滬膠：難改弱勢節(jié)奏

在多頭預期乏善可陳，而空頭力量強大的背景下，1月下旬開始，滬膠1805合約轉(zhuǎn)入單邊下行走勢，期價重心不斷下移，并于月底三連陰擊穿了維系4個月的箱體格局，迅速下探至12880元/噸附近，目前仍未見止跌企穩(wěn)的跡象。筆者由此認為，春節(jié)前膠市難改弱勢節(jié)奏，暫時只能寄希望于節(jié)后。

重卡后續(xù)消費恐動力不足

今年以來，我國重卡市場銷售一改2017年12月的萎縮頹勢，重新迎來增長。數(shù)據(jù)顯示，1月重卡市場約銷售各類車型9.8萬輛，較2017年同期顯著增長18%，環(huán)比2017年12月大幅增長48%。筆者認為，推動重卡銷量回升的因素主要有四個方面：一是2017年12月固定資產(chǎn)投資勢頭迅猛，帶動了工程機械和重卡市場的新車需求；二是各重卡企業(yè)的經(jīng)銷商為3月、4月的傳統(tǒng)旺季進行訂單備貨和產(chǎn)品儲備；三是年初國內(nèi)重卡企業(yè)進行大力促銷；四是2017年12月不少企業(yè)把一部分開票銷量留到了下一年度。

雖然重卡銷售在2018年迎來開門紅，但后續(xù)消費恐動力不足。由于目前國家治理污染力度不減，環(huán)保政策高壓導致多數(shù)工廠限產(chǎn)和停產(chǎn)，或影響重卡潛在消費，加之治理超載限載等政策利好因素被透支完畢，以及2017年高基數(shù)的影響，預計重卡銷量仍然存在回落風險。

套利需求致天膠進口激增

海關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2017年12月我國進口天膠70.91萬噸，環(huán)比增長29.40%，同比增長20.42%，創(chuàng)歷史最高紀錄；1—12月我國天膠進口量為566.54萬噸，同比2016年增長26.36%。不難發(fā)現(xiàn)，導致2017年天膠進口量創(chuàng)新高的因素是套利需求爆發(fā)和輪胎產(chǎn)量增長。

一方面，套利需求爆發(fā)引發(fā)混合膠進口大幅增加?；旌夏z具備零關(guān)稅和用量大的優(yōu)勢，賦予了其流動性高的特點，自然成為主要的套利膠種。數(shù)據(jù)顯示，2017年混合膠進口量大幅攀升至280萬噸，預估同比增幅在50%以上。這從青島保稅區(qū)橡膠庫存量的變化也能得到印證。從倉儲方面得到消息，混合膠入庫量上漲是區(qū)內(nèi)庫存增長的主要原因，區(qū)內(nèi)混合膠庫存劃入合成橡膠。截至1月中旬，區(qū)內(nèi)合成膠庫存達到10.54萬噸，較2016年年底的2.23萬噸大幅增加了372.65%。由此可見，混合膠套利需求的增長是橡膠進口增長的主要動力，直接導致了市場庫存攀升。

另一方面，來自于輪胎產(chǎn)量的增長，刺激天膠進口需求。雖然2017年輪胎出口同比下滑，但內(nèi)銷市場表現(xiàn)樂觀，整體產(chǎn)量保持增勢。2017年1—11月子午線輪胎產(chǎn)量為6.32億條，同比增長6.3%。同期，天膠在輪胎生產(chǎn)中的消費量達399.35萬噸，預計2017年全年消費量達426萬噸，約占天膠表觀消費量的67%。因此，輪胎產(chǎn)量的增加對天膠實際需求有明顯的提振效應。

整體而言，雖然產(chǎn)膠國展開供應端的干預，但干預力度有限，弱需求和高庫存令高升水的滬膠期價陷入窘境，只能下破尋求支撐。目前來看，滬膠市場弱勢節(jié)奏仍將持續(xù)，春節(jié)前難有改觀，唯有在節(jié)后東南亞產(chǎn)膠國轉(zhuǎn)入停割季，再配合產(chǎn)膠國更強有力的價格扶持措施，同時在我國輪胎采購需求回暖的共同提振下，膠價才能迎來強勢格局。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。