貴金屬料繼續(xù)振蕩筑底 建議擇機(jī)波段操作

圖為2017年以來(lái)倫敦金價(jià)與美元指數(shù)對(duì)比

2018年美元、美股可能繼續(xù)走強(qiáng)，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)以較快的速度升息，給貴金屬帶來(lái)較大壓力；歐洲政治經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)降低，歐央行大概率繼續(xù)收緊政策；中東及朝核局勢(shì)在2018年可能更加緊張，繼續(xù)給貴金屬帶來(lái)避險(xiǎn)支撐。預(yù)計(jì)2018年貴金屬仍將維持底部振蕩格局，挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存，呈現(xiàn)大幅波動(dòng)，但總體表現(xiàn)偏強(qiáng)，黃金、白銀走勢(shì)區(qū)間可能分別在1100—1300美元/盎司、15.0—19.0美元/盎司，建議投資者密切跟蹤美聯(lián)儲(chǔ)政策與中東局勢(shì)，擇機(jī)波段操作。

今年美國(guó)加息3次是大概率事件

目前市場(chǎng)對(duì)2018年美國(guó)經(jīng)濟(jì)普遍持樂(lè)觀態(tài)度，一方面美國(guó)稅改將獲得通過(guò)，另一方面特朗普政府有望在基建上發(fā)力。據(jù)最新披露的消息，特朗普政府打算成立規(guī)模2000億美元的政府基金，希望通過(guò)該基金撬動(dòng)約8000億美元的民間投資。客觀地看，基建計(jì)劃當(dāng)然對(duì)拉動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)有利，但效果恐怕難以如市場(chǎng)預(yù)期的那般樂(lè)觀，畢竟私人投資對(duì)基建的興趣向來(lái)是不太大的。退一步來(lái)說(shuō)，即使該基金真能拉來(lái)8000億美元民間投資，總額1萬(wàn)億美元的基建規(guī)模相對(duì)美國(guó)20萬(wàn)億美元的經(jīng)濟(jì)體量來(lái)說(shuō)，恐怕難以有效拉動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。更何況，這1萬(wàn)億美元還要分好幾年分批投入，其效果恐怕有限。當(dāng)然，有總比沒(méi)有要好。

2017年年底，美聯(lián)儲(chǔ)再次加息25個(gè)基點(diǎn)，全年加息次數(shù)達(dá)到3次，并且美聯(lián)儲(chǔ)正式開(kāi)始縮表進(jìn)程。此外，美聯(lián)儲(chǔ)還暗示2018年將再次加息3次。那么，美聯(lián)儲(chǔ)2018年到底會(huì)不會(huì)如其暗示的加息3次呢？筆者認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)2018年再次加息3次是大概率事件，一方面市場(chǎng)對(duì)明年美國(guó)經(jīng)濟(jì)看好，對(duì)加息的耐受力增強(qiáng)，另一方面美聯(lián)儲(chǔ)的絕對(duì)利率水平仍然不高，美聯(lián)儲(chǔ)迫切需要加快升息速度以便將利率水平升至合適水平，否則，一旦美股暴跌再次引發(fā)金融動(dòng)蕩，美聯(lián)儲(chǔ)將面臨無(wú)彈可發(fā)的局面。

盡管美聯(lián)儲(chǔ)希望較快地加息，但筆者預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)加息空間其實(shí)相當(dāng)有限，加息目標(biāo)大概在3%左右。按照美聯(lián)儲(chǔ)目前的加息速度，大概還需加息7次左右。也就是說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)加息行動(dòng)大概將持續(xù)到2019年，屆時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)很可能再次快速轉(zhuǎn)向降息周期，原因在于美國(guó)政府背負(fù)的巨額債務(wù)難以長(zhǎng)時(shí)間承受較高的利率。

此外，特朗普政府一方面要增加基建投入，一方面又要減稅，這意味著財(cái)政赤字將進(jìn)一步加劇。而彌補(bǔ)赤字的手段只能是進(jìn)一步加速發(fā)行國(guó)債，國(guó)債規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)張是不可避免的。為了緩解美國(guó)政府的償債壓力，美聯(lián)儲(chǔ)顯然不可能把利率水平提得太高。

綜上所述，2018年美國(guó)經(jīng)濟(jì)料繼續(xù)處在復(fù)蘇軌道上，且增速可能加快。特朗普政府的基建措施會(huì)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生正面影響，但刺激作用料有限；盡管通脹水平不盡如人意，但美聯(lián)儲(chǔ)2018年大概率加息3次。但由于美國(guó)政府巨額債務(wù)負(fù)擔(dān)，美聯(lián)儲(chǔ)加息空間已經(jīng)受到了較大限制，預(yù)計(jì)在2020年左右美聯(lián)儲(chǔ)將重回寬松政策。

歐洲經(jīng)濟(jì)、政治風(fēng)險(xiǎn)下降

在歐洲經(jīng)濟(jì)明顯有起色的情況下，歐洲央行在2017年10月份議息會(huì)議上宣布，自2018年1月起至少到2018年9月，歐央行每月的資產(chǎn)購(gòu)買凈額將從600億歐元減少至300億歐元，如有必要將持續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間，資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃將持續(xù)運(yùn)行直至通脹路徑出現(xiàn)可持續(xù)的調(diào)整。應(yīng)當(dāng)說(shuō)，歐洲央行在縮表上表現(xiàn)仍然是謹(jǐn)慎的，畢竟歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭能否穩(wěn)固仍需要一定時(shí)間的觀察。如果經(jīng)濟(jì)不能持續(xù)好轉(zhuǎn)，歐洲央行亦可能隨時(shí)再次轉(zhuǎn)向?qū)捤烧摺?/p>

除了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有起色，歐洲政治風(fēng)險(xiǎn)也暫時(shí)得到了緩解。2017年初荷蘭、法國(guó)大選，主張脫歐的右翼勢(shì)頭崛起一度令市場(chǎng)感到緊張，貴金屬也因此受到一定支撐，但隨后荷蘭、法國(guó)大選均有驚無(wú)險(xiǎn)，支持歐盟的領(lǐng)導(dǎo)人最終贏得大位，令市場(chǎng)長(zhǎng)舒了一口氣。2017年歐洲在政治、經(jīng)濟(jì)上可謂是打了個(gè)翻身仗，但深層次的問(wèn)題仍然是存在的，仍應(yīng)密切關(guān)注歐洲局勢(shì)，如果出現(xiàn)新的狀況，貴金屬仍可能受到支撐。

2017年中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)處于探底中，但增速較年初預(yù)計(jì)的要稍樂(lè)觀。中央及地方繼續(xù)推動(dòng)供給側(cè)改革，產(chǎn)能、庫(kù)存過(guò)剩情況明顯緩解，部分產(chǎn)品甚至出現(xiàn)階段性短缺。環(huán)保被放在了更加突出的位置上，增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)與質(zhì)量明顯提高。2017年官方PMI均維持在51上方，財(cái)新PMI有11個(gè)月維持在50上方，顯示企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況繼續(xù)好轉(zhuǎn)。此外，“一帶一路”倡議繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)。該計(jì)劃的推進(jìn)將帶來(lái)歐亞大陸的深度融合，并提供巨大的經(jīng)濟(jì)發(fā)展機(jī)會(huì)，將給大宗商品需求帶來(lái)長(zhǎng)遠(yuǎn)、深刻的影響。

總的來(lái)說(shuō)，2017年主要經(jīng)濟(jì)體都體現(xiàn)出了較好的發(fā)展勢(shì)頭，2018年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速可能進(jìn)一步加快，歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程料持續(xù)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，更加注重有質(zhì)量的發(fā)展，中長(zhǎng)期發(fā)展前景仍舊看好，特別是“一帶一路”倡議的順利推進(jìn)給世界經(jīng)濟(jì)帶來(lái)希望，在中長(zhǎng)期內(nèi)給大宗商品需求帶來(lái)有力支撐。

地緣政治因素仍需關(guān)注

在2016年年底，筆者即在報(bào)告中預(yù)期在特朗普上臺(tái)后，中東緊張局勢(shì)可能加劇，2017年中東局勢(shì)的走向證明了這一判斷。特朗普上臺(tái)后不久即訪問(wèn)沙特，獲得沙特1100億美元巨額軍火訂單，同時(shí)還達(dá)成在今后10年美國(guó)對(duì)沙特總價(jià)值達(dá)3500億美元的軍售協(xié)議，美國(guó)軍工集團(tuán)可謂是賺了個(gè)盆滿缽滿。當(dāng)然，訂單不是白拿的，美國(guó)實(shí)際上已經(jīng)選擇了強(qiáng)力支持以沙特為首的遜尼派，而這引起了以伊朗為首的什葉派勢(shì)力的強(qiáng)烈不滿，沙特與伊朗的矛盾迅速被激化，雙方在也門的爭(zhēng)奪愈演愈烈。金價(jià)、油價(jià)可能在2018年繼續(xù)受到中東局勢(shì)的支撐。

此外，朝鮮局勢(shì)可能在今年繼續(xù)惡化，從而給貴金屬帶來(lái)支撐。

市場(chǎng)供求因素

2017年黃金供應(yīng)出現(xiàn)一定下降，前三季度全球黃金供應(yīng)合計(jì)3263.96噸，較上年同期下降6.9%；黃金需求出現(xiàn)了較大程度的萎縮，前三季度黃金需求合計(jì)2926.31噸，較上年同期大幅下降11.7%。

總體來(lái)說(shuō)，2017年黃金呈現(xiàn)供需雙弱的格局，盡管供給有所下滑，但需求的下滑更加嚴(yán)重，總體仍然處于供大于求的格局。

技術(shù)面分析

2017年黃金先揚(yáng)后抑，總體空頭格局仍沒(méi)有改變。預(yù)計(jì)2018年將繼續(xù)呈現(xiàn)大幅波動(dòng)，倫金只有成功突破1400美元/盎司一線的壓制，才有望真正走出一波牛市行情，而這仍需要等待有利的市場(chǎng)環(huán)境配合。

圖為黃金技術(shù)分析

總結(jié)與展望

2018年，在減稅及基建的刺激下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能加速?gòu)?fù)蘇，美聯(lián)儲(chǔ)大概率加息3次，加息周期預(yù)計(jì)將持續(xù)到2020年左右，而后貨幣政策可能再次轉(zhuǎn)向?qū)捤?，屆時(shí)貴金屬將再次迎來(lái)上漲機(jī)會(huì)。中東局勢(shì)在今年可能更加緊張，地緣政治因素仍將刺激避險(xiǎn)情緒，并繼續(xù)對(duì)貴金屬形成支撐。

綜上所述，2018年貴金屬料維持底部振蕩格局，總體表現(xiàn)將偏強(qiáng)，黃金、白銀走勢(shì)區(qū)間可能分別在1100—1300美元/盎司和15.0—19.0美元/盎司。建議投資者密切跟蹤美聯(lián)儲(chǔ)政策與中東局勢(shì)，擇機(jī)波段操作。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。