多豆油2409空棕櫚油2409策略-止損離場(chǎng)

交易邏輯要點(diǎn)（2024年3月27日）

?基本面，當(dāng)前豆棕現(xiàn)價(jià)、豆棕期價(jià)以及豆棕FOB價(jià)格皆已倒掛，按性價(jià)比而言，過(guò)高價(jià)格的棕櫚油將被其他油品替代；

?觀測(cè)近月船期的進(jìn)口利潤(rùn)，4、5月船期的進(jìn)口利潤(rùn)較低位有所回升，一旦進(jìn)口利潤(rùn)打開(kāi)，棕櫚油將會(huì)迎來(lái)順暢下跌；

?從期限結(jié)構(gòu)來(lái)看，棕櫚油近月漲遠(yuǎn)月不漲，說(shuō)明短期交易的重心在供需錯(cuò)配層面，而市場(chǎng)對(duì)于中長(zhǎng)期的基本面一致看空；

?豆類市場(chǎng)因延遲到港等問(wèn)題，在節(jié)奏依然存在供弱需強(qiáng)的窗口期；此外，美豆種植面積的不確定性以及阿根廷布宜諾斯艾利斯地區(qū)的過(guò)量降雨影響收割，都給豆類市場(chǎng)帶來(lái)了新的利多變量。

基本面詳細(xì)分析（2024年3月27日）

基本面方面，當(dāng)前豆棕現(xiàn)價(jià)、豆棕期價(jià)以及豆棕FOB價(jià)格皆已倒掛，豆棕現(xiàn)價(jià)價(jià)差為-338，截至3月26日收盤，豆棕主力05合約價(jià)差達(dá)到-482,豆棕09合約價(jià)差達(dá)到62，豆棕FOB價(jià)差為-72.14。在未發(fā)生同2022年俄烏沖突等此類黑天鵝事件前，我們認(rèn)為豆棕價(jià)差重新走闊的可能性較大。

進(jìn)口利潤(rùn)方面，4月船期的進(jìn)口利潤(rùn)已從-514的低位回升至-247的水平。5月船期的進(jìn)口利潤(rùn)也從-460回歸至-178的水平。進(jìn)口利潤(rùn)一旦回歸甚至走闊，意味著國(guó)內(nèi)的買船將會(huì)增多，從而庫(kù)存累積對(duì)盤面造成壓力。

從棕櫚油的期限結(jié)構(gòu)來(lái)看，目前近月合約漲幅較高，但遠(yuǎn)月合約的價(jià)格中樞并未上移，意味著現(xiàn)階段交易主線仍然在短期的供需錯(cuò)配層面，對(duì)于長(zhǎng)期的基本面寬松格局并未更高，此外，馬來(lái)將逐步進(jìn)入增產(chǎn)季，但高出口的可持續(xù)性存疑。

豆類市場(chǎng)方面，國(guó)內(nèi)延遲到港的問(wèn)題仍存，庫(kù)存處于相對(duì)低位，美豆種植面積擴(kuò)張的面積在USDA季度報(bào)告出臺(tái)之前仍然具有較大的分歧，疊加阿根廷布宜諾斯艾利斯地區(qū)3月當(dāng)月高達(dá)213.29mm的異常值情況，豆類市場(chǎng)短期利多變量仍然較多。

操作：

多Y2409空P2409策略（1手Y和1手P為一組）

建倉(cāng)區(qū)間：【65-75】

止盈區(qū)間：【390-400】

止損區(qū)間：【-92】

建議倉(cāng)位：10%

保證金比例：10%

盈虧比：2：1

風(fēng)險(xiǎn)因素：買船超預(yù)期增多、進(jìn)口利潤(rùn)持續(xù)虧損。

跟蹤報(bào)告01-止損離場(chǎng)（20240403）

止損原因：

自策略運(yùn)行以來(lái)，棕櫚油基本面發(fā)生超預(yù)期的變化，短期供應(yīng)依舊偏緊。南部半島棕櫚油壓榨商協(xié)會(huì)(SPPOMA)最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2024年3月馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量較上月增加15.87%。根據(jù)船運(yùn)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，ITS周日表示，3月馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)品出口量從2月的1,106,054噸增長(zhǎng)20.5%至1,333,138噸。AmSpec數(shù)據(jù)為1,292,130噸，較上月的1,000,348噸增加29.2%。SGS數(shù)據(jù)為1,114,239噸，較上月的996,845噸增加11.78%。由此可見(jiàn)，產(chǎn)量端雖然呈現(xiàn)季節(jié)性增長(zhǎng)，但出口依舊高增，疊加馬來(lái)國(guó)內(nèi)較高的消費(fèi)量，3月馬來(lái)棕櫚油庫(kù)存大概率將呈現(xiàn)去庫(kù)態(tài)勢(shì)，對(duì)盤面形成支撐。

此外，受地緣沖突的影響，烏克蘭對(duì)俄羅斯能源設(shè)施造成的襲擊和中東沖突升級(jí)推動(dòng)原油價(jià)格的上漲，帶動(dòng)了油脂板塊的再度走升。并且棕櫚油端的漲幅更高，以致策略虧損。

總體來(lái)看，此次策略一方面受海外棕櫚油基本面超預(yù)期演繹的影響，另一方面地緣沖突造成了油脂板塊整體運(yùn)行價(jià)格中樞的上移，整體并未走出套利邏輯。往后看，棕櫚油進(jìn)口利潤(rùn)持續(xù)倒掛，壓制國(guó)內(nèi)買船，國(guó)內(nèi)庫(kù)存持續(xù)去化，導(dǎo)致近期價(jià)格依舊存在支撐，但同時(shí)值得注意的是棕櫚油主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量步入季節(jié)性增長(zhǎng)期和南美大豆大量上市對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)的寬松格局之下，我們對(duì)油脂板塊的判斷依舊保持近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的觀點(diǎn)。

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