鄭棉長(zhǎng)線仍有上漲空間

11月是皮棉集中上市期，棉市遭遇階段性供應(yīng)壓力，鄭棉回落后長(zhǎng)期處于盤(pán)整狀態(tài)。但另一方面，本年度棉花產(chǎn)不足需，國(guó)儲(chǔ)棉庫(kù)存逐步下降至較低水平，棉市長(zhǎng)線仍看好。

皮棉銷售遇冷短期鄭棉上方壓力較大

目前籽棉大部分集中于加工廠，但下游皮棉卻銷售緩慢，截至11月10日，全國(guó)累計(jì)銷售皮棉47.9萬(wàn)噸，同比減少9.7萬(wàn)噸，較過(guò)去四年均值大幅減少65.7萬(wàn)噸。

皮棉銷售壓力主要來(lái)源于兩個(gè)方面：一是紡織企業(yè)和貿(mào)易商國(guó)儲(chǔ)棉庫(kù)存過(guò)高。9月底上市初期，國(guó)內(nèi)棉花商業(yè)庫(kù)存達(dá)到106.3萬(wàn)噸，同比增幅110%，較前三年均值增加96%。二是內(nèi)外棉價(jià)差過(guò)大，國(guó)產(chǎn)紗競(jìng)爭(zhēng)力下降。目前進(jìn)口紗價(jià)格指數(shù)已轉(zhuǎn)變?yōu)榈陀趪?guó)產(chǎn)紗300元/噸，對(duì)國(guó)內(nèi)棉花需求沖擊增強(qiáng)。

鄭棉1801合約在15200元/噸以上套保壓力較大。加工廠庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)較大，套保意愿強(qiáng)烈。本年度北疆機(jī)采棉皮棉加工成本較低，站臺(tái)主流銷售價(jià)格在15700元/噸左右，對(duì)1801合約而言，期貨價(jià)格在15200元/噸以上可產(chǎn)生貿(mào)易利潤(rùn)。期貨價(jià)格即使沖破15200元/噸，在15500元/噸上方又將遇到手摘棉的較大套保壓力，因此在短期現(xiàn)貨銷售困難的情況下，1801合約很難沖破15200—15500元/噸區(qū)間。

南疆手摘棉加工成本較高支撐現(xiàn)貨價(jià)格

今年，南疆拾花工費(fèi)用較上年普遍上漲0.2元/公斤，籽棉采摘緩慢，加工廠只能高價(jià)收籽棉，導(dǎo)致皮棉加工成本居高不下。庫(kù)爾勒和庫(kù)車等地40衣分籽棉價(jià)格在7.2—7.4元/公斤，皮棉加工成本在15900—16200元/噸(公重)的高位，比北疆機(jī)采成本高出接近1000元/噸。目前，南疆手摘棉站臺(tái)主流提貨價(jià)為15900元/噸(公重)，對(duì)軋花廠來(lái)說(shuō)已經(jīng)是保本甚至略虧損銷售，繼續(xù)降價(jià)難度較大。南疆籽棉收購(gòu)高峰期在11月下旬將基本結(jié)束，本年度的皮棉加工成本基本不會(huì)出現(xiàn)太大變化。

目前，棉花現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺，期貨價(jià)格在14900元/噸下方，走現(xiàn)貨比盤(pán)面套保更合適，因此吸引了長(zhǎng)線買盤(pán)介入，期貨價(jià)格在14900元/噸附近有較強(qiáng)支撐。

新疆兵團(tuán)定價(jià)偏高或抬高現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格重心

皮棉上市初期，兵團(tuán)預(yù)售價(jià)定為標(biāo)準(zhǔn)級(jí)公重17000元/噸，其中2000元/噸為浮動(dòng)價(jià)格。雖最終定價(jià)尚未公布，但市場(chǎng)有傳言個(gè)別師最終價(jià)格定在15700元/噸，依照傳言，則實(shí)際銷售價(jià)將在16300元/噸以上(質(zhì)量升水在500—600元/噸較多)，高于當(dāng)前市場(chǎng)銷售價(jià)格400—600元/噸。因此如果兵團(tuán)未來(lái)按照15700元/噸定價(jià)，則將抬高市場(chǎng)價(jià)格重心，利多鄭棉。

國(guó)儲(chǔ)棉庫(kù)存快速下降長(zhǎng)期仍看好棉價(jià)

本年度棉花接力前兩個(gè)年度的產(chǎn)不足需格局，存在接近300萬(wàn)噸的供應(yīng)缺口，除去100萬(wàn)噸進(jìn)口棉，剩下200萬(wàn)噸將由國(guó)儲(chǔ)棉補(bǔ)足。但國(guó)儲(chǔ)棉已由2015年的1120萬(wàn)噸降至目前的530萬(wàn)噸，如果棉價(jià)維持當(dāng)前水平，國(guó)內(nèi)種植面積大幅增加的概率不大，產(chǎn)不足需的格局還將延續(xù)。

2017年11月9日國(guó)家發(fā)改委發(fā)布公告：本年度原則上不輪入，從2018年3月12日開(kāi)始輪出國(guó)儲(chǔ)棉，時(shí)間截止到8月底。本年度確認(rèn)不輪入，如果再輪出200萬(wàn)噸，則國(guó)儲(chǔ)棉庫(kù)存將降至330萬(wàn)噸，較低的國(guó)儲(chǔ)棉庫(kù)存水平對(duì)國(guó)內(nèi)棉價(jià)的調(diào)控力度將下降。在產(chǎn)不足需、國(guó)儲(chǔ)棉調(diào)控能力下降的背景下，棉市長(zhǎng)期仍看好。

總之，短期來(lái)看，新棉銷售遇冷，加工廠庫(kù)存較高，套保意愿強(qiáng)烈。鄭棉1801合約在15200元/噸以上，北疆機(jī)采棉套?？梢詫?shí)現(xiàn)貿(mào)易利潤(rùn)；15500元/噸達(dá)到南疆手摘棉套保價(jià)格，因此近月1801合約難以沖破15200—15500元/噸區(qū)間。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。