觀點(diǎn)摘要：
2017年
鐵礦石用“被動(dòng)的弱勢(shì)”來(lái)形容較貼切。2018年礦石
價(jià)格預(yù)期上漲核心題材是：鋼廠高爐利潤(rùn)提振的鋼廠生產(chǎn)積極性，進(jìn)而帶來(lái)的爐料需求量增加的預(yù)期題材。
元旦之后從礦石產(chǎn)業(yè)邏輯驅(qū)動(dòng)層面劃分為四個(gè)檔次：這四個(gè)檔次開(kāi)啟節(jié)奏和疊加程度主導(dǎo)一季度礦石價(jià)格的上漲動(dòng)力和幅度：
第一階段：元旦前防范價(jià)格被動(dòng)跟隨下跌，元旦后把握價(jià)格回調(diào)做多的機(jī)會(huì)。
第二階段： 環(huán)保影響和社會(huì)庫(kù)存主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)力度決定礦石上漲力度。
第三階段：復(fù)產(chǎn)補(bǔ)庫(kù)能否提前到春節(jié)前啟動(dòng)是決定礦石反彈力度的關(guān)鍵要素。
第四階段：礦石價(jià)格沖頂?shù)碾A段，高度不可預(yù)期，震蕩幅度會(huì)升級(jí)。
元旦后交易策略，從價(jià)格進(jìn)入交割月的表現(xiàn)看，大概率會(huì)和交割前的方向相反，所以礦石元旦后重點(diǎn)關(guān)注回調(diào)狀態(tài)以及相應(yīng)的交易機(jī)會(huì)（根據(jù)行情運(yùn)行再做動(dòng)態(tài)解讀）。
正文解讀如下：
2017年最后一天，假期中用礦石熱點(diǎn)邏輯推導(dǎo)圖紀(jì)念這一年的收獲，邏輯推導(dǎo)圖有利于把握行業(yè)的脈搏的價(jià)值和提前發(fā)展產(chǎn)業(yè)動(dòng)態(tài)，堅(jiān)信邏輯驅(qū)動(dòng)推導(dǎo)給行情引導(dǎo)價(jià)值以及預(yù)知產(chǎn)業(yè)交易機(jī)會(huì)。回顧2017年的礦石產(chǎn)業(yè)，用“
被動(dòng)的弱勢(shì)”來(lái)形容較貼切。
被動(dòng)是因?yàn)橹袊?guó)供給側(cè)改革不涉國(guó)際礦商，沒(méi)有供應(yīng)壓縮的價(jià)格推動(dòng)力；
弱勢(shì)是因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)化調(diào)整催生鋼廠高爐利潤(rùn)快速暴增，提升高爐喜高品礦來(lái)多產(chǎn)
生鐵，斥低品導(dǎo)致價(jià)格不斷被拉大，而低品礦卻在四大礦供應(yīng)比例中最大是價(jià)格弱勢(shì)的原因，而被動(dòng)在于供應(yīng)的調(diào)整需要時(shí)間，且短時(shí)間無(wú)法滿足鋼廠對(duì)高品礦的需求，不過(guò)經(jīng)過(guò)2017年利潤(rùn)刺激鋼廠生產(chǎn)積極性高漲，再加上上游礦商供應(yīng)品種的結(jié)構(gòu)下調(diào)整，2018年礦石結(jié)構(gòu)性走強(qiáng)具備了產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)。
2018年一季度礦石價(jià)格預(yù)期上漲核心題材是：鋼廠利潤(rùn)提振的鋼廠生產(chǎn)積極性，進(jìn)而帶來(lái)爐料需求量增加的預(yù)期。
礦石供應(yīng)：階段性壓力和支撐交替存在。
隨著礦石高低品價(jià)差的分化成為常態(tài)，必然導(dǎo)致礦石供應(yīng)商調(diào)整生產(chǎn)，2018年中高品供應(yīng)會(huì)繼續(xù)增加，若遇到季節(jié)性需求淡季和鋼廠降庫(kù)存周期，價(jià)格壓力兌現(xiàn)；如果遇到鋼廠復(fù)產(chǎn)和開(kāi)工旺季，礦石中高品貨源依然會(huì)階段性供不應(yīng)求，進(jìn)而提升貨源階段性短缺對(duì)價(jià)格的支撐，元旦之后就在這個(gè)題材中，只是何時(shí)啟動(dòng)支撐。
但是礦石整體供應(yīng)階段壓力是不容忽視的，比如高品供應(yīng)增加中，高低品價(jià)差催生混礦和配礦空間，低品低價(jià)帶來(lái)洗礦利潤(rùn)提高了
鐵精粉供應(yīng)量；另外正是因?yàn)楦咂饭?yīng)不斷增加，那么國(guó)內(nèi)進(jìn)口礦石的相對(duì)價(jià)位也被提高（1礦石價(jià)格的數(shù)據(jù)支撐）
礦石需求：重點(diǎn)關(guān)注政策性壓制力度和壓制目標(biāo)。這個(gè)也是時(shí)間問(wèn)題，中國(guó)
鋼鐵產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的大邏輯已經(jīng)做過(guò)解讀（如下圖）。
鋼鐵產(chǎn)業(yè)的高爐生產(chǎn)仍面臨環(huán)?；蜓a(bǔ)短板壓力，一旦針對(duì)高爐生產(chǎn)進(jìn)行限制（環(huán)?；蛸|(zhì)量），礦石需求會(huì)再次被壓制（利潤(rùn)會(huì)出現(xiàn)的同時(shí)，電爐利潤(rùn)也會(huì)被動(dòng)增加中）。但是元旦之后壓力打壓礦石價(jià)格概率隨著時(shí)間推移不斷走弱。但是這個(gè)可以視為時(shí)間驅(qū)動(dòng)邏輯，至少?gòu)哪壳笆袌?chǎng)看，沒(méi)有突發(fā)消息，這個(gè)邏輯對(duì)礦石價(jià)格的壓制力很難出現(xiàn)。
鋼鐵產(chǎn)業(yè)的高爐生產(chǎn)仍面臨環(huán)?；蜓a(bǔ)短板壓力，一旦針對(duì)高爐生產(chǎn)進(jìn)行限制（環(huán)?；蛸|(zhì)量），礦石需求會(huì)再次被壓制（利潤(rùn)會(huì)出現(xiàn)的同時(shí)，電爐利潤(rùn)也會(huì)被動(dòng)增加中）。但是元旦之后壓力打壓礦石價(jià)格概率隨著時(shí)間推移不斷走弱。但是這個(gè)可以視為時(shí)間驅(qū)動(dòng)邏輯，至少?gòu)哪壳笆袌?chǎng)看，沒(méi)有突發(fā)消息，這個(gè)邏輯對(duì)礦石價(jià)格的壓制力很難出現(xiàn)。
港口庫(kù)存邏輯，如本文第一圖所示：目前鋼廠處于增庫(kù)周期中，但是環(huán)保約束限制了增加幅度，且這個(gè)增庫(kù)周期會(huì)一直延續(xù)到春節(jié)前，所以市場(chǎng)很多觀點(diǎn)認(rèn)為價(jià)格上漲的有一個(gè)理由就是增庫(kù)周期+春節(jié)前補(bǔ)庫(kù)+復(fù)產(chǎn)補(bǔ)庫(kù)。
資金12月炒作鋼廠復(fù)產(chǎn)的爐料庫(kù)存預(yù)期，元旦之后從礦石產(chǎn)業(yè)邏輯驅(qū)動(dòng)層面劃分為四個(gè)檔次：這四個(gè)檔次疊加程度主導(dǎo)礦石價(jià)格的上漲動(dòng)力和幅度（也是邏輯與策略：礦石供求邏輯驅(qū)動(dòng)的價(jià)格漲跌節(jié)奏（AK12月11交易提示）此文的具體細(xì)化和升級(jí)解讀，并且明確定位好價(jià)格漲跌的動(dòng)力和漲跌幅度）如下圖：
第一階段：元旦前防范價(jià)格被動(dòng)跟隨下跌，元旦后把握價(jià)格回調(diào)做多的機(jī)會(huì)。
第一階段：元旦前防范價(jià)格被動(dòng)跟隨下跌，元旦后把握價(jià)格回調(diào)做多的機(jī)會(huì)。
環(huán)保限產(chǎn)限制采購(gòu)量，空頭的依據(jù)；由于環(huán)保對(duì)鋼廠供應(yīng)的約束氛圍4方面：
一是高爐停產(chǎn)直接導(dǎo)致采購(gòu)急劇下降；
二是環(huán)保密集出現(xiàn)交替性檢修，這個(gè)主要是12月中旬之前，目前交替性檢修基本結(jié)束，所以生產(chǎn)增加的現(xiàn)象增加（最近污染不重新爆發(fā)就是事實(shí)，還有新的環(huán)保壓力嗎？若有可能會(huì)刺激
鋼材社會(huì)補(bǔ)庫(kù)提前開(kāi)始），所以短期礦石需求略增，所以在既有壓力也有預(yù)期支撐的局面下震蕩略偏強(qiáng)。
這個(gè)階段交易開(kāi)始注意回調(diào)做多機(jī)會(huì)把握。
三是東北和西北供應(yīng)因?yàn)槔麧?rùn)逆季節(jié)性生產(chǎn)，無(wú)形增大了國(guó)產(chǎn)礦需求和部分進(jìn)口礦需求；
四是電爐生產(chǎn)在加速（電爐的高頻或超高頻
石墨電極需求），這個(gè)加大了
廢鋼需求，提振
廢鋼價(jià)格上漲，進(jìn)一步壓縮高爐加廢鋼的邊際優(yōu)勢(shì)，一旦邊際優(yōu)勢(shì)沒(méi)有，則會(huì)變相刺激燒結(jié)需求增加（2礦石價(jià)格側(cè)面支撐）。
第二階段： 環(huán)保影響和社會(huì)庫(kù)存主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)力度決定礦石上漲力度。
關(guān)于鋼廠在春節(jié)前的補(bǔ)庫(kù)行情，若看環(huán)保行情空間有限；如果考慮到鋼材社會(huì)庫(kù)存補(bǔ)庫(kù)折射出的貨源緊張程度，如采購(gòu)不斷提振市場(chǎng)欲望，鋼材社會(huì)庫(kù)存不斷增加，那么貨源勢(shì)必會(huì)傳導(dǎo)到交替性檢修結(jié)束的鋼廠增加供應(yīng)（如圖所示的1的位置），間接刺激礦石需求增加，如果出現(xiàn)此類(lèi)現(xiàn)象，那么礦石春節(jié)前的補(bǔ)庫(kù)力度會(huì)加大，進(jìn)而刺激礦石價(jià)格保持強(qiáng)勢(shì)。
第三階段：復(fù)產(chǎn)補(bǔ)庫(kù)能否提前到春節(jié)前啟動(dòng)是決定礦石反彈力度的關(guān)鍵要素。
春節(jié)后和采暖季限產(chǎn)結(jié)束前的復(fù)產(chǎn)庫(kù)存的行情刺激，這個(gè)階段的采購(gòu)分為消耗型采購(gòu)支撐和儲(chǔ)備型采購(gòu)支撐，這個(gè)階段主流礦粉無(wú)法滿足需求，進(jìn)而催生其它高品替代，甚至蔓延至
塊礦需求（這個(gè)與燒結(jié)礦影響巨大，若春節(jié)前環(huán)保升級(jí)繼續(xù)壓縮燒結(jié)，不排除塊礦需求出現(xiàn)階段性好轉(zhuǎn)，塊礦價(jià)格修復(fù)與
粉礦的價(jià)差）。
目前焦點(diǎn)是第三階段的補(bǔ)庫(kù)需求是否提前，與春節(jié)前的補(bǔ)庫(kù)疊加啟動(dòng)采購(gòu)；
若這個(gè)階段能夠疊加，則礦石反彈力度會(huì)更大；
若不能疊加，那么礦石屬于追隨鋼材補(bǔ)庫(kù)行情的概率較大；
到底能否疊加，關(guān)鍵取決于鋼材主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)過(guò)程中鋼材貨源的緊張程度，越緊張疊加的幅度越大；從礦石本身看，則看中高品的主流替代采購(gòu)能否明顯好轉(zhuǎn)，若好轉(zhuǎn)價(jià)格動(dòng)力會(huì)越足。
第四階段：礦石價(jià)格沖頂?shù)碾A段，高度不可預(yù)期，震蕩幅度會(huì)升級(jí)。
環(huán)保限產(chǎn)結(jié)束前，若沒(méi)有政策約束高爐開(kāi)工率和生產(chǎn)規(guī)模，那么礦石日耗量將短期沖日耗新高，如此帶來(lái)的礦石采購(gòu)熱度和采購(gòu)規(guī)模將大增，對(duì)礦石價(jià)格支撐力度也會(huì)越來(lái)越大，這個(gè)階段鋼廠采購(gòu)既包含消耗型采購(gòu)和儲(chǔ)備型采購(gòu)，不過(guò)這個(gè)階段的邏輯是短期現(xiàn)象，因?yàn)榇汗?jié)之后或限產(chǎn)結(jié)束后一段時(shí)間內(nèi)，鋼廠庫(kù)存將進(jìn)入降庫(kù)存周期，所以第四階段屬于礦石這輪上漲行情最熱的階段也是價(jià)格沖高的階段。
元旦之后價(jià)格處于第一階段后半程和第二階段啟動(dòng)階段，這個(gè)階段的啟動(dòng)是按照現(xiàn)貨邏輯是滯后鋼材社會(huì)補(bǔ)庫(kù)的，但是價(jià)格已經(jīng)表現(xiàn)出相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，所以重點(diǎn)關(guān)注礦石價(jià)格進(jìn)入交割月的價(jià)格調(diào)整力度和節(jié)奏，操作重點(diǎn)在于尋找礦石回調(diào)結(jié)束后做多機(jī)會(huì)。后面參與做多之后的價(jià)格上漲空間，我們只要盯緊第二階段的產(chǎn)業(yè)邏輯如何蔓延，提前把握第二階段和第三階段能否疊加，然后預(yù)知礦石反彈動(dòng)力。
交易層面，從價(jià)格進(jìn)入交割月的表現(xiàn)看，大概率會(huì)和交割前的方向相反，所以礦石元旦后重點(diǎn)關(guān)注回調(diào)狀態(tài)以及相應(yīng)的交易機(jī)會(huì)
備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。
