白糖短期延續(xù)反彈 中期仍偏空

球食糖過剩量上調(diào)各地食糖產(chǎn)量增加

澳大利亞分析機(jī)構(gòu)Greenpool將2017/18榨季全球食糖供需過剩預(yù)估上調(diào)266萬噸，至980萬噸，因產(chǎn)量增加及消費(fèi)增長遲滯預(yù)期。新榨季全球食糖產(chǎn)量預(yù)估上調(diào)191萬噸，至1.93億噸，同比提高8%；全球食糖消費(fèi)量預(yù)估下調(diào)逾70萬噸，至1.83億噸左右，庫存預(yù)計(jì)為8835萬噸，庫存消費(fèi)比預(yù)估由43.7%升至48.5%。

截至到10月16日，巴西中南部累計(jì)壓榨甘蔗49959.6萬噸，同比減少1.74%；累計(jì)產(chǎn)糖3121.3萬噸，同比增加3.57%；累計(jì)制糖比為47.92%，去年同期為46.51%，大幅增加；累計(jì)可回收糖為136.84千克/噸，同比增加2.32%。據(jù)巴西官方數(shù)據(jù)顯示，截至9月30日中南部糖庫存量達(dá)到約1043萬噸，同比去年同期增加15.4%，良好的生產(chǎn)條件繼續(xù)加速庫存累積。

印度食品部官員表示，該國新榨季已開始，其中北方邦、卡邦、泰邦分別開榨3家、11家及2家糖廠。馬邦與哈里亞納邦糖廠將于11月1日開榨，時間分別落后上年14天及提前21天。本榨季印度開榨糖廠預(yù)計(jì)超過512家，而上榨季為490家。2017/18榨季該國預(yù)計(jì)產(chǎn)糖2510萬噸，同比提高24%。

年內(nèi)全國增產(chǎn)成定局配額外進(jìn)口利潤增加

16/17榨季全國產(chǎn)量為929萬噸，而17/18榨季廣西糖會預(yù)估1020，低于農(nóng)業(yè)部預(yù)估1047萬噸和廣西糖網(wǎng)預(yù)估的1045萬噸，但仍在在1020-1050萬噸預(yù)估之間，新榨季增產(chǎn)已成定局。廣西和國儲拍賣后，市場當(dāng)前供應(yīng)正常，北方糖廠已經(jīng)開榨，隨著南方糖廠預(yù)計(jì)11月逐漸開榨，新榨季將拉開大幕，新糖的逐漸上市將增加市場的供應(yīng)，增產(chǎn)周期進(jìn)行中。廣西將在11月中旬拉開開榨的序幕，首家開榨的糖廠預(yù)計(jì)在11月15日左右，同比去年晚半個月左右，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，預(yù)計(jì)整個廣西在11月份開榨的糖廠在8—10家左右，少于上一年同期的20家，利多近月，但食糖供給壓力后移，利空遠(yuǎn)月期價。

目前配額外進(jìn)口利潤為300-400元左右，近期隨著國內(nèi)糖價的持續(xù)反彈，配額外利潤有所反彈，新榨季食糖走私將會重現(xiàn)，在進(jìn)口政策落地后，在內(nèi)外價差擴(kuò)大的背景下，是否會引發(fā)走私重新抬頭，特別是通過臺灣走私糖到東南沿海一帶，需關(guān)注對走私糖的打擊力度，及走私糖對糖價的影響。

海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，9月我國進(jìn)口糖16萬噸，同比下降33.84萬噸，環(huán)比減少4萬噸。2017年中國累計(jì)進(jìn)口糖183.32萬噸，較去年同期261.32萬噸的進(jìn)口量下降29.85%。2016/17榨季累計(jì)進(jìn)口食糖228.19萬噸，較15/16榨季372.96萬噸的進(jìn)口量下降38.82%。9月進(jìn)口量同比依然減少，偏利多。

后市展望

全球食糖總供需方面，國際機(jī)構(gòu)均普遍認(rèn)為，在經(jīng)歷了連續(xù)兩年的短缺后，17/18年度全球食糖將預(yù)期過剩。受修復(fù)期貨貼水和廣西推遲開榨的影響，利多1月合約，且廣西糖會上，產(chǎn)量預(yù)估為中性，支撐糖價，鄭糖短線維持反彈態(tài)勢，因此短期來看，無太大利空打壓，鄭糖或偏強(qiáng)，但預(yù)計(jì)上方空間有限。長期來看，中國進(jìn)入增產(chǎn)周期，鄭糖遠(yuǎn)月后期或回歸弱勢。近期關(guān)注拋儲結(jié)果、新疆開榨情況以及私情況及打擊力度。國內(nèi)國際食糖產(chǎn)量進(jìn)入增產(chǎn)周期，及全球食糖過剩的壓力下，期糖價或?qū)⑦M(jìn)入中期調(diào)整趨勢，短線反彈或難以改變調(diào)整趨勢。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。