白糖短期有望反彈

鄭糖主力合約6月6日破位下行，7月11日最低跌至4790元/噸，一個多月時間下跌幅度超過10%。那么，加速下跌后，糖價能否迎來反彈？

現(xiàn)貨市場下跌空間有限

6月之前，主產(chǎn)區(qū)廣西以及云南的現(xiàn)貨價格雖然維持下行態(tài)勢，但是下行速度較慢。6月以來，現(xiàn)貨下跌速度明顯加快。從廣西地區(qū)來看，6月初南寧現(xiàn)貨價格維持在5600元/噸之上，進入7月，南寧現(xiàn)貨價格已經(jīng)跌至5200元/噸之下。云南產(chǎn)區(qū)，6月初昆明現(xiàn)貨價格在5300元/噸以上，7月5日之后昆明報價已經(jīng)跌破5000元/噸。從絕對價格來看，主產(chǎn)區(qū)糖價已經(jīng)處于低位。

2017/2018年度為本輪熊市周期的第二個年度，若進行價格對比，比較合理的參照是上一個熊市周期第二個年度的價格。上一個熊市周期第二個年度為2012/2013年度，彼時南寧和昆明糖價的年度低位分別在5310元/噸、5220元/噸。從這個角度來看，主產(chǎn)區(qū)廣西和云南的現(xiàn)貨糖價下跌空間非常有限。

從成本角度考慮，今年廣西的甘蔗收購價為500元/噸，廣西糖廠的成本在6200元/噸一線上下，以5200元/噸的現(xiàn)貨價格來計算，糖廠虧損達到1000元/噸。因此，糖廠繼續(xù)大幅度下調(diào)價格的意愿在降低。

傳統(tǒng)消費旺季來臨

夏季以來，廣西銷售情況并不樂觀。5月廣西還有個別集團成交放量，6月廣西糖的整體銷售非常清淡。截至6月底，廣西產(chǎn)銷率為58.87%，同比下降6.42%。但從絕對銷量上來看，2017/2018年度累計銷量為354.7萬噸，同比略增8.8萬噸。后期廣西銷量還是值得期待的，主要有以下兩方面原因：一是廣西糖與云南糖的價差在縮小。7月之前，廣西較云南現(xiàn)貨價格高出250—300元/噸，7月以來，廣西現(xiàn)貨價格下調(diào)力度加大，價差縮小至200—270元/噸，這使得廣西糖的競爭力有所提升，后期若價差不再擴大，廣西糖銷量有望提升。二是廣西糖產(chǎn)銷率偏低，加之部分集團仍存在兌付蔗款的資金壓力，后期現(xiàn)貨可能依然會以順價走量為主，這也利于后期銷售。

云南的情況相對樂觀，截至6月底，云南累計銷糖117.26萬噸，同比增加18.83萬噸，產(chǎn)銷率56.69%，同比提高4.27%。云南銷售較好的主要原因還是低價，后期預計云南仍會維持較低的價格。不過，緬甸轉(zhuǎn)口貿(mào)易再度恢復，在國際糖價較為低迷的情況下，非正規(guī)進口糖利潤豐厚，流入云南市場的非正規(guī)進口糖預計會增加，這對于云南食糖銷售存在一定的打壓。

整體來看，在糖價下跌過程中，下游企業(yè)“買漲不買跌”；中間商以及終端消費企業(yè)隨買隨用，基本不囤貨，市場信心缺乏。后期如果白糖期現(xiàn)價格企穩(wěn)，市場信心將會恢復。從時間上看，三季度是傳統(tǒng)消費旺季；從氣溫上看，全國范圍高溫天氣開始蔓延。后期消費仍然值得期待。

綜上所述，在白糖現(xiàn)貨價格大幅下挫之后，后期下跌空間預計有限。同時，三季度仍處于傳統(tǒng)消費旺季，在主產(chǎn)區(qū)維持順價銷售的策略下，對后期的消費不必過分悲觀。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。