運用COMEX黃金期權(quán)捕捉潛在投資機會

2017年的最后一個月，伴隨著美聯(lián)儲加息，國際黃金價格再度下行。盡管在11月底，因美元走弱、中東局勢緊張，黃金價格出現(xiàn)短暫反彈，但是決定其走勢的還是美元的實際利率。而美元實際利率取決于名義利率和通脹，在通脹沒有跑贏名義利率抬升步伐的情況下，黃金價格可能還將維持弱勢。

當(dāng)然中周期來看，隨著美聯(lián)儲加息逼近均衡利率，實際利率抬升可能會放緩，從而意味著黃金價格也不會過度下跌。因此，未來一個月，黃金價格仍將低位徘徊，直至美聯(lián)儲加息預(yù)期減弱，到時候金價才會企穩(wěn)。

對于黃金的投資策略而言，通過期權(quán)這個非線性工具能更好地捕捉潛在的拐點機會，原因是通脹回升加速時間難以確定，美元實際利率上行拐點也難以把握，但潛在的投資機會還是存在的，所以通過買入芝商所旗下COMEX黃金看漲期權(quán)或是一個較好的策略。

再看黃金價格驅(qū)動因素，美國經(jīng)濟保持較強勁增長，驅(qū)動短端利率上行。三季度美國實際GDP環(huán)比折年率初值為3.0%，維持近兩年多高位水平。私人投資提速以及貿(mào)易赤字減少成為經(jīng)濟增長的主要驅(qū)動力，其中三季度私人投資環(huán)比折年率升至6.0%，增速較二季度上升2.1個百分點；受颶風(fēng)影響，個人消費支出環(huán)比折年率較二季度下降0.9個百分點至2.4%。

因此，12月14日，美聯(lián)儲FOMC會議決定加息25個基點，將聯(lián)邦基金利率上調(diào)至1.25%―1.5%區(qū)間，并繼續(xù)漸進(jìn)式被動縮表。根據(jù)美聯(lián)儲點陣圖，預(yù)計2018年加息3次。同時，進(jìn)一步上調(diào)2017―2020年經(jīng)濟增長預(yù)期，下調(diào)失業(yè)率預(yù)期，通脹預(yù)期基本維持不變。

不過，鑒于對通脹的分歧較大，兩位聯(lián)儲官員反對加息，而美聯(lián)儲點陣圖和市場對加息次數(shù)的預(yù)期也存在差異。美聯(lián)儲給出的點陣圖預(yù)測顯示2018年會加息3次，而期貨市場（30天聯(lián)邦基金利率期貨）顯示美聯(lián)儲只會加息兩次。

考慮到中國2018年基建和地產(chǎn)投資雙減速，經(jīng)濟存在調(diào)整風(fēng)險，而美國物價指數(shù)和利率滯后于中國地產(chǎn)和利率調(diào)整，因此明年二季度或者下半年美元市場利率或拐點向下，美元實際利率到時候會觸頂回落，從而給黃金價格帶來潛在的止跌反彈的上行機會。

此外，潛在的系統(tǒng)性風(fēng)險抬頭，黃金可能存在避險驅(qū)動的反彈機會。美國金融研究辦公室警告稱，市場風(fēng)險仍高企，處于高位的資產(chǎn)價格和下降的風(fēng)險溢價容易讓市場發(fā)生大幅修正。當(dāng)資產(chǎn)大戶使用高杠桿或短期貸款為長期資產(chǎn)融資，大幅修正就會觸發(fā)金融不穩(wěn)定。當(dāng)前，正值市場對財稅預(yù)期較高、經(jīng)濟穩(wěn)定增長、企業(yè)盈利表現(xiàn)強勁之際，資產(chǎn)估值理應(yīng)獲得進(jìn)一步支撐，但金融研究辦公室認(rèn)為，已經(jīng)上升的資產(chǎn)價格和已經(jīng)下降的風(fēng)險溢價可能讓市場變得有些脆弱，容易發(fā)生大幅修正。

QuikStrike期權(quán)分析工具顯示，12月22日到期的COMEX黃金每周期權(quán)，執(zhí)行價為1265美元/盎司的持倉量最少，看漲和看跌期權(quán)僅分別為52張合約和42張合約，執(zhí)行價為1275美元/盎司的看漲期權(quán)持倉量攀升至369張合約，而執(zhí)行價為1240美元/盎司的看跌期權(quán)持倉量攀升至359張合約。因此，當(dāng)前COMEX黃金活躍合約執(zhí)行價在1265美元/盎司附近的期權(quán)價格并非“很貴”，投資者可捕捉投資機會。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。