熱卷：空HC2410多JM2409套利策略

交易邏輯要點

?鋼材維持去庫，而產(chǎn)量偏低的情況下，鋼廠有復產(chǎn)預期，近期利潤有所修復，原料需求將跟隨改善，疊加原料庫存偏低，焦煤有補庫需求。

?鋼廠復產(chǎn)邏輯下，原料相對強于鋼材，多、空頭寸分別使用焦煤與熱卷有利于價差走擴。原料來看，焦煤庫存持續(xù)去化至近幾年偏低水平，其基本面優(yōu)于鐵礦石；鋼材來看，熱卷庫存水平偏高，其基本面弱于螺紋。

?基差結(jié)構(gòu)來看，盤面升水現(xiàn)貨165元不利于焦煤單邊上漲，疊加鋼廠復產(chǎn)高度不確定，焦煤上漲或有反復，使用空熱卷多焦煤的套利方式更合適。

?鋼廠復產(chǎn)早于鋼材需求改善，單邊做多焦煤面臨波動風險，空熱卷多焦煤一方面表達鋼廠復產(chǎn)邏輯，另一方面規(guī)避鋼材需求的不確定性。

基本面詳細分析

焦煤基本面來看，供應(yīng)緊平衡，庫存維持去庫趨勢。供應(yīng)來看，一季度供應(yīng)同比下降，減量主要來源于國產(chǎn)煤，蒙煤進口同比增幅超30%。需求來看，一季度鐵水產(chǎn)量折算需求同比-2.6%。緊平衡下，總庫存維持下降趨勢，其中上游累庫，下游主動去庫。

熱卷基本面來看，一季度供需平穩(wěn)，但近期環(huán)比增產(chǎn)后，整體去庫放緩?？偭繉用驿摬膸齑娓呶幌陆?，但庫存絕對值依然較高。一季度熱卷產(chǎn)量同比+2%，表需同比+0.9%。

操作：空3手HC2410、多1手JM2409套利

套利按照等價值原則，一手焦煤的價值等于2.7手熱卷價值，本策略按照1：3比例進行對沖，考慮熱卷和焦煤每手分別為10噸和60噸，每對套利價差計算方式為：3*10*熱卷價格-60*焦煤價格

建倉區(qū)間：【14500，10500】

止盈區(qū)間：【4500，500】

止損區(qū)間：【16500】附近（每對套利預期虧損4000點）

建議倉位：30%

保證金比例：15%

盈虧比：2.5:1

風險因素：鋼材庫存大幅累庫、行政限產(chǎn)落實

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