期市黑馬“小淀粉”緣何持續(xù)升溫

近期，一個(gè)名不見(jiàn)經(jīng)傳的小品種——玉米淀粉期貨突然崛起，一舉成為商品期貨中的“黑馬”：11月以來(lái)，主力1801合約累計(jì)漲幅近10%，領(lǐng)漲國(guó)內(nèi)大宗商品。

分析人士表示，企業(yè)庫(kù)存緊張、下游需求旺盛、替代品漲價(jià)、基差修復(fù)等利好匯集，共同助推玉米淀粉期價(jià)攀漲。不過(guò)，隨著庫(kù)存壓力的緩解、下游備貨結(jié)束，后期需求端或有萎縮空間。小淀粉的牛途或告一段落。

期市躥出一匹“黑馬”

11月以來(lái)，國(guó)內(nèi)玉米淀粉期貨可謂“風(fēng)光無(wú)限”，主力1801合約一度創(chuàng)下“七連陽(yáng)”，期間最高上摸2186元/噸，創(chuàng)下2016年1月14日以來(lái)新高，目前維持高位震蕩，最新收?qǐng)?bào)于2132元/噸，跌1.34%，本月該合約累計(jì)漲幅達(dá)9.84%，領(lǐng)漲國(guó)內(nèi)大宗商品。

“淀粉企業(yè)庫(kù)存持續(xù)處于低位，加上擔(dān)憂(yōu)取暖季華北環(huán)保限產(chǎn)，下游出現(xiàn)提前補(bǔ)庫(kù)。此外，木薯淀粉漲價(jià)也增加了替代需求，淀粉現(xiàn)貨價(jià)格因此出現(xiàn)顯著上漲。而此前期貨貼水較大，因此基差修復(fù)預(yù)期較強(qiáng)。”招商期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師魏金棟向中國(guó)證券報(bào)記者表示。

瑞達(dá)期貨分析師王翠冰表示，庫(kù)存方面，截至上周，經(jīng)抽樣調(diào)查的主要玉米淀粉加工企業(yè)庫(kù)存總量約為32萬(wàn)噸，較之前一周下降18%，庫(kù)存處于今年低位；需求方面，前期下游企業(yè)維持較低庫(kù)存，同時(shí)受采暖季環(huán)保政策炒作等因素對(duì)玉米淀粉加工企業(yè)開(kāi)機(jī)率造成壓力，導(dǎo)致下游企業(yè)提前備貨，集中囤貨需求造成了階段性供需緊張。同時(shí)，替代品木薯淀粉價(jià)格因缺貨出現(xiàn)恐慌性拉升，也提振了多頭情緒。

現(xiàn)貨方面，10月初，淀粉加工企業(yè)因看空后市，企業(yè)產(chǎn)品庫(kù)存維持低位。進(jìn)入10月末11月初，淀粉下游需求季節(jié)性轉(zhuǎn)好，下游采購(gòu)訂單增加，現(xiàn)貨市場(chǎng)出現(xiàn)階段性供不應(yīng)求局面，山東、華北淀粉銷(xiāo)售報(bào)價(jià)迅速提高。目前，東北淀粉銷(xiāo)售報(bào)價(jià)2200元/噸-2250元/噸，山東地區(qū)淀粉銷(xiāo)售報(bào)價(jià)2500元/噸-2550元/噸，11月初淀粉銷(xiāo)售報(bào)價(jià)上調(diào)幅度在50元/噸-100元/噸。

伴隨著價(jià)格攀升，玉米淀粉期貨持倉(cāng)量也出現(xiàn)了顯著增長(zhǎng)。以主力1801合約為例，10月31日持倉(cāng)量為28.7萬(wàn)手，11月14日達(dá)到階段新高至53.4萬(wàn)手，較10月末持倉(cāng)增加24.7萬(wàn)手，同時(shí)成交量也逾100萬(wàn)手。此外，從主力合約前20名主力席位持倉(cāng)來(lái)看，多空雙方隨著期價(jià)上行均有所增倉(cāng)，且多方增倉(cāng)更為迅猛。

玉米期貨表現(xiàn)則比較溫和，主力1801合約本月累計(jì)僅上漲1.99%。

階段供需矛盾突出

“近期市場(chǎng)邏輯由加工利潤(rùn)轉(zhuǎn)向基本面供需情況，現(xiàn)貨大漲給基差修復(fù)帶來(lái)持續(xù)動(dòng)力。”銀河期貨分析師表示，在行業(yè)處于年底低位的背景下，造紙剛需增加、集裝箱運(yùn)費(fèi)上漲預(yù)期下，渠道備貨需求增加，疊加下游企業(yè)積極備貨，市場(chǎng)供給偏緊格局更是雪上加霜。剛需和階段性非剛需的疊加，助推廠家通過(guò)提價(jià)控制訂單，多空博弈均衡狀態(tài)就此打破。

據(jù)光大期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師王娜介紹，10月，因市場(chǎng)消息稱(chēng)淀粉深加工企業(yè)補(bǔ)貼延續(xù)，東北地區(qū)將獲得100元/噸-150元/噸不等的補(bǔ)貼。受此影響，10月9日淀粉期價(jià)一度跳空下行，并一直處于低位區(qū)間。與東北淀粉銷(xiāo)售報(bào)價(jià)2000元/噸-2100元/噸的價(jià)格相比，1801合約1920元/噸-1950元/噸的價(jià)格貼水80元/噸-150元/噸。10月中旬，淀粉消費(fèi)轉(zhuǎn)好，淀粉現(xiàn)貨提價(jià)，期現(xiàn)價(jià)差擴(kuò)大。淀粉期貨市場(chǎng)貼水結(jié)構(gòu)吸引投機(jī)資金入市做多，1801合約貼水回歸。本周，1801合約期價(jià)最高達(dá)到2186元/噸的價(jià)格高位，這與黑龍江淀粉銷(xiāo)售報(bào)價(jià)2150元/噸-2200元/噸的價(jià)格區(qū)間基本吻合，淀粉期價(jià)完成了貼水回歸過(guò)程。

上述邏輯能否支撐價(jià)格繼續(xù)攀升？

從基本面來(lái)看，魏金棟表示，供應(yīng)方面，11月15日進(jìn)入采暖期限產(chǎn)，淀粉廠開(kāi)機(jī)暫未受到影響，本輪炒作的環(huán)保因素可能有所弱化。而四季度仍有部分淀粉新產(chǎn)能和復(fù)產(chǎn)裝置投產(chǎn)，供應(yīng)趨于改善。需求方面，現(xiàn)貨上漲高位后成交不暢，下游補(bǔ)庫(kù)后需求有透支。且外圍泰國(guó)木薯更多是階段性雨水和勞動(dòng)力緊張導(dǎo)致上市延遲，產(chǎn)量影響不大。未來(lái)，淀粉庫(kù)存緊張局面有望得到緩解。此外，從成本端角度看，玉米期價(jià)仍維持底部區(qū)間震蕩，且玉米有階段性上市壓力，無(wú)法給予成本支撐。因此，預(yù)計(jì)淀粉現(xiàn)貨繼續(xù)上漲壓力較大，未來(lái)將呈現(xiàn)震蕩偏弱格局。

在銀河期貨分析師看來(lái)，后期，階段性各種需求的疊加并非最終的真實(shí)需求，隨著渠道和下游備貨結(jié)束，需求有一定萎縮空間。當(dāng)前階段，市場(chǎng)現(xiàn)貨足以滿(mǎn)足企業(yè)生產(chǎn)所需，缺貨并未形成恐慌情緒蔓延，而且現(xiàn)貨價(jià)格導(dǎo)致淀粉訂單難以覆蓋產(chǎn)量，現(xiàn)貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)正在形成。

王娜也認(rèn)為，淀粉期貨1801合約貼水現(xiàn)貨情況逐步改善，期價(jià)也逐步進(jìn)入相對(duì)平衡狀態(tài)。技術(shù)上，1801合約從低位區(qū)間企穩(wěn)反彈至今累計(jì)漲幅較大，壓力位在2200元/噸。此外，周四，山東、河北淀粉企業(yè)小幅下調(diào)淀粉銷(xiāo)售報(bào)價(jià)，若淀粉現(xiàn)貨報(bào)價(jià)不能持續(xù)上行，1801期價(jià)也將逐步進(jìn)入震蕩區(qū)間，短期支撐在2090元/噸。

冷品種轉(zhuǎn)暖需“熱水”融化

作為商品期貨序列中的新梯隊(duì)成員，上市交易不足三年的淀粉期貨自?huà)炫埔詠?lái)屢屢爆出熱門(mén)行情，屬于成熟周期較短的期貨品種。這對(duì)一些自上市至今仍難走向活躍的品種提供了一些經(jīng)驗(yàn)。

實(shí)際上，期貨市場(chǎng)一直都存在一些“冷品種”，無(wú)論是其持倉(cāng)量還是成交活躍度都徘徊在相對(duì)的“冰點(diǎn)”附近。這不僅讓普通的投資者無(wú)從下手，更難以實(shí)現(xiàn)期貨套期保值和價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)最新發(fā)布的全國(guó)期貨市場(chǎng)交易情況統(tǒng)計(jì)顯示，10月份，燃料油、線(xiàn)材、早秈稻、油菜籽、普麥、粳稻、晚秈稻、膠合板、纖維板等品種單邊成交量均不足百手，其中燃料油、線(xiàn)材、普麥、晚秈稻更是出現(xiàn)“零成交”。

在魏金棟看來(lái)，“冷品種”若想走向活躍，可以從兩方面著手：首先，需有市場(chǎng)化的環(huán)境，例如前些年由于收儲(chǔ)政策導(dǎo)致玉米價(jià)格預(yù)期穩(wěn)定，因此價(jià)格缺乏波動(dòng)性。其次，相關(guān)品種基本面出現(xiàn)明顯的供需矛盾，在此背景下，相應(yīng)的期貨價(jià)格往往會(huì)走出大行情，自然會(huì)引起市場(chǎng)資金關(guān)注。

“以往玉米淀粉期貨更多受成本主導(dǎo)，本輪淀粉期貨強(qiáng)勢(shì)上行則更多是由淀粉本身供需來(lái)主導(dǎo)，雖然有資金炒作因素，但其基本面也能支撐期價(jià)上行。對(duì)于玉米淀粉品種來(lái)說(shuō)，或是一個(gè)進(jìn)一步激活其品種活躍性獨(dú)立性的機(jī)會(huì)。”王翠冰表示。

王娜也表示，冷門(mén)品種、新品種走熱需要具備兩個(gè)條件：其一，具備基本面炒作題材，例如淀粉因環(huán)保限產(chǎn)導(dǎo)致的開(kāi)工率下降，階段性供需格局出現(xiàn)失衡；其二，資金的配合，如相關(guān)品種一旦獲得投機(jī)資金和產(chǎn)業(yè)資金的共同關(guān)注，階段性的分歧就會(huì)使得持倉(cāng)出現(xiàn)快速增加。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。