制造業(yè)擴張推動銅價上漲

近日，倫銅在60日均線處獲得較強支撐,再度回升，這暗示銅價底部整理已經(jīng)逐步完成。我們認為，在全球制造業(yè)不斷擴張、供應持續(xù)偏緊的格局下，后期銅價將企穩(wěn)回升，建議投資者以逢低買入為主。

全球制造業(yè)擴張

全球制造業(yè)處于擴張狀態(tài)，對基本金屬產(chǎn)生明顯的利好效應。美國稅改引領全球減稅潮，有利于企業(yè)擴大設備投資和制造業(yè)全面復蘇。特朗普政府將稅改納入鼓勵方案，將設備投資抵減稅負，推動制造業(yè)生產(chǎn)以及提高就業(yè)率和薪資成長，對經(jīng)濟復蘇形成長期利好。美國11月Markit制造業(yè)PMI初值為53.8，處于擴張狀態(tài)。受此影響，美國三季度實際GDP年化季環(huán)比上修至3.3%，為近三年新高，表明美國經(jīng)濟增長基礎扎實。

歐元區(qū)制造業(yè)PMI穩(wěn)步回升，預計在政策提振和內需的雙重驅動下，歐元區(qū)制造業(yè)將保持穩(wěn)步擴張態(tài)勢。德國制造業(yè)復蘇強勁，主要得益于2013年開始德國政府全力支持工業(yè)4.0計劃。具體數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)11月制造業(yè)PMI終值為60.1，高于預期的60.00，創(chuàng)2000年4月以來新高。德國11月制造業(yè)PMI終值為62.5，符合預期，德國制造業(yè)新訂單、出口和就業(yè)均接近歷史新高。

中國制造業(yè)在下游需求推動下表現(xiàn)良好，11月中國制造業(yè)PMI為51.8，比上月上升0.2個百分點，表明制造業(yè)保持穩(wěn)中有升的態(tài)勢。從具體下游來看，房地產(chǎn)庫存大幅下降，或限制房地產(chǎn)投資回落空間；而PPP項目投資和落地率的提高，有助于基建投資繼續(xù)維持高速增長。

基本面表現(xiàn)良好

銅原料供應緊張格局持續(xù)。本周，銅礦供需雙方齊聚上海，進行2018年銅精礦長單談判。雙方對2018年長單加工費TC的心理價位存在較大分歧，從市場了解的情況來看，以CSPT為代表的冶煉廠認為2018年長單TC為90美元/噸，而國外礦商認為80美元/噸甚至更低價格才能反映市場的供需狀況。由于雙方存在較大分歧，我們預計長單談判最終達成協(xié)議的日期將拖延至2017年年末甚至2018年年初。

當前決定銅精礦TC的主要因素是2018年南美銅礦生產(chǎn)被干擾的程度，以及廢銅禁令實施對冶煉原料的影響。根據(jù)我們了解，2018年南美銅礦山的多個工會將和資方進行薪資談判，根據(jù)2017年雙方談判的過程，預計南美部分銅礦存在罷工的可能。從廢銅供應情況來看，中國將在2018年年底實施禁止進口廢七類政策，當前國內大部分廢七類進口企業(yè)環(huán)保批文被回收，造成進口廢銅量大幅減少，預計2018年廢銅進口量將減少30萬—40萬噸，較此前預期增加10萬噸左右。

中國電解銅消費方面，Codelco4年來首次提高歐洲客戶的電解銅升水至88美元/噸，高于2017年的基準價82美元/噸。之后，該企業(yè)將發(fā)往中國的2018年電解銅長單溢價確定為75美元/噸，較2017年高3美元/噸，表明中國銅終端消費依然旺盛。

總結以及操作建議

綜上所述，我們認為，基本面轉好對銅價有推漲作用，制造業(yè)的持續(xù)復蘇將擴大基本金屬需求，而銅礦罷工和中國禁止進口廢七類等將限制電解銅供應增速。我們建議投資者依然以多頭操作為主，可以逢低建立多單。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。