瀝青尚不具備轉(zhuǎn)跌條件

10月下旬以來，瀝青盤面走出一波三折的振蕩上漲行情，下游需求釋放帶動(dòng)煉廠去庫存、焦化料分流及煉廠不斷提價(jià)是主要利多因素。不過，天氣變冷壓制下游消費(fèi)、焦化料需求下滑、煉廠繼續(xù)提價(jià)的空間被壓縮，短期瀝青市場將有一波調(diào)整。

需求有所下滑三季度末四季度初，在下游需求被壓制的時(shí)候，煉廠及時(shí)調(diào)節(jié)裝置，之后需求集中釋放，煉廠庫存反而不斷下滑，這為煉廠持續(xù)提價(jià)提供了條件。現(xiàn)貨價(jià)格上漲帶動(dòng)期貨價(jià)格走高，盡管11月15日受商品集體下跌的拖累，但很快便收復(fù)失地。

焦化料與瀝青價(jià)差擴(kuò)大是煉廠調(diào)節(jié)裝置的主要原因之一。由于國際油價(jià)上漲，柴油供應(yīng)一度出現(xiàn)緊張局面，柴油價(jià)格9月中旬以來加速上漲，焦化料的利潤好轉(zhuǎn)。山東焦化料與瀝青之間的價(jià)差曾擴(kuò)大至600元/噸，這促使煉廠紛紛停止生產(chǎn)瀝青轉(zhuǎn)而生產(chǎn)焦化料。焦化料的分流在某種程度上緩解了瀝青的供應(yīng)過剩問題，對瀝青價(jià)格起到提振作用。

不過，隨著柴油價(jià)格自高位回落，焦化料的需求有所下滑，其對瀝青支撐作用正在弱化。與此同時(shí)，原料馬瑞原油陸續(xù)到港，山東部分地?zé)捴匦律a(chǎn)瀝青，煉廠瀝青裝置開工率回升，而氣溫下降導(dǎo)致下游道路施工由北往南逐一停工。另外，近期南方也因雨水天氣影響道路施工進(jìn)度。需求下滑疊加供應(yīng)增加，煉廠庫存再次攀升。

價(jià)格調(diào)整只是暫時(shí)的雖然煉廠庫存上升，但當(dāng)前的庫存水平并不會給煉廠造成太大壓力，煉廠依然有挺價(jià)的底氣，這就限制了瀝青盤面的回調(diào)幅度，尤其是當(dāng)前期現(xiàn)價(jià)差處于合理范圍內(nèi)。不過，要想重新走出一波酣暢淋漓的上漲行情，則需要新的利多因素，如冬儲或是對明年下游需求樂觀的預(yù)期。

以往，在四季度瀝青價(jià)格出現(xiàn)低位時(shí)，貿(mào)易商都會選擇冬儲。然而，去年冬儲時(shí)間點(diǎn)對應(yīng)的卻是瀝青高價(jià)，這讓貿(mào)易商對今年的冬儲比較謹(jǐn)慎。如果后期瀝青價(jià)格出現(xiàn)松動(dòng)，那么反而有利于冬儲的開展。就今年來說，冬儲的原因是看好明年的下游需求。今年三季度以來，環(huán)保等因素延緩了下游道路施工進(jìn)度，市場普遍預(yù)計(jì)，隨著采暖季的結(jié)束、環(huán)保的松綁，下游道路施工將集中釋放，進(jìn)而提振瀝青需求。

圖為瀝青企業(yè)庫存綜上所述，隨著下游需求的進(jìn)一步下滑，煉廠庫存回升，瀝青盤面將繼續(xù)調(diào)整。不過，這種調(diào)整不是拐點(diǎn)，因?yàn)槎瑑皩ξ磥硇枨蟮臉酚^預(yù)期都意味著瀝青有望呈現(xiàn)振蕩偏強(qiáng)走勢。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。