滬鋼貼水?dāng)U大 難現(xiàn)趨勢(shì)性下跌

短期市場(chǎng)恐高心理顯現(xiàn)

螺紋鋼期貨價(jià)格近兩日出現(xiàn)明顯回落，終結(jié)了前期的連漲勢(shì)頭。截至昨日收盤(pán)，滬鋼1805合約收于3916元/噸，較周一高點(diǎn)回落接近200元/噸。滬剛1801合約的11連陽(yáng)也就此終結(jié)。我們認(rèn)為，螺紋鋼近兩日回落調(diào)整主要來(lái)自于工業(yè)品整體偏空的氛圍帶動(dòng)。另外，鋼材價(jià)格過(guò)快上漲后，市場(chǎng)恐高心理顯現(xiàn)，使得短期風(fēng)險(xiǎn)集中釋放。從螺紋鋼自身基本面來(lái)看，雖然需求近期有小幅走弱的跡象，但供應(yīng)整體偏緊的局面仍沒(méi)有改觀。螺紋鋼期貨無(wú)論是近月還是主力1805合約仍維持較大的貼水，難有趨勢(shì)性下行的機(jī)會(huì)，短期或陷入高位反復(fù)的格局。

庫(kù)存創(chuàng)歷史新低資源仍偏緊張

上周MYSTEEL統(tǒng)計(jì)的全國(guó)主要城市鋼材庫(kù)存為801.37萬(wàn)噸，繼續(xù)創(chuàng)有統(tǒng)計(jì)以來(lái)的新低。另外，鋼廠廠內(nèi)庫(kù)存也持續(xù)快速下降，創(chuàng)2015年以來(lái)的新低。如此低的庫(kù)存水平也導(dǎo)致了全國(guó)多地頻繁出現(xiàn)規(guī)格短缺的情況，無(wú)論是鋼廠還是貿(mào)易商資源均較為有限。11月開(kāi)始終端需求超預(yù)期釋放，尤其是前期因會(huì)議和環(huán)保要求停工的工地也出現(xiàn)了集中加速趕工的情況。供需矛盾再度被激化，低庫(kù)存又給價(jià)格帶來(lái)比較大的彈性，造就了前期鋼價(jià)的流暢上漲。

鋼廠大規(guī)模的限產(chǎn)要持續(xù)到明年3月中旬。目前的社會(huì)庫(kù)存及鋼廠庫(kù)存持續(xù)快速回落，這勢(shì)必將影響到本年冬季的鋼材冬儲(chǔ)。一般來(lái)說(shuō)，在春節(jié)前1—2個(gè)月貿(mào)易商會(huì)進(jìn)行冬儲(chǔ)，以保證開(kāi)春后工地集中開(kāi)工對(duì)鋼材的大量需求。但今年這種供應(yīng)偏緊的格局如果繼續(xù)下去，市場(chǎng)的冬儲(chǔ)將很難進(jìn)行。一旦冬儲(chǔ)無(wú)法保證，勢(shì)必會(huì)影響明年春節(jié)后的市場(chǎng)供應(yīng)，屆時(shí)或?qū)?huì)加劇市場(chǎng)的供需矛盾。

盤(pán)面高貼水制約下行空間

截至12月6日收盤(pán)，螺紋鋼1801和1805合約分別收于4344元/噸和3916元/噸，分別較上海地區(qū)現(xiàn)貨貼水734元/噸和1162元/噸。值得注意的是，螺紋鋼期貨超過(guò)1000元/噸的貼水極為罕見(jiàn)。

現(xiàn)貨方面，在經(jīng)歷了前期的快速拉漲后，市場(chǎng)恐高情緒加重，成交跟進(jìn)有所不足。近兩日鋼價(jià)出現(xiàn)了回落，也屬情理之中。但滬鋼1801合約對(duì)現(xiàn)貨734元/噸的貼水，距離交割月僅有一個(gè)月的時(shí)間，在現(xiàn)貨緊張的情況下，貼水最終的修復(fù)很難寄希望于現(xiàn)貨在一個(gè)月的時(shí)間內(nèi)下跌700元/噸。因此，待現(xiàn)貨調(diào)整到位，滬鋼1801合約仍然存在向上修復(fù)貼水的動(dòng)力。

綜上所述，我們認(rèn)為，螺紋鋼近兩日回落調(diào)整主要來(lái)自于工業(yè)品整體偏空的氛圍帶動(dòng)以及鋼價(jià)過(guò)快上漲后市場(chǎng)的恐高心理，是短期風(fēng)險(xiǎn)的集中釋放。從螺紋鋼基本面來(lái)看，雖然需求近期有小幅走弱的跡象，但供應(yīng)整體偏緊張的局面仍沒(méi)有改觀。螺紋鋼無(wú)論是近月還是主力1805合約對(duì)現(xiàn)貨仍維持較大的貼水，難有趨勢(shì)性下行的機(jī)會(huì)，短期或面臨高位反復(fù)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。