期貨公司上市：風(fēng)近潮難涌

多年苦盼不得行，但期貨公司仍對上市充滿期待。2017年12月29日，在港交所上市的弘業(yè)期貨發(fā)布了在A股首次公開發(fā)行股票的招股書。如果此次弘業(yè)期貨登陸A股成功，將成為A股市場上罕有的期貨專業(yè)上市公司。截至目前，已有南華期貨、瑞達(dá)期貨、金瑞期貨、弘業(yè)期貨等多家公司向證監(jiān)會提交了IPO招股書，期貨公司上市風(fēng)近。

業(yè)內(nèi)人士分析，隨著凈資本要求提高、創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展迅速、整合并購需求提升，期貨公司豐富融資手段，增加融資規(guī)模的需求不斷增加，上市成為直接手段。同時(shí)，目前期貨公司仍面臨主營業(yè)務(wù)單一、業(yè)務(wù)增長緩慢等限制，上市并不容易。

創(chuàng)新業(yè)務(wù)推升資本需求

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展、整合并購需求提升及國際競爭壓力增大都是期貨公司積極擴(kuò)展融資手段，追求上市的重要原因。其中，創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展，是上市的最大訴求和理由。

北京工商大學(xué)證券期貨研究所所長胡俞越認(rèn)為，隨著期貨風(fēng)險(xiǎn)管理子公司、“保險(xiǎn)+期權(quán)”等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的發(fā)展，為期貨公司帶來新的增長點(diǎn)，從而提升了期貨公司對于資本的需求。

中國期貨業(yè)協(xié)會相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，2017年期貨公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，前10個(gè)月，67家風(fēng)險(xiǎn)管理公司營業(yè)收入和凈利潤總額同比分別增長111%和478%。風(fēng)險(xiǎn)管理公司的倉單購銷金額、倉單約定回購金額，分別較2016年同期增長22.9%和109%；場外商品期權(quán)新增名義金額2028億元，較2016年同期增長16倍；場內(nèi)期權(quán)和做市業(yè)務(wù)累計(jì)交易額達(dá)23億元。

上述業(yè)務(wù)發(fā)展都需要有足夠的資金支撐，如場外期權(quán)相關(guān)業(yè)務(wù)，在開展業(yè)務(wù)的同時(shí)，期貨公司必須利用自己的資金在場內(nèi)對沖風(fēng)險(xiǎn)，公司業(yè)務(wù)增速越快，對于公司資金實(shí)力要求就越高。上述幾家期貨公司在招股書中均明確表示，發(fā)展創(chuàng)新業(yè)務(wù)是公司募集資金的主要用途之一。弘業(yè)期貨表示，將利用募集的資金推動現(xiàn)有業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，同時(shí)拓展業(yè)務(wù)創(chuàng)新機(jī)會，推動業(yè)務(wù)全面發(fā)展、不斷拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域，發(fā)掘新的利潤增長點(diǎn)。

擴(kuò)大規(guī)模應(yīng)對競爭

除了創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展等帶來的資金需求，由于期貨行業(yè)集中度低，期貨公司普遍實(shí)力較弱，行業(yè)整合空間大，利用A股融資快速跑馬圈地也是期貨公司上市的重要訴求。在提交招股書的四家公司里，增設(shè)子公司和營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)、兼并收購是重要的募資用途。

某期貨公司副總經(jīng)理在接受中國證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，在期貨公司普遍實(shí)力不強(qiáng)的情況下，“誰先登錄A股，誰占有融資優(yōu)勢，誰就有可能通過兼并收購成為行業(yè)絕對龍頭”。

南華期貨在招股書中表示，兼并收購能夠進(jìn)一步提高公司市場競爭力，幫助公司打造一體化的金融服務(wù)平臺。未來，公司將通過開展資本市場運(yùn)作、兼并收購相應(yīng)的企業(yè)，進(jìn)一步擴(kuò)大市場規(guī)模，提升市場份額，促進(jìn)公司穩(wěn)健發(fā)展。弘業(yè)期貨也表示，將通過開展資本市場運(yùn)作、兼并收購相應(yīng)企業(yè)，進(jìn)一步擴(kuò)大市場規(guī)模，提升市場份額，促進(jìn)公司的穩(wěn)健發(fā)展。

跑馬圈地也包括應(yīng)對國際競爭者。目前，境外投資者已可通過依法受讓和認(rèn)購內(nèi)資期貨公司股權(quán)的方式介入中國期貨市場。隨著期貨行業(yè)對外開放步伐進(jìn)一步加快，將有更多國際金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國期貨市場，并在相關(guān)業(yè)務(wù)領(lǐng)域與我國期貨公司展開競爭。期貨公司亟待通過上市融資、增資擴(kuò)股、收購兼并等方式，迅速增強(qiáng)自身實(shí)力和競爭力，參與更加激烈的市場競爭。

胡俞越表示，隨著國際期貨公司逐步進(jìn)入，中國期貨公司規(guī)模普遍偏小的問題會更加明顯，小行業(yè)面臨大市場，必須要擴(kuò)大規(guī)模才能更好參與國際競爭。

大規(guī)模上市難現(xiàn)

一般而言，期貨公司主要通過“增資擴(kuò)股”實(shí)現(xiàn)凈資本擴(kuò)張，但這一方式一方面受限于股東背景，部分股東實(shí)力不強(qiáng)的期貨公司“啃老”維艱；另一方面，由于期貨行業(yè)增長相對緩慢，對于資本的吸引力也不高，部分股東不愿意向期貨公司增資。

過往數(shù)年，期貨公司一直致力于積極擴(kuò)張融資渠道。2015年3月，創(chuàng)元期貨登陸新三板，成為內(nèi)地首家掛牌新三板的期貨公司；2015年7月份，魯證期貨在香港主板上市，成為國內(nèi)首家成功赴港上市的期貨公司。此后又有十余家期貨公司掛牌新三板，弘業(yè)期貨也成功登陸港交所。由于新三板和港股自身的特點(diǎn)，A股仍是期貨公司期待的選擇。

不過，接受中國證券報(bào)記者采訪的多位業(yè)內(nèi)人士表示，期貨公司上市仍存在多個(gè)障礙，大規(guī)模集體上市的現(xiàn)象難出現(xiàn)。

胡俞越認(rèn)為，大多數(shù)期貨公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展緩慢，對單一經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的依賴性很強(qiáng)，依賴手續(xù)費(fèi)，靠天吃飯，持續(xù)盈利能力較弱，要實(shí)現(xiàn)上市較困難。

中大期貨有限公司副總經(jīng)理景川認(rèn)為，期貨公司上市，創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展帶來的資本金需求是重要理由，但目前行業(yè)整體創(chuàng)新業(yè)務(wù)規(guī)模較小，對資本金需求有限。同時(shí)，期貨公司普遍業(yè)績增長緩慢也會限制其上市路。

此外，券商系期貨公司上市的意愿也較低。業(yè)內(nèi)人士分析，很多券商控股或全資控股期貨公司，母公司已實(shí)現(xiàn)上市，融資渠道較為通暢，而上市會改變公司目前的股權(quán)結(jié)構(gòu)，對于券商本身來說意愿并不強(qiáng)。胡俞越表示，永安期貨的母公司財(cái)通證券上市后，永安期貨上市概率就可能降低，因?yàn)樨?cái)通證券有可能借上市實(shí)現(xiàn)向金融控股集團(tuán)轉(zhuǎn)變，因此并不需要永安期貨上市。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。