滬鋅面臨中期回落壓力

近期，鋅價出現(xiàn)持續(xù)高位振蕩的走勢，LME3個月期鋅在上周五晚間一度沖高至3444美元/噸，創(chuàng)下自2007年9月以來的最高價位。全球主要經(jīng)濟體經(jīng)濟走勢好轉(zhuǎn)，供給持續(xù)收縮，特別是國內(nèi)環(huán)保因素導致的鋅精礦供給縮減是鋅價上漲的主要推手，但筆者認為，以上的因素已經(jīng)被市場消化，就中短期而言，鋅價明顯面臨回調(diào)壓力。

國內(nèi)外鋅礦供給緊張的局面將反轉(zhuǎn)

2017年鋅價持續(xù)走強的理由非常明確，那就是鋅精礦資源短缺。加工費幾乎已經(jīng)到了“跌無可跌”的境地，截至1月19日，國內(nèi)50%的鋅精礦加工費均價跌到不足3400元/噸，進口鋅精礦粗煉費均價更是跌到15美元/噸，這至少是過去10多年的最低水平。但這一局面將在未來幾個月被打破。

國內(nèi)鋅精礦最大的供給省份湖南的環(huán)保政策導致主產(chǎn)區(qū)花垣縣的鋅礦基本處于停產(chǎn)狀態(tài)，給本已緊張的鋅精礦供給雪上加霜。

事實上，從2016年9月開始，花垣鉛鋅礦區(qū)就常因為環(huán)保問題而全面停工，而1月11日湖南省國土資源廳發(fā)布了《湖南省花垣縣鉛鋅礦區(qū)資源開采準入條件指導意見》，明確了該縣鉛鋅礦山10萬噸/年的最低生產(chǎn)規(guī)模、(Pb+Zn)1.7%的可開采標準、50萬噸的最低保有資源儲量、充填法采礦等準入門檻，這意味著花垣縣的精礦產(chǎn)出將很快得到恢復，且該政策有利于大礦整合資源、淘汰小礦產(chǎn)能，利于未來國內(nèi)鋅精礦供給增加。

2017年前11個月，我國共進口鋅精礦222萬噸，同比增長23%，預計今年鋅精礦進口將明顯增加。以我國最大的鋅精礦進口來源地澳大利亞為例，五礦資源旗下的被評為世界第九大鋅礦的DugaldRiver礦山，在去年11月的測試期已產(chǎn)出鋅精礦，而首批約1.05萬濕公噸鋅精礦即將抵達上海。作為設計生產(chǎn)能力高達170萬原礦噸的超高品位礦山，將為2018年的鋅精礦市場提供明顯的供給增量。此外，隨著2016、2017兩年鋅價大幅反彈，其他大公司旗下的礦山也有增產(chǎn)意愿：嘉能可旗下的LadyLoretta礦2018年預計復產(chǎn)10萬噸鋅金屬量，韋丹塔旗下的25萬噸金屬量的Gamsberg亦將在今年建成投產(chǎn)，嘉能可與泰克資源等共同持有的秘魯Antamina礦山今年鋅精礦產(chǎn)出也將大幅增加。

有鑒于此，預計2018年鋅精礦供給匱乏的情況很可能不復存在。

需求漸淡使中下游庫存企穩(wěn)

隨著終端淡季到來，目前精煉鋅市場處于供需兩淡的狀態(tài)。截至1月19日，LME全球鋅總庫存為18萬噸，同比減少57%，這主要得益于2017年美國和歐洲汽車消費好轉(zhuǎn)；環(huán)比只減少了6%，這意味著庫存下滑速度已經(jīng)放緩。截至1月19日，上期所鋅庫存為7.9萬噸，同比下滑50%，但環(huán)比增加約10%，這導致滬鋅走勢一直弱于外盤。2017年1—11月下游鍍鋅板帶累計產(chǎn)量為2082萬噸，10%的同比增速是過去12個月的最低值，鍍鋅板帶庫存維持在50萬—55萬噸的歷史高位上。從終端消費看，2017年12月汽車產(chǎn)量為305萬噸，1—12月累計產(chǎn)量同比增長3.2%，是過去24個月的最低水平。這暗示汽車增長的小周期已經(jīng)過去，也與鍍鋅板的增速變動相吻合。

結(jié)論

綜上所述，筆者認為，內(nèi)外盤鋅價接近“強弩之末”的狀態(tài)，在未來一個月內(nèi)將出現(xiàn)明顯的回調(diào)走勢，投資者觀望為上，切忌追高。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。