鄭糖維持近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局

10月開始我國食糖市場(chǎng)正式步入2017/2018榨季。從周期規(guī)律來看，三年牛市完結(jié)，熊市周期開啟。但短期內(nèi)，新糖未集中上市，市場(chǎng)偏多氛圍籠罩。

2017/2018榨季市場(chǎng)依舊“不缺糖”

供應(yīng)方面的決定因素就是產(chǎn)量、進(jìn)口量和拋儲(chǔ)量。

2017/2018榨季，國內(nèi)食糖產(chǎn)量增加，但低于預(yù)期。據(jù)近日閉幕的糖會(huì)上發(fā)布的數(shù)據(jù)，2017/2018榨季我國食糖產(chǎn)量為1020萬噸，低于前期預(yù)估的1050萬噸。其中，廣西產(chǎn)量在560萬―580萬噸，低于其他機(jī)構(gòu)預(yù)估的610萬―630萬噸。如果后期天氣配合，那么產(chǎn)量有望繼續(xù)提升。

食糖進(jìn)口量增加，2017/2018榨季預(yù)計(jì)進(jìn)口300萬噸。國內(nèi)原糖當(dāng)前的加工產(chǎn)能高達(dá)800萬噸，而糖源相對(duì)匱乏，增加進(jìn)口糖不僅可以補(bǔ)充國內(nèi)需求、增加稅收，而且可以緩解沿海加工廠的困境。此外，其也是抑制走私糖的有效手段。2017/2018榨季非合規(guī)貿(mào)易量預(yù)計(jì)維持上榨季的水平，在200萬噸。

食糖拋儲(chǔ)將成為常態(tài)。2016/2017榨季計(jì)劃拋儲(chǔ)164.68萬噸，實(shí)際成交138.57萬噸，尚余26.11萬噸結(jié)轉(zhuǎn)至2017/2018榨季。低迷的成交是市場(chǎng)不缺糖的反映，后期拋儲(chǔ)將成為糖價(jià)短期行情的關(guān)鍵因素之一。

只考慮已經(jīng)確定廣西20萬噸、古巴糖40萬噸及廣西地方拋儲(chǔ)未成交的量，再加上產(chǎn)量1020萬噸、上榨季結(jié)轉(zhuǎn)庫存139.99萬噸、進(jìn)口量300萬噸、非合法貿(mào)易量200萬噸，2017/2018榨季可供量為1725.99萬噸。另外，消費(fèi)量預(yù)計(jì)為1482.3萬噸，期末結(jié)轉(zhuǎn)預(yù)計(jì)為236.69萬噸。2017/2018榨季庫存消費(fèi)比15.89%，高于上榨季的9.31%。如果再度拋儲(chǔ)，市場(chǎng)供應(yīng)將更加寬松。

明年1月的庫存壓力高于今年同期

到明年1月，2017/2018榨季食糖累計(jì)產(chǎn)量預(yù)計(jì)為495.52萬噸，累計(jì)工業(yè)銷量持穩(wěn)于上榨季的193萬噸，工業(yè)庫存預(yù)計(jì)為279.67萬噸，產(chǎn)量和庫存均高于上榨季同期。

拋儲(chǔ)方面，2017/2018榨季可以確定的拋儲(chǔ)糖包括廣西已經(jīng)成交的近20萬噸、計(jì)劃進(jìn)口的古巴糖40萬噸、國儲(chǔ)上榨季已經(jīng)成交但未流向市場(chǎng)的20萬噸及未成交的26.11萬噸。2017/2018榨季，國儲(chǔ)糖源約有106.11萬噸。以年均消費(fèi)1500萬噸計(jì)算，3―4個(gè)月的儲(chǔ)備是375萬―500萬噸，相當(dāng)于一個(gè)用糖大國的正常儲(chǔ)備量，儲(chǔ)備庫其余的約150萬噸糖就是可供拋儲(chǔ)的量，加上已經(jīng)確定的106.11萬噸，實(shí)際拋儲(chǔ)的量在250萬―260萬噸。即使明年1月之前不拋儲(chǔ)，庫存壓力依然高于今年同期。

糖市短期樂觀而長期悲觀

國內(nèi)甘蔗產(chǎn)量預(yù)期調(diào)減，尤其是5月合約，壓力有所緩解，但減產(chǎn)絕對(duì)數(shù)值低，年度增產(chǎn)格局不改。決定短期鄭糖走勢(shì)的關(guān)鍵是市場(chǎng)可供流通的庫存量。12月中旬之前，新糖未集中上市，產(chǎn)區(qū)大多延后開榨，部分銷區(qū)階段性貨源減少，但還未達(dá)到緊張的程度，所以現(xiàn)貨市場(chǎng)氛圍略微偏多。

2017/2018榨季全球食糖市場(chǎng)供過于求大格局已定，預(yù)計(jì)供應(yīng)過剩500萬噸。長周期內(nèi)，供應(yīng)充裕的大環(huán)境下，偏悲觀的美糖無力提振國內(nèi)糖價(jià)。中短期內(nèi)，在主產(chǎn)區(qū)雨季來臨、巴西食糖生產(chǎn)比例調(diào)低的支撐下，美糖振蕩平臺(tái)不斷上移，有利于國內(nèi)糖價(jià)的反彈。

內(nèi)外糖相關(guān)性較低，美糖對(duì)國內(nèi)糖的影響更多在中短期的情緒帶動(dòng)上。國內(nèi)進(jìn)入增產(chǎn)周期和拋儲(chǔ)周期，供應(yīng)充裕的前景令鄭糖維持近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局。在12月新糖大量上市前，國內(nèi)現(xiàn)貨貿(mào)易量預(yù)期略緊張，長線操作可在此階段布局空單。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。