徐工機(jī)械:調(diào)整增發(fā)方案 預(yù)計增發(fā)進(jìn)程將加快

公司發(fā)布增發(fā)預(yù)案(二次修訂稿),將增發(fā)金額從51.56億元下調(diào)為41.56億元(取消使用募集資金10億元“增資徐工集團(tuán)財務(wù)有限公司”項目,其余高空作業(yè)平臺項目等均不變),4家發(fā)行對象認(rèn)購金額按比例調(diào)減,增發(fā)價格為3.12元/股。

點(diǎn)評:

1. 我們預(yù)計增發(fā)進(jìn)程將加速:公司于2016年12月發(fā)布增發(fā)預(yù)案,歷時已近1年。本次增發(fā)方案調(diào)整后,我們預(yù)計增發(fā)過會時間臨近;

2. 我們堅定看好 工程機(jī)械2018-2020年更換及新增需求,持續(xù)推薦龍頭三一重工、徐工機(jī)械等;

3. 徐工集團(tuán)規(guī)模長期位列中國工程機(jī)械行業(yè)第1名,上市公司體外 挖掘機(jī)業(yè)務(wù)增長迅速(市占率10%,內(nèi)資企業(yè)中僅次于三一重工)。徐工機(jī)械為工程機(jī)械國企龍頭,汽車起重機(jī)龍頭,業(yè)績彈性較大;

4. 公司核心骨干已通過認(rèn)購了申萬宏源寶鼎眾盈1號集合資產(chǎn)管理計劃間接投資公司股票,總規(guī)模為2.77億元,2015年完成建倉,建倉均價相當(dāng)于目前股價的5.07元,目前股價倒掛。

公司三季報凈利潤增長3.7倍,盈利能力開始提升

公司1-9月營業(yè)收入為215.44億,同比增長78.20%,凈利潤7.78億,同比增長3.70倍;公司汽車起重機(jī)業(yè)務(wù)高速增長,前三季度累計增長117%;公司三季度毛利率及凈利率分別為21.8%及3.2%,盈利能力開始提升,經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流為22.2億,造血功能持續(xù)恢復(fù)。

集團(tuán)挖掘機(jī)業(yè)務(wù)大幅增長:1-9月同比增長180%

2017年1-9月徐工集團(tuán)挖掘機(jī)累計銷售10180臺,同比增長180%,市場份額接近10%。

新總裁上任,公司管理層順利交接,經(jīng)營保持穩(wěn)定

因公司發(fā)展戰(zhàn)略及工作調(diào)整,原總裁王民先生辭職,公司董事會同時聘任陸川為公司總裁,公司管理層實(shí)現(xiàn)順利交接。

投資建議:我們預(yù)計公司2017-2019年EPS分別為0.14、0.21、0.28元,對應(yīng)PE分別為27x、18x、13x?；诠こ虣C(jī)械行業(yè)復(fù)蘇的持續(xù)性,我們認(rèn)為公司業(yè)績有望持續(xù)超預(yù)期,維持“買入”評級。

風(fēng)險提示:宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險、周期性行業(yè)反彈持續(xù)性風(fēng)險、行業(yè)內(nèi)公司競爭關(guān)系變化風(fēng)險、主要產(chǎn)品銷量增速低于預(yù)期風(fēng)險、企業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流惡化風(fēng)險。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。