供應(yīng)趨增豆油不宜追漲

近期，國(guó)內(nèi)豆油期價(jià)呈現(xiàn)內(nèi)強(qiáng)外弱走勢(shì)，美豆油持續(xù)下探并沒(méi)有造成連豆油主力1805合約跌幅擴(kuò)大，相反地，在5660元/噸一線形成強(qiáng)有力的支撐。但是鑒于后期供應(yīng)壓力仍大和春節(jié)中小包裝備貨需求進(jìn)入尾聲，我們對(duì)本輪豆油反彈并不看好，整體高度或有限，第一壓力位5800元/噸一線，第二壓力位5936元/噸。

油廠開(kāi)機(jī)率持續(xù)回升

由于近幾個(gè)月以來(lái)國(guó)內(nèi)油廠大豆壓榨利潤(rùn)良好，油廠進(jìn)口大豆積極性增加，大豆到港量持續(xù)加大。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1月國(guó)內(nèi)各港口大豆預(yù)報(bào)到港124船，約809萬(wàn)噸，原料供應(yīng)充裕，油廠開(kāi)機(jī)率持續(xù)回升。

菜油方面，2018年1月19日，國(guó)家重啟臨儲(chǔ)菜油拍賣(mài)，雖然本次拍賣(mài)的菜油年份久遠(yuǎn)，多為2012年和2013年且已經(jīng)超期存儲(chǔ)，拍賣(mài)之初市場(chǎng)預(yù)期拍賣(mài)會(huì)出現(xiàn)流拍，但是從1月19日的拍賣(mài)結(jié)果來(lái)看，本次拍賣(mài)的54684噸菜油100%成交，其中2012年菜油成交均價(jià)5800元/噸，2013年菜油成交均價(jià)6258元/噸，加上重?zé)捈庸べM(fèi)用200—300元計(jì)算，2012年菜油價(jià)格在6000—6100元/噸，2013年菜油價(jià)格在6458—6558元/噸。貿(mào)易商進(jìn)行后期的摻兌，按照目前盤(pán)面價(jià)格6450元/噸價(jià)格計(jì)算，本次拍賣(mài)價(jià)格對(duì)貿(mào)易商來(lái)說(shuō)尚有可觀的利潤(rùn)。按照拍賣(mài)出庫(kù)時(shí)間計(jì)算，2個(gè)月后這批拍賣(mài)貨物能出庫(kù)流向市場(chǎng)，因此后期整體油脂供應(yīng)壓力依舊較大。

歐洲和印度政策利空棕櫚油

由于擔(dān)心棕櫚樹(shù)種植對(duì)熱帶雨林的過(guò)度砍伐不利于環(huán)境保護(hù)，2018年1月19日，歐洲議會(huì)批準(zhǔn)了一項(xiàng)計(jì)劃，自2012年起從棕櫚油中產(chǎn)生的生物燃料和生物流體貢獻(xiàn)減少到零。與此同時(shí)，為了保護(hù)國(guó)內(nèi)油脂壓榨企業(yè)的生存，印度政府從2017年11月開(kāi)始已經(jīng)連續(xù)第三次調(diào)升食用油進(jìn)口關(guān)稅至10年來(lái)最高水平。印度作為全球棕櫚油進(jìn)口大國(guó)，本次關(guān)稅上調(diào)直接不利于馬來(lái)西亞棕櫚油出口。歐洲和印度雙重利空政策，均使得棕櫚油價(jià)格承壓。經(jīng)過(guò)前期的厄爾尼諾現(xiàn)象，目前馬來(lái)西亞已經(jīng)進(jìn)入棕櫚油產(chǎn)量增長(zhǎng)期，馬來(lái)西亞棕櫚油局預(yù)計(jì)2018年棕櫚油產(chǎn)量將增加到2050萬(wàn)噸，高于2017年的1990萬(wàn)噸，并且如果天氣情況良好，預(yù)期棕櫚油產(chǎn)量還將繼續(xù)升高。

國(guó)內(nèi)豆油商業(yè)庫(kù)存高企

據(jù)數(shù)據(jù)顯示，截至1月18日，國(guó)內(nèi)豆油商業(yè)庫(kù)存總量為155萬(wàn)噸，較上周同期的160.77萬(wàn)噸下降5.77萬(wàn)噸，較上個(gè)月同期的168.26萬(wàn)噸下降13.26萬(wàn)噸，較去年同期的96.5萬(wàn)噸增加58.5萬(wàn)噸，增幅60.62%。因此，目前豆油商業(yè)庫(kù)存雖然出現(xiàn)一定的降幅，但相較去年同期依舊是處于歷史高位，并且目前國(guó)內(nèi)油廠壓榨利潤(rùn)良好，油廠開(kāi)機(jī)率較高，整體上豆油供應(yīng)比較充裕。并且春節(jié)備貨臨近尾聲，中小包裝備貨日趨減少，這不利于豆油商業(yè)庫(kù)存的減少，因此豆油商業(yè)庫(kù)存回落不具備延續(xù)性，后期繼續(xù)回升的概率較大，對(duì)豆油期價(jià)依舊會(huì)形成壓力。

綜上所述，短暫性豆油商業(yè)庫(kù)存減少不能支撐期價(jià)的反彈力度，后期豆油供應(yīng)充裕，國(guó)內(nèi)其他油品供應(yīng)也呈現(xiàn)增加態(tài)勢(shì)，外盤(pán)油脂市場(chǎng)利空云集也令內(nèi)盤(pán)承受一定的壓力。因此，本次豆油反彈高度有限，不宜追漲。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。