美棉“強(qiáng)撐”國(guó)內(nèi)需求走弱鄭棉陷入僵局

11月份以來(lái)，國(guó)內(nèi)鄭棉呈上沖回落走勢(shì)，反彈遇阻后掉頭向下?；久嫔?，下游庫(kù)存充足，采購(gòu)謹(jǐn)慎，外紗進(jìn)口量增；從盤面上看，主力合約跌破萬(wàn)五后交易量縮小，持倉(cāng)量變化更加不明顯，并且，價(jià)格在萬(wàn)五下方70元/噸以內(nèi)窄幅運(yùn)行。國(guó)內(nèi)鄭棉陷入震蕩，短期內(nèi)難以打破僵局。

美棉出口強(qiáng)勁提振美棉價(jià)格

最近四周，美國(guó)陸地棉凈簽約量平均值遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)完成USDA預(yù)測(cè)所需要的水平，只要周度簽約量超過(guò)預(yù)測(cè)值，出口數(shù)據(jù)均會(huì)對(duì)美棉價(jià)格形成支撐。

截止11月9日當(dāng)周，美國(guó)2017-18年度陸地棉出口凈銷售50.67萬(wàn)包，為市場(chǎng)年度高點(diǎn)，較之前一周和前四周均值均顯著增加。近幾周，美棉出口國(guó)中巴基斯坦的美棉進(jìn)口量一直獨(dú)占鰲頭，尤其是11月9日當(dāng)周，美棉出口量中的57.7%出口至巴基斯坦。

受市場(chǎng)需求強(qiáng)勁以及高質(zhì)量棉花短缺影響，巴基斯坦棉花價(jià)格持續(xù)反彈，其國(guó)內(nèi)紡織業(yè)急需品質(zhì)良好的中等級(jí)棉來(lái)滿足國(guó)外買家對(duì)紗布質(zhì)量的要求，紡織廠開(kāi)始轉(zhuǎn)向大量進(jìn)口外棉。日前，巴基斯坦全國(guó)紡織廠協(xié)會(huì)強(qiáng)烈要求解除對(duì)印度棉花進(jìn)口的禁令。市場(chǎng)預(yù)計(jì)，一旦巴基斯坦解除對(duì)印度棉花的進(jìn)口令，那么巴基斯坦對(duì)美棉的進(jìn)口需求將會(huì)下降。

國(guó)內(nèi)供需缺口客觀存在

跟據(jù)美農(nóng)報(bào)告最新預(yù)測(cè)，2017/2018年度我國(guó)棉花產(chǎn)量預(yù)估為544萬(wàn)噸，消費(fèi)量為839萬(wàn)噸，年度內(nèi)供需缺口達(dá)305萬(wàn)噸。雖然缺口較上一年有所縮小，但巨大的供需缺口客觀存在。該缺口將由進(jìn)口棉和儲(chǔ)備棉輪出填補(bǔ)，進(jìn)口棉量較為固定，剩余大部分則由儲(chǔ)備棉輪出補(bǔ)充。

2017年儲(chǔ)備棉輪出累計(jì)成交322萬(wàn)噸，超過(guò)去年57萬(wàn)噸，也超出了市場(chǎng)預(yù)期。我們認(rèn)為，儲(chǔ)備棉成交量大主要有以下三方面因素，第一，儲(chǔ)備棉價(jià)格低；第二，國(guó)內(nèi)消費(fèi)量逐漸回升，需求增加；第三，國(guó)內(nèi)外棉紗價(jià)差收斂甚至倒掛，進(jìn)口紗價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不復(fù)存在，進(jìn)口量下降。

經(jīng)過(guò)本輪儲(chǔ)備棉輪出后，國(guó)儲(chǔ)庫(kù)中儲(chǔ)備棉余量約為514萬(wàn)噸，明年庫(kù)存輪入毋庸置疑。中國(guó)的輪入行為將對(duì)國(guó)內(nèi)外棉價(jià)形成支撐，也是目前在新棉集中上市期棉價(jià)難以深跌的原因之一。

庫(kù)存充足，采購(gòu)謹(jǐn)慎

國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)的調(diào)查顯示，截止11月初，全國(guó)棉花工業(yè)庫(kù)存約89.7萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.7%，同比大幅增加41.1%。棉花工業(yè)庫(kù)存大幅增加主要來(lái)自于前期企業(yè)競(jìng)拍的低價(jià)儲(chǔ)備棉，這部分棉花延遲了紡企補(bǔ)庫(kù)的需求。同時(shí)，11月初公布的輪出顯示，2018年3月12日開(kāi)始銷售儲(chǔ)備棉，棉紡企業(yè)的擔(dān)憂消除，更加不急于采購(gòu)新棉。這使得新棉集中上市期間價(jià)格更加難以上漲。

據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，10月份國(guó)內(nèi)紡企PMI值為52，環(huán)比上升，但新訂單、生產(chǎn)量以及開(kāi)機(jī)率均呈下降走勢(shì)，三項(xiàng)指標(biāo)分別為53、52和52.5，環(huán)比下降0.16、1.8和3.2.新訂單指標(biāo)的下降往往預(yù)示著后期生產(chǎn)量以及開(kāi)機(jī)率降低。事實(shí)上，國(guó)內(nèi)11月份紡織行業(yè)的整體表現(xiàn)也印證了PMI指標(biāo)的走勢(shì)。10月份過(guò)后，下游較為明顯的季節(jié)性消費(fèi)旺季開(kāi)始減退，紗線和坯布庫(kù)存不再下降，價(jià)格緩慢走跌。

據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截止11月初，我國(guó)紗線庫(kù)存天數(shù)庫(kù)存為16.2天銷售量，環(huán)比持平，相比10月份紗線庫(kù)存環(huán)比減少2.8天而言，紗線購(gòu)銷熱情下降；布庫(kù)存為40.4天銷售量，環(huán)比減少1.2天，而10月份布的庫(kù)存環(huán)比減少7.3天。與紗線和布購(gòu)銷熱情減退相對(duì)應(yīng)的是下游產(chǎn)品價(jià)格走跌。10月下旬開(kāi)始，紗線和坯布價(jià)格開(kāi)始高位回落，截止目前，C32S紗線價(jià)格指數(shù)較上個(gè)月同期下跌170元/噸；32S純棉斜紋布價(jià)格指數(shù)收跌0.69%。

隨著新棉的大量上市，籽棉收購(gòu)價(jià)格緩慢走跌，國(guó)內(nèi)3128B棉花價(jià)格指數(shù)也開(kāi)始陰跌。而下游紡企備有充足的貨源，隨用隨采策略占主流。

結(jié)論

全球棉花產(chǎn)量大幅預(yù)增的利空早已消化，在沒(méi)有新的利空消息出來(lái)之前，美棉跌破前低尤為困難；美棉出口強(qiáng)勁支撐美棉價(jià)格，同時(shí)也支撐國(guó)內(nèi)棉價(jià)?，F(xiàn)階段，國(guó)內(nèi)需求減弱&新棉集中上市，銷售壓力較大，棉價(jià)承壓；長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，國(guó)內(nèi)巨大供需缺口的客觀存在一定程度上也能起到支撐國(guó)內(nèi)價(jià)格的作用。綜上所述，短期內(nèi)鄭棉料將繼續(xù)偏弱震蕩。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。