鄭棉長線仍有上漲空間

11月是皮棉集中上市期，棉市遭遇階段性供應(yīng)壓力，鄭棉回落后長期處于盤整狀態(tài)。但另一方面，本年度棉花產(chǎn)不足需，國儲棉庫存逐步下降至較低水平，棉市長線仍看好。

皮棉銷售遇冷短期鄭棉上方壓力較大

目前籽棉大部分集中于加工廠，但下游皮棉卻銷售緩慢，截至11月10日，全國累計銷售皮棉47.9萬噸，同比減少9.7萬噸，較過去四年均值大幅減少65.7萬噸。

皮棉銷售壓力主要來源于兩個方面：一是紡織企業(yè)和貿(mào)易商國儲棉庫存過高。9月底上市初期，國內(nèi)棉花商業(yè)庫存達到106.3萬噸，同比增幅110%，較前三年均值增加96%。二是內(nèi)外棉價差過大，國產(chǎn)紗競爭力下降。目前進口紗價格指數(shù)已轉(zhuǎn)變?yōu)榈陀趪a(chǎn)紗300元/噸，對國內(nèi)棉花需求沖擊增強。

鄭棉1801合約在15200元/噸以上套保壓力較大。加工廠庫存風(fēng)險較大，套保意愿強烈。本年度北疆機采棉皮棉加工成本較低，站臺主流銷售價格在15700元/噸左右，對1801合約而言，期貨價格在15200元/噸以上可產(chǎn)生貿(mào)易利潤。期貨價格即使沖破15200元/噸，在15500元/噸上方又將遇到手摘棉的較大套保壓力，因此在短期現(xiàn)貨銷售困難的情況下，1801合約很難沖破15200—15500元/噸區(qū)間。

南疆手摘棉加工成本較高支撐現(xiàn)貨價格

今年，南疆拾花工費用較上年普遍上漲0.2元/公斤，籽棉采摘緩慢，加工廠只能高價收籽棉，導(dǎo)致皮棉加工成本居高不下。庫爾勒和庫車等地40衣分籽棉價格在7.2—7.4元/公斤，皮棉加工成本在15900—16200元/噸(公重)的高位，比北疆機采成本高出接近1000元/噸。目前，南疆手摘棉站臺主流提貨價為15900元/噸(公重)，對軋花廠來說已經(jīng)是保本甚至略虧損銷售，繼續(xù)降價難度較大。南疆籽棉收購高峰期在11月下旬將基本結(jié)束，本年度的皮棉加工成本基本不會出現(xiàn)太大變化。

目前，棉花現(xiàn)貨價格堅挺，期貨價格在14900元/噸下方，走現(xiàn)貨比盤面套保更合適，因此吸引了長線買盤介入，期貨價格在14900元/噸附近有較強支撐。

新疆兵團定價偏高或抬高現(xiàn)貨市場價格重心

皮棉上市初期，兵團預(yù)售價定為標準級公重17000元/噸，其中2000元/噸為浮動價格。雖最終定價尚未公布，但市場有傳言個別師最終價格定在15700元/噸，依照傳言，則實際銷售價將在16300元/噸以上(質(zhì)量升水在500—600元/噸較多)，高于當前市場銷售價格400—600元/噸。因此如果兵團未來按照15700元/噸定價，則將抬高市場價格重心，利多鄭棉。

國儲棉庫存快速下降長期仍看好棉價

本年度棉花接力前兩個年度的產(chǎn)不足需格局，存在接近300萬噸的供應(yīng)缺口，除去100萬噸進口棉，剩下200萬噸將由國儲棉補足。但國儲棉已由2015年的1120萬噸降至目前的530萬噸，如果棉價維持當前水平，國內(nèi)種植面積大幅增加的概率不大，產(chǎn)不足需的格局還將延續(xù)。

2017年11月9日國家發(fā)改委發(fā)布公告：本年度原則上不輪入，從2018年3月12日開始輪出國儲棉，時間截止到8月底。本年度確認不輪入，如果再輪出200萬噸，則國儲棉庫存將降至330萬噸，較低的國儲棉庫存水平對國內(nèi)棉價的調(diào)控力度將下降。在產(chǎn)不足需、國儲棉調(diào)控能力下降的背景下，棉市長期仍看好。

總之，短期來看，新棉銷售遇冷，加工廠庫存較高，套保意愿強烈。鄭棉1801合約在15200元/噸以上，北疆機采棉套保可以實現(xiàn)貿(mào)易利潤；15500元/噸達到南疆手摘棉套保價格，因此近月1801合約難以沖破15200—15500元/噸區(qū)間。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。