債市仍處下跌通道中

周一(2月5日)國(guó)債期貨低開(kāi)低走全線收跌，10年期債主力T1803跌0.27%，盤中最大跌0.36%，5年期債主力TF1803跌0.1%。 銀行間現(xiàn)券表現(xiàn)略好，收益率僅小幅上行，10年國(guó)開(kāi)活躍券170215收益率上行1.8bp報(bào)5.06%，10年國(guó)債活躍券170025收益率上行1.26bp報(bào)3.92%。

近期債市反彈動(dòng)能較弱，期債主連始終圍繞短期均線振蕩。如果期債遲遲無(wú)法向上突破，在目前眾多利空因素疊加的氛圍中，期債向下尋找新的重心概率較大。影響債市的因素并未發(fā)生變化，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇導(dǎo)致通脹壓力顯現(xiàn)，從而引發(fā)全球央行逐步退出量化寬松，導(dǎo)致市場(chǎng)利率不斷上行。近期市場(chǎng)并無(wú)太多新意，債市大方向仍在下跌通道。

公開(kāi)市場(chǎng)連續(xù)凈回籠，央行貨幣政策始終保持緊平衡。周一(2月5日)，央行公告稱，目前銀行體系流動(dòng)性總量處于較高水平，受可吸收央行逆回購(gòu)到期、現(xiàn)金投放等因素的影響，當(dāng)日不開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作。當(dāng)日有400億元逆回購(gòu)到期，自然凈回籠400億元。本周公開(kāi)市場(chǎng)有2200億元逆回購(gòu)到期。自1月25日實(shí)施普惠金融定向降準(zhǔn)起至今，央行已連續(xù)8日未開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作，累計(jì)凈回籠11900億元。得益于金融機(jī)構(gòu)有序動(dòng)用“臨時(shí)準(zhǔn)備金動(dòng)用安排(CRA)”，近期市場(chǎng)資金面持續(xù)寬松，但央行公開(kāi)市場(chǎng)連續(xù)凈回籠資金調(diào)整資金結(jié)構(gòu)，并無(wú)加大貨幣寬松之意。未來(lái)幾天市場(chǎng)資金面難言樂(lè)觀。

經(jīng)濟(jì)基本面繼續(xù)向好，長(zhǎng)期利空債市。2月5日，財(cái)新網(wǎng)報(bào)道，1月財(cái)新中國(guó)通用服務(wù)業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)指數(shù)(服務(wù)業(yè)PMI)錄得54.7，較上月提高0.8個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下2012年5月以來(lái)最強(qiáng)勁增幅。這一走勢(shì)與官方服務(wù)業(yè)PMI基本一致。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的服務(wù)業(yè)PMI為54.4，上升1.0個(gè)百分點(diǎn)。包括制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI在內(nèi)的1月財(cái)新中國(guó)綜合PMI，上升0.7個(gè)百分點(diǎn)至53.7，創(chuàng)7年來(lái)新高，顯示中國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的背后代表市場(chǎng)總需求的上升，從而導(dǎo)致投資需求增加，尤其是對(duì)資本需求增加，引發(fā)利率上漲的壓力。整體而言，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇對(duì)債市是長(zhǎng)期利空。

全球利率“漲聲一片”，國(guó)內(nèi)利率或?qū)⒕o隨其后。上周五，非農(nóng)數(shù)據(jù)亮麗，美股美債遭遇重挫，美債收益率繼續(xù)飆升。10年期美債收益率漲6.8個(gè)基點(diǎn)，報(bào)2.841%，刷新4年以來(lái)高位。30年期美債收益率漲8.1個(gè)基點(diǎn)，報(bào)3.087%，創(chuàng)近一年以來(lái)新高。其他主要國(guó)家亦是如此，歐元區(qū)上周五國(guó)債收益率普遍上漲，德國(guó)10年期基準(zhǔn)國(guó)債收益率在尾盤擴(kuò)大至5.0個(gè)基點(diǎn)，刷新2015年9月18日以來(lái)盤中高位至0.769%。

全球利率普漲的背后代表全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。瑞銀集團(tuán)剛剛將其對(duì)今年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)估上調(diào)至4.1%，這將是2011年以來(lái)的最快增速，2017年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)3.9%。全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇從大宗商品也能看出，原油、銅、鋁、鋅等商品紛紛走高，走出底部區(qū)間，背后對(duì)應(yīng)的是全球總需求的增加。這將加大全球通脹上升的壓力，從而導(dǎo)致全球央行加快退出量化寬松的步伐，從而加快利率上漲的動(dòng)能。

整體來(lái)看，近期全球利率普遍上漲是對(duì)全球央行退出量化寬松的提前預(yù)期，全球利率的走勢(shì)與全球央行的動(dòng)向相互試探，最終全球經(jīng)濟(jì)的走向?qū)Q定利率的最終方向。目前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是大概率事件，未來(lái)全球主要國(guó)家利率將走向上升通道，目前國(guó)內(nèi)利率上漲的序幕正在開(kāi)啟。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。