正大玻璃：期現(xiàn)結(jié)合的一匹“黑馬”

在傳統(tǒng)經(jīng)營方式基礎(chǔ)上，河北正大玻璃有限公司(下稱正大玻璃)抓住良機(jī)，充分利用期貨這一有效工具，助力企業(yè)成長，同時實現(xiàn)利潤的穩(wěn)步增長。雖然進(jìn)入期貨市場較晚，但正大玻璃勇于創(chuàng)新，在期貨市場中嘗試運用不同的操作模式，成為沙河玻璃圈內(nèi)期現(xiàn)結(jié)合的一匹“黑馬”。

多種期貨交易模式平滑經(jīng)營利潤

需求減弱、產(chǎn)能過剩是玻璃行業(yè)內(nèi)不得不面對的一個現(xiàn)實，而如何解決由產(chǎn)能過剩帶來的行業(yè)風(fēng)險則是各家玻璃企業(yè)必須考慮的一個問題。據(jù)期貨日報記者了解，多家玻璃企業(yè)一方面采取差異化生產(chǎn)策略，延長自身產(chǎn)業(yè)鏈；另一方面尋求利用期貨手段——套期保值，應(yīng)對現(xiàn)貨價格下行的風(fēng)險，通過期貨工具為實體企業(yè)保駕護(hù)航。

2014年對正大玻璃來說是重要的一年，經(jīng)過董事會批準(zhǔn)，正大玻璃在2014年中旬，正式開通了企業(yè)期貨賬戶，開始玻璃期貨交易，并成為玻璃期貨交割倉庫。

“2014年我們開始用企業(yè)賬戶進(jìn)行期貨交易，第一年是一個嘗試期，采取嚴(yán)格的價差套保操作。即只有當(dāng)現(xiàn)貨價格遠(yuǎn)高于期貨價格時，我們才嘗試套期保值業(yè)務(wù)操作，因此交易機(jī)會不是很多，交易規(guī)模也不大。”正大玻璃期貨部負(fù)責(zé)人莊自朝回憶。

2015年，正大玻璃主要采取基差套保和趨勢套保兩種模式進(jìn)行期貨交易，交易模式的改變源自于現(xiàn)貨市場的變化。

據(jù)莊自朝介紹，2015年年初，其他地區(qū)與沙河地區(qū)玻璃現(xiàn)貨還有一定的價差，期貨價格也高于沙河現(xiàn)貨價格，期貨升水現(xiàn)貨，出現(xiàn)了一個很好的基差套保機(jī)會。4、5月份以后，由于區(qū)域產(chǎn)能和需求的變化，導(dǎo)致沙河與其他地方現(xiàn)貨價差縮小，甚至有時候沙河玻璃價格還高于其他地區(qū)，而此時盤面價格貼水沙河而升水其他地區(qū)，因此正大玻璃很難進(jìn)行基差套保操作，只能采取趨勢套保操作。

2017年春節(jié)期間，由于節(jié)前玻璃現(xiàn)貨價格較高，貿(mào)易商冬儲意愿不強(qiáng)，使得企業(yè)庫存相對于往年均偏高。2017年2月10日，正大玻璃庫存在6萬噸左右，相當(dāng)于其近一個月的產(chǎn)能，當(dāng)時期貨價格在1350元/噸，而現(xiàn)貨價格卻在1300元/噸元，升水50元/噸。

考慮到不好判斷玻璃的未來價格，正大玻璃決定提前在期貨上鎖定利潤。若未來現(xiàn)貨再漲50元/噸，就直接交貨，相當(dāng)于1350元/噸賣貨，綜合下來不虧不賺；若未來現(xiàn)貨價格下跌，有50元/噸的利潤?；诖耍蟛Ａе饾u做空，鎖定了未來利潤。

據(jù)莊自朝介紹，2017年2月10日，期現(xiàn)價差為50元/噸，正大玻璃以1350元/噸的期價拋出6000噸。在隨后的幾天里，現(xiàn)貨價格穩(wěn)定，而期貨逐漸走高，正大玻璃共計拋出2萬噸貨物，持倉均價在1370元/噸。之后，在期貨價格為1380—1400元/噸時，正大玻璃通過聯(lián)合套保賣給機(jī)構(gòu)倉單3萬噸，倉單賣出均價在1390元/噸。如此一來，正大玻璃80%的庫存提前鎖定了利潤。

由于前期貿(mào)易商庫存較低，廠家?guī)齑嫦陆递^快，2017年3月1日，現(xiàn)貨價格上漲，達(dá)到1310元/噸，正大玻璃在1310元/噸附近開始平掉庫存下降的對應(yīng)頭寸2萬噸。在期貨價格低于1300元/噸時，機(jī)構(gòu)客戶聯(lián)合套保的頭寸3萬噸玻璃，客戶選擇獲利了結(jié)。最終，正大玻璃通過期貨市場鎖定了120萬元的利潤，保值的5萬噸貨物升值50萬元。

通過實踐，正大玻璃深刻地認(rèn)識到，期貨市場并不是一個獨立的金融工具，而是一個能夠服務(wù)于實體經(jīng)濟(jì)的有效工具，是保障現(xiàn)貨企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展的重要工具。

從當(dāng)前的實際操作來看，正大玻璃主要以套期保值為主，套利交易、基差交易和實物交割為輔。目前，正大玻璃已從趨勢套保逐漸轉(zhuǎn)化為通過基差交易鎖定風(fēng)險，包括企業(yè)虛擬庫存的制定?！爱?dāng)期貨貼水較大的時候，企業(yè)在期貨上也可以買入，同時在現(xiàn)貨市場賣出同樣數(shù)量的庫存，通過相互補(bǔ)充，使得整個庫存保持不變?！鼻f自朝稱，未來根據(jù)市場機(jī)會和市場發(fā)展，正大玻璃還將利用更多的操作模式。

期貨工具是企業(yè)發(fā)展的新引擎

采訪中，期貨日報記者了解到，正大玻璃在期貨操作的每一個環(huán)節(jié)都安排有專人負(fù)責(zé)跟蹤，每周進(jìn)行行情研討和具體操作討論。此外，決策層果斷決策，對突發(fā)事件反應(yīng)迅速，根據(jù)市場行情和自身情況參與期貨市場。

在整個業(yè)內(nèi)，正大玻璃算得上是成長較快的企業(yè)。其接觸期貨的時間雖不長，但是能夠取得今天的成績，一方面在于行業(yè)的倒逼，另一方面與決策層有很大的關(guān)系。

莊自朝告訴記者，正大玻璃進(jìn)入期貨市場較晚，很多時候跟不上市場變化，傳統(tǒng)經(jīng)營模式不合時宜，企業(yè)只能順應(yīng)市場謀求轉(zhuǎn)變，這得到了決策層領(lǐng)導(dǎo)的認(rèn)同，即企業(yè)必須把期貨部作為公司的重要戰(zhàn)略部門。

在正大玻璃運用期貨的整個流程中，首先，采購部門先把原料的采購價格以及原料價格變化等相關(guān)信息，提供給期貨部，供其研究玻璃成本的變化。其次，期貨部與銷售部配合，期貨部判斷未來一段時期行業(yè)的宏觀變化，銷售部據(jù)此合理制定銷售策略，并把現(xiàn)貨情況以及下游客戶需求情況提供給期貨部。最后，期貨部預(yù)測未來產(chǎn)品的價格走勢，并提供相應(yīng)的應(yīng)對策略。當(dāng)預(yù)期未來行情不好，公司領(lǐng)導(dǎo)會壓縮生產(chǎn)線，減少企業(yè)庫存壓力，規(guī)避未來價格下跌給企業(yè)帶來的損失。同時，根據(jù)實際情況，在期貨市場進(jìn)行套保操作，盡量規(guī)避經(jīng)營風(fēng)險。

隨著企業(yè)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，正大玻璃期貨部的人員也在不斷擴(kuò)充。一方面從公司內(nèi)部挖掘熟悉現(xiàn)貨市場的人才，另一方面從期貨公司招聘具有豐富經(jīng)驗的研究人員，增強(qiáng)研究實力。

“企業(yè)不能把期貨當(dāng)成一個擺設(shè)，要把它充分利用起來，作為企業(yè)的重要戰(zhàn)略去發(fā)展；要讓期貨成為企業(yè)新的引擎，去對沖現(xiàn)貨風(fēng)險。”莊自朝深有體會地說。

在期貨交易策略方面，莊自朝認(rèn)為，玻璃企業(yè)參與期貨交易必須做好三方面工作：一是對現(xiàn)貨行情有較為準(zhǔn)確的判斷；二是對期貨市場相關(guān)知識和交易規(guī)則要有深入了解；三是細(xì)致研究套保時間點、套保比例、套保期間保證金的動態(tài)考量等。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。