透視黑色系品種：15大因素共振導(dǎo)致大跌

焦煤和焦炭市場(chǎng)深陷“第五輪提降”旋渦，焦煤期貨主力盤中跌幅一度超5%，逼近1600關(guān)口一線，收盤重挫3.85%，而焦炭主力合約盤中也觸及近7個(gè)月低點(diǎn)2163元，盡管尾盤有小幅反彈，最終收跌2.38%。與此同時(shí)，鐵礦石期貨今日單邊下行，主力合約刷新5個(gè)月新低804元，疊加港口庫存高位且有繼續(xù)累庫的預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)成材旺季需求的預(yù)期愈發(fā)謹(jǐn)慎。這一系列走勢(shì)，不僅彰顯了產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋邏輯的加劇，也讓鐵礦、焦煤、焦炭后市均難言樂觀。

　　焦煤＆焦炭

　　終端需求疲弱、政策限制、產(chǎn)業(yè)鏈“負(fù)反饋”邏輯以及焦炭第五輪提降等因素共同作用，導(dǎo)致雙焦市場(chǎng)出現(xiàn)下跌趨勢(shì)。

　　1.終端需求疲弱：盡管節(jié)后終端需求有所恢復(fù)，但市場(chǎng)整體需求未能顯著提升，終端需求不足導(dǎo)致焦煤和焦炭價(jià)格下跌。

　　2.產(chǎn)業(yè)鏈“負(fù)反饋”邏輯加強(qiáng)：鋼廠利潤(rùn)持續(xù)被壓縮，部分鋼廠推遲復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)業(yè)鏈中的“負(fù)反饋”邏輯更加流暢。終端弱需求導(dǎo)致焦企前期修復(fù)利潤(rùn)再度受損，生產(chǎn)積極性一般，產(chǎn)業(yè)鏈處于下行狀態(tài)。

　　3.政策影響：國(guó)辦下發(fā)的14號(hào)文加強(qiáng)了政府投資項(xiàng)目管理，對(duì)基建需求拉動(dòng)的預(yù)期減弱，壓制了成材需求回升的空間，對(duì)焦煤和焦炭的需求造成不利影響。

　　4.鋼廠限產(chǎn)和檢修計(jì)劃：鋼廠面臨利潤(rùn)被擠壓，部分鋼廠推遲復(fù)產(chǎn)，正常生產(chǎn)的鋼廠也有了檢修計(jì)劃。這導(dǎo)致整體焦煤和焦炭市場(chǎng)供應(yīng)過剩，價(jià)格下跌。

　　5.焦炭提降：主流鋼廠對(duì)焦炭?jī)r(jià)格提出第五輪下調(diào)，濕熄焦和干熄焦價(jià)格均下調(diào)，導(dǎo)致焦企前期修復(fù)利潤(rùn)再度受損，生產(chǎn)積極性一般。

　　鐵礦石

　　從目前的基本面上看，鐵礦石下跌的原因主要包括鐵水產(chǎn)量下降、港口庫存高位、地方鋼廠減產(chǎn)和檢修、下游市場(chǎng)復(fù)蘇緩慢、全球鐵礦發(fā)運(yùn)保持高位以及宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性等因素的共同作用。

　　1.鐵水產(chǎn)量下降：鐵水產(chǎn)量在所謂的“旺季”沒有增加，反而出現(xiàn)下降，表明市場(chǎng)對(duì)成材旺季需求預(yù)期較為平淡，導(dǎo)致鐵礦石供需顯得寬松。

　　2.港口庫存高位：港口庫存已達(dá)去年同期峰值，并有繼續(xù)累庫的預(yù)期，這使得市場(chǎng)對(duì)鐵礦石供應(yīng)增加預(yù)期較濃。高庫存預(yù)示著鐵礦石市場(chǎng)供應(yīng)過剩，加劇了成材產(chǎn)業(yè)鏈的“負(fù)反饋”邏輯。

　　3.鋼廠減產(chǎn)和檢修計(jì)劃：云南等地的鋼廠實(shí)施減產(chǎn)措施，同時(shí)山東、湖南、安徽等地的鋼廠陸續(xù)跟進(jìn)檢修計(jì)劃，導(dǎo)致供給減少，但也說明了鋼廠利潤(rùn)持續(xù)虧損的現(xiàn)狀，對(duì)成材的需求不振。

　　4.下游市場(chǎng)緩慢復(fù)蘇：鋼材下游市場(chǎng)復(fù)蘇緩慢，鋼廠利潤(rùn)持續(xù)虧損，預(yù)計(jì)減產(chǎn)規(guī)?？赡苓M(jìn)一步擴(kuò)大。這使得對(duì)旺季鐵礦石需求的預(yù)期變得悲觀，成本支撐進(jìn)一步坍塌。

　　5.全球鐵礦發(fā)運(yùn)高位保持：全球鐵礦發(fā)運(yùn)保持高位，但國(guó)內(nèi)到港量有所回落。這可能是因?yàn)槿蚬?yīng)充足，而國(guó)內(nèi)需求不足，導(dǎo)致鐵礦石價(jià)格承壓。

　　螺紋鋼＆熱卷

　　螺紋鋼與熱卷價(jià)格下跌的原因主要包括終端需求疲弱、基建項(xiàng)目開復(fù)工率下降、政策限制、鋼廠利潤(rùn)被壓縮、焦炭?jī)r(jià)格下調(diào)以及鐵礦石庫存高位等多方面因素的綜合影響。

　　1.終端需求持續(xù)偏弱：鋼材終端需求仍然偏弱，產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋明顯。盡管市場(chǎng)終端需求有所恢復(fù)，但整體仍然偏弱，導(dǎo)致對(duì)鋼材的需求不足，價(jià)格受到打壓。

　　2.基建項(xiàng)目開復(fù)工率下降：數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)工地開復(fù)工率較農(nóng)歷同期減少，資金到位率也僅為47.7%，表明基建項(xiàng)目總量較少，對(duì)建筑鋼材需求不足，產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)面影響逐漸顯現(xiàn)。

　　3.政策限制：國(guó)辦發(fā)布的14號(hào)文加強(qiáng)了對(duì)政府投資項(xiàng)目的管理，將管理范圍擴(kuò)展至12+19個(gè)省份，預(yù)期基建需求減弱。這使得成材需求回升的空間受到壓制，對(duì)螺紋鋼和熱卷的價(jià)格形成負(fù)面影響。

　　4.鋼廠利潤(rùn)被壓縮：鋼廠面臨終端弱需求，利潤(rùn)持續(xù)被壓縮。部分鋼廠推遲復(fù)產(chǎn)，有的進(jìn)行檢修計(jì)劃，導(dǎo)致鐵水產(chǎn)量減少，鋼材供應(yīng)相對(duì)減少，但仍然處于供應(yīng)過剩狀態(tài)。

　　5.焦炭?jī)r(jià)格提降：鋼廠對(duì)焦炭的提價(jià)遭遇阻力，快速落地，焦企虧損程度較深。煉焦煤競(jìng)拍市場(chǎng)流拍現(xiàn)象增多，煤價(jià)進(jìn)入加速下跌區(qū)間，成本支撐坍塌，使得產(chǎn)業(yè)鏈的“負(fù)反饋”邏輯更加流暢，對(duì)鋼材價(jià)格形成壓力。

　　綜合來看，當(dāng)前的市場(chǎng)基本面整體偏空，產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋邏輯逐漸加強(qiáng)。焦煤、焦炭、鐵礦石以及鋼材期貨等黑色系品種受到多重壓力，后市走勢(shì)或持續(xù)承壓。華聞期貨投研團(tuán)隊(duì)表示，在黑色產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋壓力持續(xù)加大的環(huán)境下，加之煤礦利潤(rùn)水平偏高，雙焦價(jià)格存在較強(qiáng)的下行壓力，短期內(nèi)價(jià)格下行趨勢(shì)大概率仍將延續(xù)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。