黃金市場(chǎng)處于黎明前的黑暗期

　　金價(jià)在11月27日觸及階段性高點(diǎn)1299美元/盎司后開(kāi)啟了一波略顯沮喪的下滑行情，12月12日觸及階段低點(diǎn)1236美元/盎司。在此期間，事件不斷：特朗普的稅改法案在國(guó)會(huì)初步通過(guò)；“通俄門(mén)”沸沸揚(yáng)揚(yáng)；朝鮮再次發(fā)射遠(yuǎn)程導(dǎo)彈；比特幣價(jià)格一飛沖天。黃金好像只是配角，不像主角那么吸引眼球。

　　前幾次加息之后金價(jià)都有亮麗表現(xiàn)

　　2015年12月，美聯(lián)儲(chǔ)在長(zhǎng)時(shí)間的量化寬松和超低利率之后，啟動(dòng)了利率正常化進(jìn)程，實(shí)現(xiàn)2008年金融危機(jī)后首次加息，金價(jià)也從1047美元/盎司漲至2016年7月的1375美元/盎司，漲幅達(dá)31.3%。這是黃金在危機(jī)后重返技術(shù)牛市的首次表演。

　　2016年12月，美聯(lián)儲(chǔ)第二次加息，金價(jià)從1122美元/盎司反彈至2017年4月的1295美元/盎司。其間還經(jīng)歷了3月的第三次加息，金價(jià)整體反彈了15.4%。

　　緊接著，美聯(lián)儲(chǔ)在6月第四次加息，金價(jià)從7月10日的低點(diǎn)1204美元/盎司漲至9月8日的高點(diǎn)1357美元/盎司，漲幅為12.7%。在此過(guò)程中，雖有美元指數(shù)持續(xù)疲軟的因素，但每次加息絕不意味著金價(jià)下跌，反而可視為反彈的信號(hào)。北京時(shí)間12月14日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)第三次加息，金價(jià)從低點(diǎn)拉起矯捷的陽(yáng)線(xiàn)，已經(jīng)完全沒(méi)理由認(rèn)為金價(jià)會(huì)持續(xù)疲弱。事實(shí)上，目前和前幾年年末的場(chǎng)景類(lèi)似，投資者都在等待金價(jià)的新一輪行情。

　　減稅也是金價(jià)波動(dòng)的推手

　　特朗普上臺(tái)近一年，唯一在國(guó)會(huì)通過(guò)的法案就是眼下的減稅法案。但是，減稅絕非美國(guó)歷史上的孤例。在1986年10月里根政府簽署減稅法案后，金價(jià)1年間上漲了10.9%，而在1997年7月克林頓政府簽署減稅法案后，金價(jià)1年間下跌了8.3%，這是唯一一次減稅后金價(jià)走跌的情況；在2001年6月小布什政府簽署減稅法案后，金價(jià)1年間里上漲21.6%；在2003年5月小布什政府再次簽署減稅法案后，金價(jià)1年間上漲6.5%；為了應(yīng)對(duì)2008年金融危機(jī)，奧巴馬政府自2009年至2011年累計(jì)簽署數(shù)條減稅法案，金價(jià)在這3年間累計(jì)上漲61.2%，這是歷屆政府減稅計(jì)劃中對(duì)金價(jià)提振最大的一次。

　　減稅提振金價(jià)，背后的邏輯是資本市場(chǎng)對(duì)于債務(wù)的擔(dān)憂(yōu)：減稅無(wú)可避免地會(huì)導(dǎo)致政府收入降低，政府只能靠發(fā)行更多的國(guó)債來(lái)確保財(cái)政支出，政府債務(wù)大幅提升的結(jié)果往往是國(guó)家信用下降，投資者為了應(yīng)對(duì)不斷上升的風(fēng)險(xiǎn)不得不配置避險(xiǎn)資產(chǎn)，黃金的避險(xiǎn)地位迅速上升。此外，減稅通常是在經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不佳時(shí)用來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的手段，黃金天然就會(huì)被悲觀投資者用來(lái)作為對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)和保值的工具。眼下，美股不斷創(chuàng)下新高，已經(jīng)把市場(chǎng)所有的風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒全部帶走，也把減稅帶來(lái)的利好全部消化完畢。當(dāng)明年特朗普真正簽署減稅法案的時(shí)候，美股如果因利好出盡而下跌，那么黃金估計(jì)是直接受益者?；诳陀^事實(shí)和數(shù)據(jù)分析，美國(guó)前幾屆政府合計(jì)5次減稅，金價(jià)平均上漲幅度為18.4%。因此，本次特朗普減稅法案能否成為中期做多黃金的機(jī)會(huì)值得關(guān)注。

　　實(shí)物需求有望迎來(lái)拐點(diǎn)

　　世界黃金協(xié)會(huì)（WGC）發(fā)布的《黃金需求趨勢(shì)報(bào)告》顯示，今年三季度，黃金需求量為915噸，同比下降9%，為2009年三季度以來(lái)的最低水平。WGC稱(chēng)，受7月初實(shí)施的新商品及服務(wù)稅影響，印度黃金需求疲軟，因?yàn)槎愂崭母镆l(fā)了很多的提前采購(gòu)。不過(guò)，WGC中國(guó)區(qū)董事總經(jīng)理王立新表示，三季度中國(guó)對(duì)全球金條金幣市場(chǎng)的同比增長(zhǎng)貢獻(xiàn)最大，中國(guó)市場(chǎng)的黃金需求增長(zhǎng)57%，達(dá)到64.3噸。更重要的是，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，年輕的消費(fèi)者特別是年輕的千禧一代，正在成為黃金產(chǎn)品消費(fèi)的主力軍。WGC預(yù)計(jì)，印度全年的黃金需求量維持在650—750噸，與去年一致，而中國(guó)需求量在850—950噸。

　　另外，三季度，各國(guó)央行購(gòu)金需求同比增長(zhǎng)25%，達(dá)到111噸。其中，俄羅斯和土耳其累計(jì)為全球央行黃金儲(chǔ)備增加了近95噸。目前，中國(guó)央行的黃金儲(chǔ)備達(dá)1842.6噸，占外匯儲(chǔ)備的2.3%。整體來(lái)看，黃金實(shí)物需求的頹勢(shì)還是印度不成熟的經(jīng)濟(jì)政策造成的，印度人對(duì)黃金的熱愛(ài)是基于宗教和文化傳統(tǒng)，與經(jīng)濟(jì)周期幾乎沒(méi)有關(guān)系。一旦印度的需求恢復(fù)，加上中國(guó)的旺盛消費(fèi)，實(shí)物市場(chǎng)很可能觸底反彈。

　　總體來(lái)說(shuō)，雖然黃金市場(chǎng)正處于低迷期，但沒(méi)有任何理由對(duì)其持悲觀態(tài)度，黃金“固體貨幣”的性質(zhì)不會(huì)因?yàn)槟膫€(gè)總統(tǒng)、哪個(gè)政策而改變，在比特幣等的泡沫破滅后，黃金只會(huì)變得更有價(jià)值。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。