銅價回落空間有限

2017年12月28日，倫銅創(chuàng)出2014年以來新高，但隨后出現連續(xù)回調，目前已下破20日均線。在經濟企穩(wěn)回升和銅精礦供應偏緊的驅動下，看多情緒升溫將使得銅價企穩(wěn)回升，建議投資者參照技術點位逢低建立多單。

宏觀經濟企穩(wěn)回升

當前，主要國家經濟企穩(wěn)回升趨勢未變。美國制造業(yè)持續(xù)擴張，就業(yè)市場接近充分就業(yè)。美國2017年12月ISM制造業(yè)指數為59.7，高于預期值58.2，同時12月Markit制造業(yè)PMI終值為55.1，創(chuàng)2015年3月以來新高，亦高于預期55。歐元區(qū)經濟整體擴張，經濟前景樂觀。Markit的報告顯示，歐元區(qū)12月綜合PMI終值為58.1，為2011年2月以來新高，亦高于預期58。市場預計歐元區(qū)第四季度經濟增速或為0.8%，超過此前預期。中國財新數據良好，基建將繼續(xù)發(fā)力。2017年12月財新中國制造業(yè)PMI為51.5，創(chuàng)四個月來新高，高于預期50.6，顯示中國制造業(yè)持續(xù)改善。未來，基建將成為驅動經濟增長的主要動力，其中新疆2018年將完成重點基礎設施投資4500億元以上，加速公路、鐵路、機場、水利和能源等項目建設。

銅精礦供應偏緊

行業(yè)面上，銅精礦供應持續(xù)偏緊預期增強。當前，銅精礦現貨加工費（TC）大幅下滑，進口銅精礦現貨TC為76―85美元/噸，較2017年年末下降5美元/噸。進入2018年，持貨商貨源并不充裕，銅精礦現貨TC報價普遍偏低。從庫存上看，小型冶煉廠庫存偏少，備貨積極性較高，部分銅精礦現貨TC成交價低于80美元/噸。2018年銅精礦長單加工費Benchmark為82.25美元/噸，但實際情況是，小型冶煉廠長單加工費明顯低于此水平。大型冶煉廠庫存相對偏高，可以維持生產至3月份，但冶煉廠對能否在一季度地板價87美元/噸購買到足夠的現貨以維持二季度的生產存在較大的擔憂，這或表明2018年銅精礦將維持供應偏緊的格局，預計現貨TC將繼續(xù)維持低位運行。

看多情緒持續(xù)回升

CFTC非商業(yè)凈持倉反映投資者的情緒，是影響銅價的關鍵指標。CFTC非商業(yè)持倉多為大機構頭寸，倉位調整能夠反映出其對未來銅價的預測。截至2018年1月2日當周，CFTC非商業(yè)多頭凈持倉為63912手，其中多頭持倉為150141手，較2017年12月12日當周增加43897手，連續(xù)四周凈增長；非商業(yè)空頭持倉為86229手，較2017年12月12日當周僅增加7739手。多空頭持倉均增加，但多頭持倉增量明顯較大，表明市場多頭氛圍持續(xù)增強，對后期銅價企穩(wěn)回升充滿信心。

從消費端來看，雖然當前為中國傳統(tǒng)的消費淡季，但是銅桿、銅箔、銅管等加工行業(yè)開工率均高于去年同期，表明中國銅材消費整體處于回升趨勢。因此，我們認為銅供需之間依然存在矛盾，這將限制銅價回落空間。從技術上看，倫銅在7000美元/噸，滬銅指數在54000元/噸存在較強支撐，建議投資者參照此點位建立多單，嚴格止損和止盈。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。