滬鎳偏多格局不變

2018年有色金屬將迎來(lái)投資契機(jī)，其中鎳是有色金屬的價(jià)值洼地，其結(jié)構(gòu)性牛市值得期待。鎳的結(jié)構(gòu)性牛市可以歸結(jié)于供需錯(cuò)配，即電解鎳供應(yīng)收縮和三元電池用鎳需求增長(zhǎng)，因此鎳大方向看漲，投資策略宜采取逢低買入為主。

供需錯(cuò)配帶來(lái)新機(jī)遇

需求方面，三元電池用鎳已經(jīng)成為電池行業(yè)的第一大用鎳領(lǐng)域，根據(jù)推算，2019―2020年電池用鎳需求會(huì)超過(guò)15萬(wàn)噸，新增需求占比能達(dá)10%以上，屆時(shí)電池用鎳將超過(guò)其他非不銹鋼用鎳領(lǐng)域，成為鎳消費(fèi)的新增需求點(diǎn)。目前新能源汽車處于成長(zhǎng)階段，年增長(zhǎng)率高達(dá)40%以上，隨著電池成本的不斷下降，2020年中旬電動(dòng)汽車成本將與傳統(tǒng)汽車相當(dāng)，電力也能逐步替代汽油成為主要燃料。

供應(yīng)方面，硫酸鎳和電解鎳存在相互擠壓的關(guān)系，其中硫酸鎳溢價(jià)會(huì)搶奪部分電解鎳的硫化鎳礦原料，疊加鎳豆能直接備制硫酸鎳，將進(jìn)一步擠壓電解鎳市場(chǎng)份額。由于上期所和LME交易的電解鎳生產(chǎn)成本較高，當(dāng)鎳價(jià)低于15000美元時(shí)，供應(yīng)處于收縮階段。因此，從長(zhǎng)周期來(lái)看，供需錯(cuò)配將給鎳帶來(lái)趨勢(shì)性上漲機(jī)會(huì)。

新產(chǎn)業(yè)體系將占據(jù)更多話語(yǔ)權(quán)

由于硫酸鎳的崛起，鎳產(chǎn)業(yè)鏈體系發(fā)生了微妙變化。鎳市中游出現(xiàn)了電解鎳、含鎳生鐵和硫酸鎳三足鼎立的局面，其中含鎳生鐵和電解鎳存在相互替代的關(guān)系，電解鎳和硫酸鎳存在相互擠壓的作用。目前國(guó)內(nèi)大部分企業(yè)同時(shí)生產(chǎn)電解鎳和硫酸鎳，產(chǎn)品之間可以實(shí)現(xiàn)自由切換，而NPI是相對(duì)獨(dú)立的企業(yè)，并不存在這種情況。也就是說(shuō)，鎳的新產(chǎn)業(yè)鏈體系中硫酸鎳將占據(jù)更多的話語(yǔ)權(quán)，鎳傳統(tǒng)的價(jià)格體系與新體系之間的博弈和碰撞將延續(xù)。由于鎳品種的復(fù)雜性，鎳元素的附加產(chǎn)品不是減少而是增加，因此鎳價(jià)短期判斷的難點(diǎn)在于市場(chǎng)交易的邏輯切換太快。比如2017年下半年，在硫酸鎳消息的驅(qū)動(dòng)下，倫鎳引領(lǐng)滬鎳幾度漲停，此時(shí)所有關(guān)于電解鎳的基本面失效，這也從側(cè)面印證了新的價(jià)格體系在逐步形成。

近期，美國(guó)強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)推動(dòng)美國(guó)國(guó)債利率上漲，進(jìn)而引發(fā)通脹預(yù)期擔(dān)憂，美國(guó)道指連續(xù)大跌使有色金屬承壓，鎳價(jià)面臨連續(xù)調(diào)整。我們認(rèn)為，隨著LME去庫(kù)存明朗和加速，新體系將占據(jù)更多的主動(dòng)權(quán)，滬鎳投資策略以逢低或者回調(diào)買入為主，合適的入場(chǎng)點(diǎn)在87000―98000元/噸之間。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。