家電行業(yè)前三季成績單：在復(fù)蘇之中分化

至10月底，家電行業(yè)上市企業(yè)第三季度業(yè)績報(bào)告已經(jīng)發(fā)布完畢。綜合1-9月份的業(yè)績發(fā)布來看，行業(yè)正在穩(wěn)步復(fù)蘇。同時(shí)，復(fù)蘇之中的分化和差異也體現(xiàn)得尤為明顯——板塊之間分化、企業(yè)之間表現(xiàn)迥異，生動(dòng)展示了經(jīng)濟(jì)盤整大環(huán)境疊加行業(yè)存量市場背景之下的企業(yè)發(fā)展與競爭態(tài)勢。

根據(jù)1-9月份業(yè)績統(tǒng)計(jì)，家電行業(yè)上市公司整體營收對(duì)比去年同期增長幅度超過5%，整體上歸母凈利同比增幅超11%，行業(yè)整體呈現(xiàn)復(fù)蘇局面。82家（按照中信家電行業(yè)分類）上市企業(yè)超九成在今年前三季度實(shí)現(xiàn)盈利，企業(yè)經(jīng)營狀況大幅改善。

板塊表現(xiàn)迥異，白電“壓艙石”地位凸顯

按照2023年Q1-Q3的統(tǒng)計(jì)，白電板塊營收在上市公司中占比近70%，其作為家電行業(yè)的“壓艙石”的地位更加凸顯。從營收和凈利表現(xiàn)（前三季白電板塊營收整體同比增7.8%、歸母凈利同比增14.9%）來看，在領(lǐng)跑整個(gè)家電行業(yè)的同時(shí)，更因其權(quán)重之大，對(duì)整個(gè)家電行業(yè)的業(yè)績和利潤起到了明顯的拉升作用。

從市場來看，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，隨著國內(nèi)外家電去庫存周期結(jié)束，白電板塊銷售整體呈現(xiàn)向好趨勢，龍頭經(jīng)營穩(wěn)健。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)疊加運(yùn)營效率提升及原材料、匯兌等因素影響下，白電盈利能力呈現(xiàn)持續(xù)修復(fù)趨勢。特別值得一提的是，作為整個(gè)家電行業(yè)頭部陣營，美的、格力、海爾三家企業(yè)在拓展新增曲線、創(chuàng)造價(jià)值新空間上的表率作用和推動(dòng)力量在近年來表現(xiàn)尤為明顯。

相對(duì)于白電的優(yōu)異表現(xiàn)，廚電板塊（主要為煙灶熱等廚房大電）、小家電以及黑電板塊表現(xiàn)平淡，甚至不盡如人意。

從廚電板塊的8家上市公司（老板、華帝、萬和、美大、火星人、億田、帥豐、日出東方）來看，整體表現(xiàn)平淡、“尖子生拉動(dòng)平均分”的現(xiàn)象較為突出。從數(shù)據(jù)表現(xiàn)上來看，1-9月份8家企業(yè)整體營收246.7億元,對(duì)比去年同期增幅不足3%。這其中，老板電器增幅達(dá)9.6%、華帝股份增幅達(dá)4%、日出東方增幅近29.4%。其余五家均下滑。從利潤表現(xiàn)上來看，8家企業(yè)歸母凈利之和為33.6億元，同比增幅超過12%，但同樣，“尖子生”的拉動(dòng)非常明顯，老板、華帝、日出東方1-9月份的凈利增幅分別11.3%、28.2%和1114.3%。

此外，小家電因出口市場承壓、內(nèi)銷乏力等因素，表現(xiàn)欠佳。1-9月份12家廚房小家電上市公司（蘇泊爾、九陽、新寶、小熊、愛仕達(dá)、比依、開能、彩虹、ST德豪、北鼎、利仁、鴻智科技），超過一半的公司營收下滑，且多數(shù)企業(yè)“重營銷、輕研發(fā)”，廚房小家電行業(yè)上市公司面臨較大的業(yè)績?cè)鲩L壓力。終端零售數(shù)據(jù)也給小家電行業(yè)的景氣度下滑提供了佐證。數(shù)據(jù)顯示，今年1-9月份，廚房小家電整體零售額388.6億元，同比下降9.6%，零售量18860萬臺(tái)，同比下降0.5%。這其中，銷售額和銷售量的下滑不同步，更凸顯產(chǎn)品同質(zhì)化、價(jià)格比拼的激烈競爭。

分化加速，強(qiáng)者恒強(qiáng)、弱者將迎來掉隊(duì)

市場競爭，優(yōu)勝劣汰是永恒的主題之一。憑借復(fù)雜而廣袤的國內(nèi)市場，一種小品牌乃至雜牌長期以來曾獲得較為不錯(cuò)的生存空間。但隨著經(jīng)濟(jì)大環(huán)境和產(chǎn)業(yè)周期的來臨，過往的生存空間將進(jìn)一步被擠壓，整個(gè)競爭環(huán)境將更傾向于那些在戰(zhàn)略創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新、管理創(chuàng)新上表現(xiàn)優(yōu)秀的企業(yè)。

“白電三巨頭”的優(yōu)異表現(xiàn)就給家電行業(yè)、尤其是未經(jīng)歷過大規(guī)模價(jià)格拼殺的廚電行業(yè)上了一課。

從三季報(bào)來看，“白電三巨頭”美的集團(tuán)、格力電器、海爾智家業(yè)績依舊堅(jiān)韌。數(shù)據(jù)顯示，美的集團(tuán)今年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2911.1億元、同比增長7.67%；歸母凈利潤277.2億元，同比增長13.27%。海爾智家前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1986.57億元，同比增長7.5%；歸母凈利潤131.5億元，同比增長12.71%。格力電器前三季實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1550億元，同比增長5.1%；歸母凈利潤200.9億元，同比增長9.77%。

在推動(dòng)業(yè)績提升方面，三家公司也各有手段。美的集團(tuán)ToB業(yè)務(wù)版圖表現(xiàn)優(yōu)異，數(shù)據(jù)顯示，1-9月份美的集團(tuán)toB業(yè)務(wù)的營收占到總營收比例為22.5%。其中，美的新能源及工業(yè)技術(shù)收入為213億元，同比增長25%；智能建筑科技收入為212億元，同比增長19%；機(jī)器人與自動(dòng)化收入為229億元，同比增長17%。而海爾智家發(fā)力空調(diào)、廚電業(yè)務(wù)，格力電器則大力發(fā)展冰箱、洗烘一體機(jī)等業(yè)務(wù)。

較之白電行業(yè)大開大合式的尋求增長，廚電行業(yè)近年來探尋新增在曲線的努力也一直未停歇。2012年以來集成灶的迅速崛起贏得行業(yè)矚目，但步入存量市場的現(xiàn)實(shí)讓集成灶行業(yè)從去年以來出現(xiàn)橫盤并在今年迎來市場下挫。去年底開始熱度上升的集成烹飪中心盡管獲得廚電板塊的熱烈追逐，但因其體量較小以及廚電產(chǎn)品強(qiáng)烈的地產(chǎn)捆綁屬性而未能起到明顯的拉升作用。此外，嵌入式微蒸烤、集成洗碗機(jī)等等立足廚房場景的新品類不斷出現(xiàn)，體現(xiàn)出廚電板塊良好的成長空間。

不同企業(yè)因戰(zhàn)略選擇和經(jīng)營管理水平的不同在當(dāng)前的環(huán)境下正在加速分化。以白電為主的美的、格力、海爾，以廚電為主的方太、老板、華帝等優(yōu)勢將更加突出。

值得一提的是，較之白電相對(duì)穩(wěn)定的競爭格局，廚電行業(yè)的品牌位次仍處于劇烈變動(dòng)階段。曾以“廚電新勢力”崛起的集成灶品類，在行業(yè)接連受挫之下或?qū)⒂瓉碜儎?dòng)，這不僅體現(xiàn)在一些品牌的出局。即便是在現(xiàn)有格局中，隨著一些品牌的經(jīng)營和利潤接連下滑，集成灶品牌的位次將迎來全新局面。

競爭更加立體，研發(fā)創(chuàng)新能力終成“大殺器”

正如一位業(yè)內(nèi)人士說的那樣，“（對(duì)企業(yè)而言）選擇不同的板塊，有歷史的原因，也有戰(zhàn)略眼光的原因，這能決定企業(yè)的十年、二十年的成長；不同的銷售策略和管理水平，能影響企業(yè)一到兩年的發(fā)展”，“但是，始終對(duì)企業(yè)的地位和成長產(chǎn)生決定性影響的則是企業(yè)在所屬領(lǐng)域的研發(fā)和創(chuàng)新能力”。

這樣的表述并不夸張。我們姑且拋開技術(shù)研發(fā)人員層次結(jié)構(gòu)和研發(fā)體系的組織布局等，單從研發(fā)投入的資金和營收占比來看看各大領(lǐng)先企業(yè)的努力，以2022年全年為例：美的集團(tuán)2022年研發(fā)投入超過126億元，占營收比例超過3%；海爾智家2022年研發(fā)投入超過102億元，占營收比例超過4%；格力電器2022年的研發(fā)投入超過62億元，占營收比例達(dá)3.26%。

如果說較之規(guī)模型白電企業(yè)動(dòng)輒數(shù)十上百億的研發(fā)投入不具備可比性，那么占營收百分比的具體情況也能體現(xiàn)出廚電企業(yè)在研發(fā)創(chuàng)新上的努力。數(shù)據(jù)顯示實(shí)，2022年老板電器研發(fā)投入3.92億元，占營收比約超過3.8%；華帝研發(fā)投入約2.58億元，占營收比超4.4%。此外，盡管方太未在上市公司之列，但按照方太方面一直公開的“不少于銷售收入5%”的口徑，且按照2022年162.43億元營收的基數(shù)來測算，其投入力度不可謂不大。

顯而易見，研發(fā)投入的力度直接決定了產(chǎn)品競爭力，最終沉淀成企業(yè)的核心競爭力。無論競爭的高階段如何立體多維，產(chǎn)品力作為直指用戶體驗(yàn)的因素，始終起到?jīng)Q定性作用。領(lǐng)軍企業(yè)的研發(fā)投入和市場表現(xiàn)就是這二者關(guān)系良性互動(dòng)的證明。

整體而言，前三季的家電市場，整體市場環(huán)境在復(fù)蘇，板塊的表現(xiàn)和企業(yè)的表現(xiàn)也在加速分化。可以肯定的是，高增長難以再現(xiàn)，行業(yè)發(fā)展和企業(yè)運(yùn)營都將邁向更高臺(tái)階。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。