巧用期權(quán)杠桿特性

希臘科學(xué)家阿基米德在發(fā)現(xiàn)杠桿原理后，向世界說出了“給我一個(gè)支點(diǎn)，我可以撬動地球”的豪言壯語。隨著金融市場的創(chuàng)新發(fā)展，利用少量資金滿足大額投資需求的杠桿交易越來越受到投資者的關(guān)注。目前，國內(nèi)資本市場場內(nèi)金融性杠桿產(chǎn)品主要有股指期貨和上證50ETF期權(quán)，兩類產(chǎn)品均具有杠桿性，杠桿屬性卻各不相同。投資者應(yīng)在充分理解產(chǎn)品特性的基礎(chǔ)上，根據(jù)自身資金實(shí)力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力選擇適合自己的產(chǎn)品。

產(chǎn)品杠桿特性

股指期貨與50ETF期權(quán)都是重要的基礎(chǔ)性衍生產(chǎn)品，采用保證金交易機(jī)制，投資者運(yùn)用少量資金即可撬動數(shù)倍于原始金額的合約。對于股指期貨來說，期貨合約杠桿是固定的，買賣雙方均需繳納保證金，根據(jù)中金所最新要求，目前股指期貨合約的保證金標(biāo)準(zhǔn)為合約價(jià)值的15%至30%；對于50ETF期權(quán)而言，杠桿源于產(chǎn)品設(shè)計(jì)本身，每個(gè)合約杠桿倍數(shù)不固定，杠桿大小會隨著標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格和合約權(quán)利金的變化而改變，期權(quán)買方支付權(quán)利金享有合約賦予的權(quán)利，期權(quán)賣方則繳納保證金確保合約到期履行義務(wù)。

期權(quán)杠桿率

每個(gè)期權(quán)合約杠桿率不固定，合約杠桿率等于期權(quán)價(jià)格變化百分比與標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格變化百分比的比值，即標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格變動一個(gè)百分點(diǎn)，期權(quán)價(jià)格變化G個(gè)百分點(diǎn)（G代表杠桿倍數(shù)），以S和C分別代表標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格和期權(quán)價(jià)格，S和C分別代表標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格和期權(quán)價(jià)格變化量，則 。投資者在期權(quán)交易軟件中可查詢到每個(gè)合約對應(yīng)的杠桿率，對于相同到期時(shí)間、不同行權(quán)價(jià)格的期權(quán)合約呈現(xiàn)出“實(shí)值期權(quán)杠桿率小，虛值期權(quán)杠桿率大”的特征。杠桿交易如同一把雙刃劍，運(yùn)用恰當(dāng)可獲得“以小博大”的效果，運(yùn)用不當(dāng)則會遭受損失放大的風(fēng)險(xiǎn)。因此，投資者需根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力來選擇杠桿比率適中的期權(quán)合約進(jìn)行交易。

巧用期權(quán)杠桿特性

期權(quán)杠桿特性源自產(chǎn)品設(shè)計(jì)機(jī)制本身，相較于股指期貨，每張50ETF期權(quán)對應(yīng)資金要求低，投資者入市交易的資金需求少。此外，期權(quán)權(quán)利方可在控制最大損失的同時(shí)，享受杠桿交易帶來的好處。因此，對于資金規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)承受能力有限的投資者，可優(yōu)先考慮選擇使用期權(quán)產(chǎn)品。下面通過一個(gè)利用認(rèn)購期權(quán)獲取市場上漲收益的例子來具體說明期權(quán)杠桿特性。

隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，國內(nèi)股市有所回暖?；仡?017年，A股市場結(jié)構(gòu)性牛市突出，截至2017年11月，上證50指數(shù)創(chuàng)下28個(gè)月新高，50ETF從2017年年初至11月初漲幅已超25%。對于強(qiáng)烈看好未來市場走勢的投資者，除了在股票市場直接購入50ETF外，還可通過買入認(rèn)購期權(quán)，來獲得較好的杠桿收益，我們就持有ETF現(xiàn)貨和期權(quán)來進(jìn)行收益對比。假設(shè)投資者在2017年9月28日新到期月份合約掛牌交易的第一天，買入到期時(shí)間為11月份的50ETF期權(quán)，50ETF當(dāng)天收盤價(jià)為2.715元，若直接購買10萬份50ETF，需動用現(xiàn)金27.15萬元；若利用認(rèn)購期權(quán)進(jìn)行杠桿交易，則需買入10張“50ETF購11月2700”期權(quán)，權(quán)利金支出為6760元，相當(dāng)于購買現(xiàn)貨資產(chǎn)成本的2.5%，大大節(jié)省了資金占用。截至11月8日，50ETF價(jià)格上漲至2.874元，持有50ETF現(xiàn)貨收益為5.86%；而認(rèn)購期權(quán)價(jià)格與標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格呈正相關(guān)變動，“50ETF購11月2700”期權(quán)合約價(jià)格從0.0676元上升至0.1789元，認(rèn)購期權(quán)收益達(dá)到164.64%。通過上述對比，可以發(fā)現(xiàn)期權(quán)由于本身所具備的杠桿特性，在市場上漲的過程中，投資者可以借助認(rèn)購期權(quán)來實(shí)現(xiàn)自己對市場的看法，在損失有限的前提下，獲取“以小博大”的投資收益。

通過買入認(rèn)購期權(quán)獲取市場上漲收益，最大損失看似有限，最多為買入認(rèn)購期權(quán)的權(quán)利金支出。但如果期權(quán)合約選擇不恰當(dāng)，到期處于虛值狀態(tài)，則投資者會面臨損失全部權(quán)利金的風(fēng)險(xiǎn)。因此，投資者在期權(quán)投資時(shí)，除了巧用期權(quán)杠桿特性來獲得收益倍增機(jī)會的同時(shí)，還需關(guān)注可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。