媒體：房地產投資略有放緩 貨幣政策重在穩(wěn)定預期

工業(yè)生產和房地產投資仍是觀察經濟運行的關鍵數據，貨幣政策更重要的任務是穩(wěn)定市場情緒和預期。

10月的宏觀經濟月度調查顯示：CPI小幅回升，PPI繼續(xù)回落，房地產投資也會延續(xù)趨緩的態(tài)勢；趨緊的房地產政策、金融監(jiān)管加強以及季節(jié)性因素，都導致新增信貸會有所下降。

“經濟觀察報月度觀察”由《經濟觀察報》發(fā)起，每月進行一次。本次共有17家機構參與月度宏觀數據預測。國家統(tǒng)計局將于11月14日公布10月投資和消費等數據。

CPI小幅回升 PPI有所回落

CPI小幅回升，PPI開始回落，這是瑞銀證券中國首席經濟學家汪濤對10月的兩項價格數據做出的判斷。汪濤的預測是，10月CPI同比增速從1.6%小幅回升至1.8%，PPI同比增速則從9月的6.9%降至6.3%。“PMI指數中的購進和出廠價格指數都明顯回落。”汪濤說。

北京大學經濟研究所常務副所長蘇劍預測10月CPI增速1.9%，PPI增速6.8%。“四季度的食品價格可能會逐月上漲，但短期看仍然相對較低；黑色金色和化工產品價格都在10月出現下降，原材料價格大幅上漲的情況得到緩解，受到環(huán)保限產壓力的影響，工業(yè)品價格仍會有大幅上漲的可能。”蘇劍說。

“物價保持較低水平，工業(yè)品價格逐步回落，這對當前的經濟運行來說是一個比較好的狀態(tài)。”國金證券首席宏觀分析師邊泉水對經濟觀察報表示。

國家統(tǒng)計局服務業(yè)調查中心與中國物流與采購聯(lián)合會發(fā)布的中國制造業(yè)采購經理指數（PMI）顯示：10月PMI為51.6%，比上月回落0.8個百分點。

從今年春天到三季度，工業(yè)品價格出現明顯上漲，但是這一輪的工業(yè)品價格上漲與往年最大的區(qū)別是并非完全由需求拉動。興業(yè)銀行首席經濟學家魯政委表示，在生產受限的情況下，制造業(yè)原材料價格指數仍然被動大幅下滑，印證了需求的放緩。

邊泉水也指出，今年需求面比較平穩(wěn)，三季度的需求有所下滑，因此就需要注意，如果需求下降過快會導致價格也隨之向下調整，進而對生產造成影響。

此外，還有一種情況也已經引起了普遍關注——工業(yè)品價格上漲的利潤主要集中在上游企業(yè)，這對中下游企業(yè)造成了擠壓。邊泉水認為，這種工業(yè)領域的價格剪刀差如果長期存在，對整體工業(yè)生產的影響不可小覷。

興業(yè)證券首席宏觀分析師王涵認為，高頻發(fā)電煤耗、高爐開工率這兩個與工業(yè)生產密切相關的數據已經出現下滑，這會最終反應在工業(yè)增加值的數據上。

房地產投資趨弱

水泥價格上漲但銷量下滑，這是什么信號？莫尼塔研究首席經濟學家鐘正生認為，這表明房地產需求在逐步轉弱。

招商證券首席宏觀分析師謝亞軒認為，從水泥價格看，10月的基建投資和房地產投資仍相對穩(wěn)定，不過近幾個月拖累投資的民間投資和制造業(yè)投資尚未看到轉暖跡象，這也意味著投資增速還將繼續(xù)回落。

交通銀行首席經濟學家連平也認為，當前房地產開發(fā)投資增速有望保持在8%左右，由于商品房銷售、土地成交、建設開工、資金來源等相關指標有所走弱，未來房地產開發(fā)投資增速可能下降。

目前，房地產銷售仍然不足以彌補投資萎縮。雖然10月的30個大中城市房地產銷售同比跌幅從9月的45%收窄至43%，但是汪濤指出，房地產新開工的情況仍然較弱，房地產投資還會有所下滑。

房地產投資與基建、制造業(yè)投資是固定資產投資的“三駕馬車”，汪濤給10月固投增速做了這樣的估算：4月以來財政部收緊了對地方政府融資行為的監(jiān)管，這可能會對地方公共項目（包括PPP項目）的投資融資造成一定拖累；同時，去年同期基數較低、企業(yè)利潤增長穩(wěn)健且企業(yè)信心強勁，制造業(yè)投資同比增速可能有所回升；因此，10月整體固定資產投資同比增速大致持穩(wěn)于5-6%左右，年初至今固定資產投資同比增速下滑至7.2%。

中銀國際證券首席宏觀分析師朱啟兵也認為，后續(xù)基建投資不會再出現此前的大幅加碼，房地產投資維持平穩(wěn)，制造業(yè)投資略有溫和增長，1—10月固投增速同比增長7.4%。“今年房企的現金流還不錯，房地產銷售總體上平穩(wěn)，這一點從居民中長期貸款一直處于高位就可以看得到。”朱啟兵說。

雖然固投有所下滑，但是消費的增長在加快。與房屋、乘用車等傳統(tǒng)消費“大塊頭”相比，真正支撐消費走強的是旅游等與提升生活品質相關的消費。數據顯示：周頻的義烏中國小商品指數和臨沂商城價格指數有所上升，文教辦公用品、建筑裝潢材料價格上漲明顯。

連平預計今年10月消費增速為10.8%，增速有所加快。

信貸小幅放緩

本次的月度調查顯示，機構普遍預測10月新增貸款會出現回落。

在居民貸款和表外融資方面，機構的判斷較為一致。居民貸款主要是受到央行嚴查消費貸違規(guī)進入房地產市場的影響而回落；表外融資方面則由于銀行信貸額度逐漸受限、金融監(jiān)管強化而收縮。

在對公貸款方面，季節(jié)性因素和地方債務置換是拉低10月對公貸款的主要因素。

不過，在信貸回落的幅度上，機構給出的預測值分歧較大。汪濤預測，10月新增人民幣貸款季節(jié)性回落至6000億元，略低于去年同期水平。連平預測，10月新增貸款在7500億元左右，信貸余額增速維持在13.12%。民生銀行研究院高級宏觀分析師王靜文則預測，10月新增信貸仍可達8000億元。“近期經濟表現出韌性，提振了市場信息，企業(yè)中長期貸款或仍保存高位。”王靜文說。

在信貸之外，市場更加關心的是流動性。近日，央行啟動2個月逆回購也體現了貨幣當局對四季度甚至年末市場流動性狀況的重視。剛剛落幕的十九大再次強調了防范金融風險，汪濤認為金融監(jiān)管強化仍會繼續(xù)推進，政府還會繼續(xù)推進去杠桿，特別是國企去杠桿。

實際上，全球央行的貨幣政策都在悄然轉向。美聯(lián)儲今年已經加息兩次，9月啟動了縮表，12月的加息概率很大；歐洲央行也在今年10月決定減少購債規(guī)模至300億歐元每月；英國央行11月決定加息25個基點以應對較高通脹。

華泰證券首席宏觀分析師李超認為，2018年不會出現全面的降準降息，央行釋放流動性可能采用的工具還是定向降準、PSL投放量加大等結構性貨幣政策工具。

在外匯方面，連平判斷，近幾個月人民幣對美元匯率貶值壓力小幅增加，未來波動或將更為頻繁。“特朗普訪問中國，有助于推動中美經貿關系穩(wěn)步發(fā)展，促進人民幣匯率的穩(wěn)定。”連平說。

連平表示，穩(wěn)定市場情緒和預期仍是接下來的主基調。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。