期現(xiàn)價格齊創(chuàng)歷史新高 鈀金“剩”宴：風險大于機會

2017年，漲幅高達55%的鈀金無疑是最閃亮的貴金屬資產，這一漲幅超過黃金的四倍，更是鉑金的十余倍。進入2018年，盡管部分投資對鈀金漲勢表示憂慮，但這仍不妨礙鈀金多頭繼續(xù)前進的步伐。過去一周以來，現(xiàn)貨鈀金價格上破2001年高點1125美元/盎司，隨后錄得歷史性高位1139.62美元/盎司。

相關分析人士指出，近期鈀金價格繼續(xù)上漲，主要是由于來自市場對鈀金基本面供不應求的擔憂。但在目前的價位水平，一旦市場風向出現(xiàn)調整，投機者預計將迅速拋售，將對價格造成打壓。在目前貴金屬整體格局下，2018年黃金、白銀資產或許更具投資價值。

鈀金新年“開門紅”

在現(xiàn)貨鈀金打破歷史紀錄的同時，1月15日，NYMEX鈀金期貨主力合約報收1124.5美元/盎司，為有紀錄以來的最高價位。昨日震蕩回落至1098.45美元/盎司。

據中國證券報記者統(tǒng)計，鈀金期貨的這輪牛市始于2016年初，從451.50美元/盎司一路上漲至今，累計漲幅達143.3%。

在鈀金“閃閃”的成績下，2017年貴金屬板塊其他品種相形見絀。數據顯示，COMEX金價2017年累計漲幅達13.29%，同期COMEX白銀漲幅為6.42%，此外，NYMEX鉑金2017年則獲得3.19%的漲幅。

業(yè)內分析人士指出，本輪鈀金牛市與電動車的需求高漲不無關系，此外一些投機者趁機入市，囤積居奇，也加劇了鈀金供應緊張狀況。據國內一家下游鈀金加工企業(yè)介紹，2017年鈀金處于典型的賣方市場，供應商不愿發(fā)貨，投機客大量囤貨，公司成本因此大幅增加。“工業(yè)需求、飾品需求以及投資需求共同抬升了本輪鈀金價格。”

對于近期鈀金繼續(xù)上漲，路透分析稱，這與全球汽車市場有關。據一家美國汽車新聞網站統(tǒng)計，2017年全球汽車銷量首次突破9000萬輛，達到9358萬輛，2016年這一數據為8969萬輛。據報道，2017年汽車銷量增加是由于西歐市場需求持續(xù)上漲，以及巴西、俄羅斯這樣的國家需求復蘇。此外，全球銷售的汽車超過25%由中國顧客購得，而10年前這一比例不到15%。

路透分析稱，中國汽車銷量增長以及對環(huán)保標準的提升，同時歐洲從柴油車向汽油和混合動力車的轉型，是市場擔憂鈀金供給短缺的主要焦點。鈀金產量約有3/4應用于汽油動力車的催化轉化器，可轉化汽車尾氣中絕大部分是有害氣體。彭博指出，NYMEX所跟蹤倉庫的鈀金庫存在2017年連續(xù)第四年下滑。

值得注意的是，伴隨著本輪鈀金期貨上漲，NYMEX鈀金期貨主力合約交投也出現(xiàn)升溫。截至目前，該品種主力合約持倉已從2016年初的2萬手(單邊，下同)水平增至2018年1月18日的3.6萬手附近。

股期標的“兩重天”

鈀金價格如此炙熱，相關股票表現(xiàn)如何？

據中國證券報記者了解，國內股市與鈀金有關的上市公司有：貴研鉑業(yè)(公司產品包括純鈀)、怡亞通(公司經營范圍包括黃金、白銀、K金、鉑金、鈀金、鉆石、珠寶等首飾的購銷)、西部材料(主營稀有金屬材料加工行業(yè)，包括鈀金等的加工)和株冶集團(公司主要生產鉛、鋅及其合金產品，并綜合回收多種稀貴金屬和硫酸)。

統(tǒng)計數據顯示，2017年，貴研鉑業(yè)累計下跌3.14%，怡亞通跌幅為35.08%，西部材料跌幅達65.74，株冶集團跌幅為23.84%。

相關分析人士指出，鈀金標的股期“兩重天”的表現(xiàn)背后，主要是和公司經營鈀金的業(yè)務量以及所處的產業(yè)鏈位置有關。2017年，鈀金下游加工及相關貿易企業(yè)并未從加工上漲中獲利，反而受鈀金貨物短缺、一貨難求而大大增加了資金成本。

據上述鈀金加工企業(yè)負責人表示，鈀金價格能夠平穩(wěn)上漲有助公司經營，但漲幅過大以及大起大落都將增加企業(yè)經營風險。“一部分企業(yè)會采用套期保值工具來消除原材料價格上漲產生的影響，但小企業(yè)和倒貨商這部分風險幾乎是裸露的，一旦價格大跌，庫存成本就很危險。”

更看好金銀后市

值得注意的是，盡管鈀金仍在牛途，但已經有部分投資者“思返”。

有投資者從鈀金、鉑金比價角度指出，目前鈀金價格超過鉑金的現(xiàn)象很不合理。從供應來看，鉑金的產量和開采條件都比鈀金更加稀有和困難，成本也更加高昂。目前二者形勢逆轉的主要條件是工業(yè)需求的變化，鉑金更多用于柴油汽車的尾氣催化。雖然汽車產業(yè)環(huán)保轉型有利鈀金，但這個利好的實際力度還有待考量。

此外，從盤面來看，2017年下半年以來，美國芝加哥商業(yè)交易所(CME)多次上調鈀金期貨初始保證金，僅6月份就上調了4次。業(yè)內人士分析，監(jiān)管機構這樣迫切的降杠桿動作本質是為了控制風險，說明當前鈀金價格存在風險。

山金期貨研究所所長曹有明介紹，在期貨的保證金交易機制下，當一個交投高度活躍的品種大幅上漲，特別是在加速上升后，之前做多的投資者獲利豐厚，止盈動力巨大，增加了市場的賣出力量。而且空頭這時也已經止損離場。此時，買賣力量不對等，賣盤遠多于買盤，價格容易出現(xiàn)大幅下跌。

尤其是海外期貨交易所采取組合保證金(Span)制度，可能本身就會促使大漲后崩盤的發(fā)生。

在2018年，有機構調研顯示，投資者對白銀的青睞程度明顯提升。首先，目前白銀價格“低廉”，黃金、白銀比價基本上低于歷史水平；其次，目前市場對貴金屬市場投資需求旺盛，在市場波動較大的條件下，之前表現(xiàn)略差的白銀可能會“緊追一步”(2017年白銀漲幅不及黃金的一半)。

海通證券分析師施毅表示，近期金價持續(xù)反彈，未來利好仍將延續(xù)。首先，一季度美國加息預期低(美聯(lián)儲換屆以及美經濟環(huán)比回落都在一季度出現(xiàn))；其次，地緣局勢風險依然存在；第三，全球經濟上行、地緣局勢風險推升油價；第四，2017年通脹低基數導致2018年一季度通脹抬頭。“本次金價上漲預計至少延續(xù)到3月份，金價可望突破1400美元/盎司，創(chuàng)三年來新高，開啟年度級別的反彈行情。A股貴金屬板塊可望在金價上行背景下上漲，推薦關注業(yè)績高彈性標的。”

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。