上半年，建筑鋼材“獨領(lǐng)風騷”，頗有領(lǐng)漲大哥的氣勢，下半年各項環(huán)保檢查、2+26城市冬季限產(chǎn)的鋼市利好，與京津冀地區(qū)工地最嚴停工令以及各地區(qū)下游工地安全、環(huán)保檢查的利空紛至沓來，市場情緒一度降至冰點。10月份后，在鋼廠北材南下和大幅限產(chǎn)的帶動下，鋼廠供應量和市場庫存雙降，從而帶動建筑鋼材走出困境。下面讓我們從供應變化的角度，一起解讀近期市場走勢。
一、京津冀鋼廠投放量顯拐點
在鏟除地條鋼和調(diào)坯軋材企業(yè)持續(xù)限產(chǎn)或停產(chǎn)的影響下，建材走勢一直強于其他品種。我們持續(xù)跟蹤的一、二線全流程鋼廠1-8月份在京津冀地區(qū)的投放量，一直處于持續(xù)上升的趨勢，但9月份開始，隨著鋼廠限產(chǎn)力度的加大和北材南下，鋼廠投放量也大幅下滑，10-11月份亦處于偏低水平，值得關(guān)注的是，12月份鋼廠投放量出現(xiàn)較為明顯的上升，見圖一。
圖一京津及京津冀鋼廠建材投放量
進入12月份，京津冀市場價格一度沖高至4600元/噸，鋼廠噸鋼利潤也上升至1500-1600元/噸，鋼廠投放量的大幅上升直接導致供給壓力大增，短短一周多的時間，市場價格已經(jīng)下跌至4270元/噸，跌幅達350元/噸。
二、鋼廠產(chǎn)量探底回升
下半年鋼廠供應量持續(xù)減少，從圖二可以看到，供暖季鋼企限產(chǎn)，特別是11月份，產(chǎn)量下降最為明顯。進入12月份，隨著建材利潤的大幅提升，鋼廠產(chǎn)量上升力度較大，是需要我們警惕的。
圖二京津冀建材鋼廠庫存與產(chǎn)能利用率走勢
以唐鋼為例，11月份建材產(chǎn)量僅4萬噸，12月份大幅上升至18萬噸，其板材產(chǎn)量則大幅縮減。11月份承鋼宣鋼高爐生產(chǎn)不暢，12月份恢復正常，產(chǎn)量亦大幅提升。
三、京津冀市場庫存維持低位
2017年市場表現(xiàn)如此之強，甚至可以說是顛覆性的改變，這與供給側(cè)改革，鋼企去產(chǎn)能、環(huán)保限產(chǎn)密不可分，一方面，鋼企大幅盈利，直接扭轉(zhuǎn)了之前幾年的虧損；另一方面，鋼企淘汰落后產(chǎn)能，6月30日前中頻爐全部取締，高爐企業(yè)成了最大的贏家。
圖三2016-2017年螺紋鋼市場庫存對比
再來看近期庫存走勢，京津市場建材庫存都是大幅下滑，11月份個別規(guī)格斷貨表現(xiàn)極為明顯，特別是小螺紋缺貨，與大螺紋的價差超過200元/噸。進入12月份，隨著供應量的增加，個別規(guī)格緊缺的狀況極大緩解了，小螺紋批量到貨后，出現(xiàn)與大螺紋的價格持平的情況。從目前的供應情況看，庫存出現(xiàn)拐點的可能性大增，市場將進入被動冬儲的第一階段。
四、鋼廠利潤映射后期供給趨勢
鋼廠限產(chǎn)和北材南下，從而形成市場庫存洼地，導致11月份價格爆漲，螺紋鋼的利潤是最高的，達1500-1600元/噸，板材品種利潤在1200元/噸左右，見圖四。
圖四各主要品種噸鋼利潤走勢
建材與其他品種相比，更高的噸鋼利潤，必然導致生產(chǎn)上的傾斜、供應量的增加。
五、后市操作策略
首先，供暖季限產(chǎn)期間，鋼廠產(chǎn)量將繼續(xù)維持偏低水平的基調(diào)不變，12月份鋼廠建材投放量增加，在此基礎(chǔ)上，預計1月份環(huán)比增加幅度不大；
其次，11-12月份京津冀鋼企建材北材南下總量超70萬噸，總體較2016年同期增加20余萬噸，極大緩解了本地市場的壓力，預計2018年1月份北材南下也將維持偏高水平；
再次，1月份市場將逐步進入被動冬儲的階段，工地施工放緩，市場庫存逐步增加已成必然，但今年的冬儲成本將比去年高1000元/噸以上，且高位托盤資金將更為謹慎，監(jiān)管更嚴，資金面趨緊。
總體來看，3月鋼廠限產(chǎn)結(jié)束之前，市場價格調(diào)整空間有限、風險可控。1805期螺合約呈現(xiàn)抵抗式下跌，與北京螺紋現(xiàn)貨貼水一度超過450元/噸，存在一定投機機會。（，）
備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。
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