風(fēng)險(xiǎn)未出清 期債宜防守反擊

7日，債券市場(chǎng)再現(xiàn)調(diào)整，國(guó)債期貨各合約全線下跌，10年期主力合約跌0.16%，單日跌幅創(chuàng)兩周新高。雖然短期資金面寬松依舊，但監(jiān)管政策顯然仍對(duì)債市波動(dòng)具有重要影響。市場(chǎng)人士指出，當(dāng)前債券絕對(duì)和相對(duì)價(jià)值已高，但各類(lèi)隱憂(yōu)猶存，風(fēng)險(xiǎn)尚未完全出清，利率向上空間雖不大，但趨勢(shì)并未扭轉(zhuǎn)，操作不可冒進(jìn)。

期債再現(xiàn)大跌

經(jīng)過(guò)連續(xù)幾日的盤(pán)整之后，7日，國(guó)債期貨再度走低，各合約全線收跌。10年期國(guó)債期貨T1803合約開(kāi)盤(pán)即迎來(lái)一波殺跌，午后探出日內(nèi)低點(diǎn)，全天維持弱勢(shì)震蕩運(yùn)行，收盤(pán)報(bào)92.890元，跌0.16%。5年期國(guó)債期貨TF1803合約收?qǐng)?bào)96.440元，跌0.13%。兩品種的主力合約雙雙創(chuàng)出11月23日以來(lái)的單日最大跌幅。

7日，銀行間利率債市場(chǎng)收益率波動(dòng)不大。國(guó)債成交活躍度上升，10年期國(guó)債活躍券170025早盤(pán)成交在3.895%，午盤(pán)一度上行至3.90%，尾盤(pán)回落至3.88%，與上一日尾盤(pán)成交水平持平。10年期國(guó)開(kāi)債活躍券170215早盤(pán)圍繞4.75%反復(fù)拉鋸，午后一度上行至4.77%，但尾盤(pán)回落至4.74%，反而較上一日尾盤(pán)下行2.5BP。

7日，央行重啟逆回購(gòu)操作，雖只是等量對(duì)沖到期逆回購(gòu)，但月初資金面本就不緊張，逆回購(gòu)操作重啟進(jìn)一步提振了市場(chǎng)信心，短期流動(dòng)性仍舊呈現(xiàn)較為充裕的態(tài)勢(shì)。

最恐慌的階段已過(guò)

分析人士認(rèn)為，前期利率債收益率大幅上行，已有超調(diào)之嫌，而月初流動(dòng)性充裕，推動(dòng)收益率出現(xiàn)一波下行。不過(guò)，金融嚴(yán)監(jiān)管之下，各項(xiàng)政策仍在不斷出臺(tái)，制約了多頭情緒，也抑制了利率下行空間。

6日下午，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理辦法（修訂征求意見(jiàn)稿）》，較此前試行版本增加諸多細(xì)節(jié)，強(qiáng)化不同規(guī)模銀行之間的同業(yè)及流動(dòng)性管理。市場(chǎng)人士指出，年底各類(lèi)監(jiān)管新規(guī)仍不斷出臺(tái)，確認(rèn)嚴(yán)監(jiān)管、去杠桿取向不變，對(duì)市場(chǎng)情緒造成一定影響。

華創(chuàng)證券固收研究指出，無(wú)論是對(duì)同業(yè)業(yè)務(wù)的抑制、對(duì)銀行重回存貸款主業(yè)的引導(dǎo)、還是對(duì)期限錯(cuò)配的限制，都與此前監(jiān)管文件的重點(diǎn)一脈相承，是監(jiān)管在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)防范方面的進(jìn)一步強(qiáng)化。從近期監(jiān)管文件出臺(tái)的頻率來(lái)看，金融監(jiān)管開(kāi)始進(jìn)入新一輪密集落地期，未來(lái)銀行理財(cái)管理辦法、資管新規(guī)的系列配套文件、同業(yè)存單規(guī)范文件也有望陸續(xù)出臺(tái)，金融監(jiān)管仍然在路上，利空出盡言之尚早。

但也應(yīng)看到，監(jiān)管新動(dòng)向雖對(duì)市場(chǎng)情緒造成一定影響，但債券現(xiàn)貨市場(chǎng)尾盤(pán)收益率重新下行，反映出市場(chǎng)情緒相比之前兩個(gè)月的恐慌狀態(tài)已經(jīng)有所好轉(zhuǎn)。

有業(yè)內(nèi)人士表示，經(jīng)過(guò)之前調(diào)整，債券悲觀情緒得到宣泄，做空能量得到較大程度釋放，且債券本身價(jià)值進(jìn)一步提升，將抑制收益率繼續(xù)大幅上行。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。