期指振蕩攀升 慢牛行情延續(xù)

　　上周市場出現(xiàn)連續(xù)的調(diào)整，各大指數(shù)“泥沙俱下”，盤面上市場賺錢效應(yīng)降至冰點。受此影響，滬指已完全回補了國慶節(jié)之后的跳空缺口，并在60日均線附近獲得支撐。本周伊始，沉寂多日的銀行、證券、保險等金融權(quán)重股相繼發(fā)力，帶領(lǐng)大盤扭轉(zhuǎn)上周盤面的弱勢，滬指突破3430點，深圳成指、上證50及滬深300指數(shù)(4048.006, 0.00, 0.00%)(4048.0060, -6.24, -0.15%)也均創(chuàng)出階段性新高。

　　兩融余額再破萬億元大關(guān)

　　從反映市場情緒和交投活躍度“晴雨表”的兩融余額指標(biāo)看，盡管上周市場出現(xiàn)較大幅度的調(diào)整，但兩融余額卻并未受此影響，反而在市場下跌的過程中出現(xiàn)逆勢攀升的現(xiàn)象。11月首個交易日，兩融余額自2016年1月14日跌破萬億元關(guān)口后，首次再度站上萬億元大關(guān)。截至11月7日，A股融資融券余額達(dá)到10123.94億元，已連續(xù)五個交易日保持在萬億元關(guān)口上方運行。

　　從今年兩融余額指標(biāo)的走勢看，整體上呈現(xiàn)“W”形的走勢特征，除在今年的1月中旬—2月中旬及5月中旬—7月底這兩個時段維持在9000億元以下運行外，其余時段均保持在9000億元上方運行。從8月站上9000億元，到9月增加至9500億元以上，再到10月之后維持在9800億元至10000億元之間徘徊，最后到11月攀升至萬元關(guān)口以上，兩融余額可謂是一路節(jié)節(jié)攀升。融資融券作為反映市場情緒晴雨表指標(biāo)，其規(guī)模的攀升，一方面反映出市場風(fēng)險偏好的提升以及資金層面對后市的看好；另外一方面也顯示出增量資金正在陸續(xù)進(jìn)場。實際上，從以往市場行情走勢看，兩融余額的增減變動，多數(shù)情況下是與A股行情走勢呈正相關(guān)關(guān)系。

　　結(jié)構(gòu)性慢牛行情的主趨勢未變

　　從上市公司已披露完的三季報情況看，三季度單季及前三個季度的企業(yè)凈利潤增速均呈現(xiàn)顯著提升的勢頭。單季而言，A股全部上市公司的凈利潤增速增加8.1個百分點至21.6%。剔除金融后，非金融上市企業(yè)的凈利潤增速增加13.3個百分點到36.5%。整個三個季度，A股全部口徑上市企業(yè)凈利潤增速達(dá)到19.0%，較上半年回升2.3個百分點。剔除金融后，非金融上市企業(yè)的凈利潤增速達(dá)36.6%，較上半年提升2.3個百分點。隨著企業(yè)盈利面的進(jìn)一步向好，由業(yè)績驅(qū)動指數(shù)走強的邏輯將繼續(xù)演繹。

　　從全球央行的動向看，美聯(lián)儲11月貨幣政策決議聲明宣布維持聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間在1.00%—1.25%不變，但會后CME“美聯(lián)儲觀察”預(yù)計美聯(lián)儲12月啟動年內(nèi)第三次加息的概率超過95%。上周英國央行宣布將目前的利率上調(diào)25BP至0.50%，這是英國央行近10年來首次加息。此外，歐洲央行早些時候也正式宣布從2018年1月開始減少Q(mào)E規(guī)模。隨著英國央行及歐洲央行相繼退出量化寬松政策，全球流動性已經(jīng)進(jìn)入緊縮周期再獲證據(jù)。從國內(nèi)看，在全球流動性大概率縮緊，疊加國內(nèi)金融監(jiān)管及金融去杠桿延續(xù)的背景下，整個市場的國債收益率水平將繼續(xù)維持易上難下的格局。我們應(yīng)該看到，在整個市場的利率水平短時間內(nèi)仍不具備大幅下降的前提下，市場難以走出快速上漲的行情。后市在行情的演繹上更可能是由上市公司業(yè)績改善驅(qū)動下的“結(jié)構(gòu)性慢牛”走勢，上市公司的業(yè)績與估值水平將繼續(xù)成為市場分化的關(guān)鍵因素。

　　大盤在周三盤中創(chuàng)下新高之后出現(xiàn)回落，表明市場雖有上升的動能，但不具備持續(xù)大幅拉升的基礎(chǔ)。我們預(yù)計大盤短期內(nèi)仍有振蕩反復(fù)的可能，大盤想要真正站穩(wěn)3400點還需要量能方面的進(jìn)一步配合，但指數(shù)總體上行的趨勢并未發(fā)生大的改變。在期指操作上，建議繼續(xù)堅定看多IF、IH后市走勢。IF多單繼續(xù)持有，止損放在3910點一線。IH多單繼續(xù)持有，止損設(shè)在上升通道下軌線2785點附近。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。