節(jié)前資金壓力顯現(xiàn)期債弱勢難改

國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，市場風(fēng)險偏好上升。此外，春節(jié)資金壓力顯現(xiàn)，國債受到進(jìn)一步的壓制。因此，后期國債弱勢難改。

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)向好固收資產(chǎn)需求下降

1月中旬以來，2017年12月以及全年的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)陸續(xù)公布。從數(shù)據(jù)的表現(xiàn)來看，國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)良好，經(jīng)濟(jì)觸底已經(jīng)得到確認(rèn)。首先，從經(jīng)濟(jì)總量來看，國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示去年四季度國內(nèi)GDP同比增速達(dá)到6.8%，2017年國內(nèi)GDP同比增速達(dá)到6.9%。這是自2011年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入下行周期以來，首次GDP同比增速上升，顯示出國內(nèi)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)止跌企穩(wěn)。從經(jīng)濟(jì)的整體結(jié)構(gòu)來看，第三產(chǎn)業(yè)對于經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)呈現(xiàn)持續(xù)上升的態(tài)勢，已經(jīng)達(dá)到60%的水平，為歷史最高值，這顯示出國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。其次，從經(jīng)濟(jì)分項來看，2017年國內(nèi)社會消費(fèi)品零售總額為366262億元，同比增速為10.2%。雖然連續(xù)7年下跌，但是整體的增速仍然保持在相對高位，消費(fèi)對于經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)率呈現(xiàn)增加的態(tài)勢。2017年，國內(nèi)出口總額為22634.9億美元，較去年小幅增加，為近四年以來的新高。2017年，國內(nèi)固定資產(chǎn)投資為631684億元，較去年同期上升35183.25億元，上升5.90%，投資呈現(xiàn)持續(xù)下滑的態(tài)勢。從支出法來看，消費(fèi)對于經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)已經(jīng)超過了投資，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)良性的發(fā)展。

從宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的態(tài)勢已經(jīng)基本確立，驗證了此前市場預(yù)期，市場的風(fēng)險偏好進(jìn)一步上升。特別是近期股市再創(chuàng)新高，資金開始追逐高收益的資產(chǎn)，市場對于固收資產(chǎn)的需求下降，國債期貨的走勢趨弱。

除了經(jīng)濟(jì)總量數(shù)據(jù)之外，國內(nèi)的通脹數(shù)據(jù)也表現(xiàn)良好。去年12月國內(nèi)的CPI同比增速為1.8%，接近2%的目標(biāo)區(qū)域。從后期通脹運(yùn)行的趨勢來看，去年2月中旬之后大宗商品出現(xiàn)了大幅下滑，今年商品的下跌在去年10月已經(jīng)完成。因此，受翹尾因素的影響，后續(xù)CPI數(shù)據(jù)或進(jìn)一步提升，國債收益將為通脹進(jìn)行一定的補(bǔ)償，國債的價格將受到進(jìn)一步的壓制。

節(jié)前資金壓力顯現(xiàn)

隨著春節(jié)的臨近，市場的資金壓力開始顯現(xiàn)，央行近期公開市場業(yè)務(wù)的力度明顯上升。本月央行有兩次中期借貸便利(MLF)到期量，金額分別為1825億元和1070億元。本月央行續(xù)作MLF3980億元，實現(xiàn)了超額續(xù)作。本周，央行逆回購到期量為8200億元。截至本周三，央行共進(jìn)行逆回購5000億元，本周大概率實現(xiàn)凈投放。此外，去年年底，央行為了應(yīng)對市場資金不足的情況，建立了臨時準(zhǔn)備金動用機(jī)制(CRA)，央行應(yīng)對資金荒的選擇增多，這有助于進(jìn)一步緩解市場階段性的資金壓力。此外，普惠金融定向降準(zhǔn)在本周將會開展，這有助于市場融資成本進(jìn)一步下降。綜上所述，隨著春節(jié)資金需求高峰的到來，市場資金需求上升。不過，考慮到央行公開市場業(yè)務(wù)較大，并且配套其他政策，市場資金壓力有限，對于國債的整體壓制作用有限。

綜上所述，去年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，投資者的風(fēng)險偏好上升，市場的資金壓力上升，國債重回弱勢。此外，春節(jié)資金壓力顯現(xiàn)對于國債也產(chǎn)生了一定的壓力。但是考慮到央行出臺相關(guān)政策對沖，資金對于市場的影響有所降低?；谏鲜雠袛?，筆者認(rèn)為國債整體的弱勢難改。操作上，建議仍以逢高做空思路為主。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。