策略報(bào)告：多錳硅9-1價(jià)差套利策略

交易邏輯要點(diǎn)（2024年4月25日）

?全球錳礦供應(yīng)存在減量預(yù)期。全球最大礦山South32宣布澳洲業(yè)務(wù)暫停生產(chǎn)銷(xiāo)售，系受颶風(fēng)影響導(dǎo)致港口等地設(shè)備設(shè)施毀壞，目前預(yù)計(jì)于2025年一季度恢復(fù)銷(xiāo)售，正在積極準(zhǔn)備應(yīng)對(duì)策略。預(yù)計(jì)本次減產(chǎn)將影響我國(guó)月度錳礦進(jìn)口減少25-30萬(wàn)噸，全年總進(jìn)口量下降4%-6%。

?自身供需格局改善。錳礦上漲壓制廠(chǎng)家利潤(rùn)修復(fù)，限制復(fù)產(chǎn)。需求端鐵水產(chǎn)量緩慢抬升，終端需求邊際改善。供需邊際改善，硅錳高庫(kù)存有望去化。

?成材暫無(wú)重大矛盾。螺紋維持低產(chǎn)量下庫(kù)存順利去化，盡管熱卷短期有一定供應(yīng)壓力，鋼廠(chǎng)重新轉(zhuǎn)產(chǎn)至建材，一定程度上緩解供應(yīng)壓力。

基本面詳細(xì)分析（2024年4月25日）

3月起錳硅庫(kù)存壓力已經(jīng)通過(guò)減產(chǎn)有所緩解，月度供需平衡出現(xiàn)小缺口。供應(yīng)方面，年初至今錳硅產(chǎn)量同比下滑9%。3月起寧夏、內(nèi)蒙等低成本地區(qū)壓力增大，廠(chǎng)家減產(chǎn)檢修增加，而廣西、貴州等南方主產(chǎn)區(qū)開(kāi)年以來(lái)維持低開(kāi)工率，長(zhǎng)期虧損下廠(chǎng)家負(fù)擔(dān)加重，在南、北方成本差距逐漸拉大下，錳硅市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也進(jìn)一步加劇。需求端來(lái)看，煉鋼需求開(kāi)始緩慢恢復(fù)，一季度我國(guó)粗鋼產(chǎn)量2.6億噸，同比下降1.9%，且由于房地產(chǎn)新開(kāi)工的持續(xù)疲軟及建筑類(lèi)項(xiàng)目開(kāi)展緩慢，建材減產(chǎn)十分顯著，螺紋鋼減產(chǎn)幅度超20%。但目前鋼廠(chǎng)利潤(rùn)改善，排產(chǎn)情況好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)近期復(fù)產(chǎn)速度將有所加快。因此，盡管錳硅的現(xiàn)實(shí)仍處于供需雙弱格局中，但存在供需改善的預(yù)期，且伴隨錳礦價(jià)格的大幅上漲，錳硅廠(chǎng)虧損加劇，短期將繼續(xù)壓制復(fù)產(chǎn)。

操作：多1手SM409空1手SM501套利

建倉(cāng)區(qū)間：【0，50】

止盈區(qū)間：【200，300】

止損區(qū)間：【-50，0】附近

建議倉(cāng)位：30%

保證金比例：15%

盈虧比：3:1

風(fēng)險(xiǎn)因素：South32提前恢復(fù)銷(xiāo)售、黑色終端需求再度坍塌

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