BDI指數(shù)對(duì)大豆價(jià)格走勢具有一定的引導(dǎo)作用

巴西、美國大豆主要運(yùn)輸方式對(duì)比

聯(lián)合國糧農(nóng)組織及經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織近日公布了《2017—2026年農(nóng)業(yè)展望報(bào)告》，預(yù)計(jì)未來10年全球大豆產(chǎn)量將以每年1.9%的速度增長，到2026年，巴西及美國將占據(jù)大豆出口的主要地位，這兩個(gè)國家的出口量將幾乎占到全球大豆貿(mào)易量的80%。接下來我們就看看巴西與美國的大豆是通過哪些港口運(yùn)輸?shù)摹?/p>

首先看美國。美國擁有發(fā)達(dá)的運(yùn)輸系統(tǒng)，從產(chǎn)區(qū)到港口，公路、鐵路交織，并分布著眾多河流：密西西比河、密蘇里河、科羅拉多河、格蘭德河、康涅狄格河、黃石河、阿肯色河、赫得森河、俄亥俄河、田納西河、哈德孫河。其中密西西比河全長6020公里，居世界第三位，流域包括了大豆主產(chǎn)州明尼蘇達(dá)州、威斯康星州、愛荷華州、伊利諾伊州、密蘇里州、肯塔基州、田納西州、阿肯色州、密西西比州和路易斯安那州。密蘇里河是密西西比河最大的支流，貫穿北達(dá)科他州、南達(dá)科他州、內(nèi)布拉斯加和密蘇里州；科羅拉多河是西部大河，由眾多支流構(gòu)成。五大湖及附近地區(qū)大豆主要通過密西西比河的駁船運(yùn)輸?shù)礁劭?，密西西比河河運(yùn)體系為超過80%的美國大豆提供了外運(yùn)通道，由于美灣港口位于密西西比河的下游，大豆主產(chǎn)區(qū)位于河流上游，擁有天然的廉價(jià)運(yùn)輸優(yōu)勢，使美國大豆的內(nèi)陸成本得到了很好的控制，增加了美國大豆在國際市場上的競爭力。對(duì)于北部內(nèi)陸區(qū)域來說，因距美灣港口較遠(yuǎn)，主要通過鐵路運(yùn)輸至美西港口，再裝船經(jīng)太平洋抵達(dá)中國，船期在15—20天左右。

接下來看巴西。近年來巴西大豆產(chǎn)量以每年6.40%的速度快速增長，但相對(duì)美國發(fā)達(dá)的運(yùn)輸系統(tǒng)而言，巴西運(yùn)輸方式相對(duì)單一。巴西大豆出口量最大的四個(gè)港為桑托斯港、里奧格蘭德港、帕拉那瓜港與南圣弗朗西斯科港。大豆主要經(jīng)卡車由陸路運(yùn)輸?shù)礁劭?，以巴西最大的大豆產(chǎn)區(qū)馬托格羅索州為例，大豆一年產(chǎn)量約3051萬噸，大部分通過卡車向東南運(yùn)往南部港口桑托斯港、帕拉那瓜港和南圣弗朗西斯港，其余部分通過BR364國道運(yùn)到波多韋柳再通過駁船運(yùn)到瑪瑙斯港，或者通過BR163國道運(yùn)到伊泰圖巴港。公路運(yùn)輸成本占大豆銷售成本的30%以上。東部巴伊亞州大豆主要通過BR407國道運(yùn)往伊列烏斯港或通過BR242國道運(yùn)往薩爾瓦多港。中東部米納斯吉拉斯地區(qū)主要通過BR262運(yùn)往維多利亞港或通過BR374國道運(yùn)往桑托斯港。南部南里奧格蘭德州的大豆通過BR392國道運(yùn)往里奧格蘭德港。巴西大豆運(yùn)輸主要依靠卡車完成，鐵路和河運(yùn)運(yùn)力嚴(yán)重不足。巴西北部港口主要走巴拿馬運(yùn)河，南部港口走好望角經(jīng)印度洋抵達(dá)中國。

BDI指數(shù)走勢分析

航運(yùn)的三大運(yùn)輸板塊是干散運(yùn)、油運(yùn)、集裝運(yùn)，其中干散運(yùn)占航運(yùn)比重最大達(dá)到50%，對(duì)市場影響較大。大豆等糧食作物屬于干散貨，分析干散貨運(yùn)主要看BDI指數(shù)，BDI指數(shù)由四種船型運(yùn)費(fèi)指數(shù)組成，包括海岬型(BCI)、巴拿馬型(BPI)、超級(jí)靈便型(BSI)和靈便型(BHSI)，每種船型權(quán)重占25%。研究大豆等農(nóng)作物，主要關(guān)注BPI運(yùn)費(fèi)指數(shù)；研究鐵礦石，主要關(guān)注BCI運(yùn)費(fèi)指數(shù)。

BDI指數(shù)經(jīng)歷了起起伏伏，2007年，BDI指數(shù)從年初的4000多點(diǎn)，最高在三季度漲到超過11000點(diǎn)，反映出全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了泡沫和過熱現(xiàn)象；2008年受中國鐵礦石價(jià)格談判不確定性和同期美股暴跌影響，BDI指數(shù)下跌到5000多點(diǎn)，之后由于中國鐵礦石價(jià)格談判塵埃落定，煤炭等初級(jí)產(chǎn)品需求居高不下，加之美股市場回暖，2008年上半年BDI指數(shù)漲至接近12000點(diǎn)；隨后隨著美國次貸危機(jī)爆發(fā)，世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)危機(jī)，BDI指數(shù)暴跌至不足1000點(diǎn)。2016年2月10日，BDI指數(shù)創(chuàng)下歷史最低290點(diǎn)。

截至2017年11月1日，BDI指數(shù)已經(jīng)漲至1522點(diǎn)，但和歷史最高點(diǎn)或者近幾年的情況相比，并沒有非常大的反彈。通過對(duì)航運(yùn)市場的回顧，可以看出干散貨即期運(yùn)輸市場存在著巨大的波動(dòng)性，反映了干散貨航運(yùn)作為周期性行業(yè)的典型特征。

從BDI指數(shù)與BPI指數(shù)走勢來看，兩者保持著高度一致，BPI指數(shù)的變化直接對(duì)應(yīng)糧食的運(yùn)價(jià)走勢，從整個(gè)BPI指數(shù)走勢來看，有著較為明顯的季節(jié)性，3、4、5月和10、11月相對(duì)較高，其他月份相對(duì)較低。北美谷物主要在10月收割上市，南美谷物主要在3、4月收割上市，全球谷物收成主要集中在春秋兩季，運(yùn)力相對(duì)緊張，費(fèi)用水漲船高。

干散貨運(yùn)價(jià)波動(dòng)因素

研究干散貨運(yùn)價(jià)波動(dòng)因素，首先應(yīng)該了解干散貨市場的供給和需求狀況。我們知道干散貨航運(yùn)市場具有非存儲(chǔ)性、非平衡性、供給在時(shí)空上的差異等特征。影響航運(yùn)市場價(jià)格波動(dòng)的因素有很多，比如經(jīng)濟(jì)因素(運(yùn)價(jià)、運(yùn)輸成本)、政治因素、科技因素、相關(guān)市場等因素。

世界經(jīng)濟(jì)

以大豆為例，大豆海運(yùn)需求起源于大豆國際貿(mào)易的需求，而大豆國際貿(mào)易的發(fā)展取決于世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。世界經(jīng)濟(jì)對(duì)于大豆海運(yùn)運(yùn)價(jià)的作用主要通過影響大豆海運(yùn)運(yùn)輸需求而實(shí)現(xiàn)的，大豆國際海運(yùn)市場與大豆貿(mào)易關(guān)系密切，大豆貿(mào)易與世界經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)，世界經(jīng)濟(jì)的增長趨勢和大豆國際貿(mào)易量增長軌跡基本一致。當(dāng)世界經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，大豆貿(mào)易量減少，如2008年年底，美國次貸危機(jī)引發(fā)的全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)將世界經(jīng)濟(jì)拖入低谷，國際貿(mào)易量驟減，航運(yùn)需求更是降到幾年來的最低水平，干散貨運(yùn)價(jià)在2008年年底跌到663點(diǎn)。在世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇—繁榮—衰退—蕭條的周期波動(dòng)作用下，干散貨市場處于漲落起伏的循環(huán)往復(fù)中。世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展變化是影響國際航運(yùn)市場運(yùn)價(jià)波動(dòng)的首要因素。

此外，我們發(fā)現(xiàn)BDI指數(shù)與美元指數(shù)呈現(xiàn)明顯負(fù)相關(guān)。這主要是因?yàn)槊涝呷跻话阋馕吨屡d國家經(jīng)濟(jì)強(qiáng)于美國經(jīng)濟(jì)，而新興國家經(jīng)濟(jì)由投資驅(qū)動(dòng)，這將帶動(dòng)鐵礦石的需求，BDI指數(shù)相應(yīng)走高。而美元走強(qiáng)對(duì)出口不利，需求減弱直接導(dǎo)致BPI指數(shù)走低，從而帶動(dòng)BDI走低。

大豆運(yùn)輸需求量

大豆海運(yùn)運(yùn)輸需求決定了運(yùn)價(jià)的形成，海運(yùn)市場需求取決于大豆貿(mào)易的規(guī)模，所以大豆貿(mào)易量可以用來衡量大豆國際航運(yùn)市場的運(yùn)輸需求。海運(yùn)需求的增長取決于貿(mào)易量的增長，運(yùn)輸需求增長則運(yùn)價(jià)上升。但是海運(yùn)運(yùn)價(jià)對(duì)運(yùn)輸需求的反作用相對(duì)較小。此外，大豆海運(yùn)運(yùn)輸一次運(yùn)數(shù)量大、使用時(shí)間長、里程遠(yuǎn)、單位運(yùn)輸成本相對(duì)較低，因此大豆海運(yùn)的替代性低，海運(yùn)運(yùn)輸需求的價(jià)格彈性較小。

大豆海運(yùn)量需求的變化較大，主要原因一是世界氣候異常變化，導(dǎo)致大豆海運(yùn)量的變化；二是隨著全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和大豆生產(chǎn)國際化的擴(kuò)大，全球糧食貿(mào)易呈快速增加的趨勢，發(fā)達(dá)國家的生活水平提高，導(dǎo)致對(duì)蛋白需求的增加；三是發(fā)展中國家、東歐以及新興工業(yè)國家的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，也會(huì)增加對(duì)大豆的需求；四是豆粕、豆油作為大豆壓榨的下游產(chǎn)品，三者之間價(jià)格存在明顯的互動(dòng)關(guān)系，這個(gè)關(guān)系的核心就是壓榨利潤，同理，當(dāng)壓榨利潤過低甚至虧損時(shí)，油廠就縮小生產(chǎn)規(guī)模，大豆需求量就會(huì)相應(yīng)減少。

海運(yùn)運(yùn)輸成本

由運(yùn)價(jià)的制定原理可以知道運(yùn)價(jià)=成本+適當(dāng)?shù)睦麧?稅金，運(yùn)輸成本在運(yùn)價(jià)中占有的比例相當(dāng)高，基本上是在運(yùn)費(fèi)的90%以上，因此成本是影響運(yùn)價(jià)的基本因素。在一般情況下，運(yùn)輸成本的高低決定了大豆海運(yùn)運(yùn)價(jià)的高低。在運(yùn)輸成本的構(gòu)成當(dāng)中，航次成本占有相當(dāng)大的比重，而燃油消耗是航次成本中最大一塊，約占航次成本的50%左右。接下來我們看看原油價(jià)格對(duì)運(yùn)價(jià)的影響。原油價(jià)格與海運(yùn)指數(shù)有著密切的相關(guān)性，作為海運(yùn)成本最重要的組成部分，原油價(jià)格的高低直接決定了運(yùn)費(fèi)高低。從2002年起，原油價(jià)格進(jìn)入強(qiáng)勁并持續(xù)上行階段，在2006年10月—2008年6月進(jìn)入了加速上漲階段，價(jià)格在短期內(nèi)幾乎翻了一番。BDI指數(shù)也在2017年10月創(chuàng)下歷史高點(diǎn)。2010年至今，指數(shù)在低位振蕩時(shí)，原油價(jià)格對(duì)BDI影響較小。觀察BDI指數(shù)的走勢可以發(fā)現(xiàn)，2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后，原油價(jià)格大幅上漲重回100美元/桶，而BDI指數(shù)卻未走出新高，BDI指數(shù)與原油價(jià)格背離。主要是因?yàn)锽DI指數(shù)不存在短線資金炒作的問題，較商品價(jià)格相對(duì)客觀，能更好地反映價(jià)格是否出現(xiàn)泡沫。

BDI指數(shù)與豆類價(jià)格關(guān)系

BDI指數(shù)作為反映商品貿(mào)易情況的領(lǐng)先指數(shù)，其走勢對(duì)于商品價(jià)格走勢具有一定的引導(dǎo)作用。2008年次貸危機(jī)之前，在國際市場上很多大宗商品價(jià)格連創(chuàng)歷史新高的同時(shí)，BDI指數(shù)已經(jīng)轉(zhuǎn)入回落之勢。2007年11月觸及高點(diǎn)11033點(diǎn)后，BDI指數(shù)逐步轉(zhuǎn)入跌勢。在2007年12月到2008年1月16日不到2個(gè)月的時(shí)間里，BDI指數(shù)從10270點(diǎn)大幅跌落至6915點(diǎn)，跌幅高達(dá)32.67%。

作為國際航運(yùn)主要指數(shù)，BDI指數(shù)的下滑預(yù)示著相關(guān)費(fèi)用的降低，而國際貿(mào)易往來密切的大宗商品價(jià)格難免受其影響。大豆作為我國進(jìn)口依存度最高的農(nóng)產(chǎn)品，根據(jù)2007年7月到2008年1月BDI指數(shù)與連豆指數(shù)、CBOT大豆指數(shù)的走勢圖可以發(fā)現(xiàn)，在2007年11月，BDI指數(shù)已經(jīng)轉(zhuǎn)入回落態(tài)勢，而美盤大豆仍保持漲勢，連創(chuàng)新高，在這一段時(shí)間里，由于美豆價(jià)格上漲與運(yùn)費(fèi)下降此消彼長，國內(nèi)大豆價(jià)格走勢相對(duì)平緩?？梢灶A(yù)見，如果美豆與BDI指數(shù)同時(shí)轉(zhuǎn)入回調(diào)，那么國內(nèi)大豆市場價(jià)格也將承壓回落。

放眼大宗商品，我們發(fā)現(xiàn)2010年大宗商品指數(shù)持續(xù)創(chuàng)新高，但BDI指數(shù)卻持續(xù)走低，兩者出現(xiàn)“背離”現(xiàn)象。此后，商品指數(shù)持續(xù)下跌，進(jìn)入漫漫熊市。綜上，我們認(rèn)為BDI指數(shù)相對(duì)客觀，不存在短線資金炒作的問題，如果短線資金進(jìn)入大宗商品市場炒作，但同期BDI指數(shù)不漲的話，則大宗商品市場高企的價(jià)格就需要警惕。

總結(jié)

大豆在全球油脂油料中占有重要地位，是一種關(guān)系到國計(jì)民生、具有戰(zhàn)略意義的農(nóng)產(chǎn)品。因此，研究大豆海運(yùn)運(yùn)價(jià)的影響因素有利于發(fā)現(xiàn)進(jìn)口大豆運(yùn)價(jià)的變化情況，不僅有利于企業(yè)制定相關(guān)經(jīng)營策略，而且有利于政府制定相關(guān)的政策法規(guī)，以維持大豆價(jià)格的穩(wěn)定。此外，BDI指數(shù)作為全球經(jīng)濟(jì)的晴雨表之一，更是初級(jí)商品市場價(jià)格走勢的風(fēng)向標(biāo)，充分利用這一指標(biāo)，可以幫助投資者把握大周期行情。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。