工業(yè)硅期貨大幅回落 波動(dòng)增加

2024年5月29日，工業(yè)硅期貨價(jià)格下跌，SI2407價(jià)格一度跌至12250元/噸，收盤價(jià)12340元/噸，跌幅約3.5%。隨著成交持倉(cāng)的增長(zhǎng)，主力合約從SI2407換月至SI2409，SI2409收盤價(jià)為12515元/噸，跌幅約3.25%。工業(yè)硅現(xiàn)貨價(jià)格近兩周在小幅下跌后企穩(wěn)，期貨市場(chǎng)波動(dòng)增加，在前期快速上漲后，近兩天在套利窗口大幅打開(kāi)后，套保盤增加導(dǎo)致明顯回落。此前已提醒注意套利窗口打開(kāi)將使得套保盤增加，對(duì)盤面造成壓力。

下跌主要驅(qū)動(dòng)因素：套利窗口打開(kāi)，套保盤增加施壓盤面價(jià)格

前期在工業(yè)硅現(xiàn)貨價(jià)格小幅下跌的過(guò)程中，工業(yè)硅期貨開(kāi)始上漲。近期工業(yè)硅價(jià)格企穩(wěn)，期貨價(jià)格大幅上漲后，華東Si4210與主力合約基差一度跌至-1200元/噸左右，買現(xiàn)貨拋期貨的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利窗口大幅度打開(kāi)。此外，此前一度打開(kāi)新疆地區(qū)Si5530的套保窗口。套保利潤(rùn)持續(xù)擴(kuò)大，生產(chǎn)企業(yè)、貿(mào)易商及期現(xiàn)商在期貨盤面賣出套保積極性增加，盤面向下壓力增加，多頭持續(xù)性減退情況下，期貨價(jià)格震蕩下跌。

當(dāng)前矛盾點(diǎn)：供應(yīng)增速快于需求增速施壓工業(yè)硅現(xiàn)貨價(jià)格

今日工業(yè)硅期貨大幅增倉(cāng)2.8萬(wàn)手，主要增幅在SI2409，多空雙方分歧明顯。

空頭認(rèn)為，豐水期工業(yè)硅供應(yīng)增長(zhǎng)需求減弱是大概率情況，供應(yīng)增速快于需求增速將施壓工業(yè)硅現(xiàn)貨價(jià)格，庫(kù)存有望繼續(xù)積累，價(jià)格預(yù)期將承壓圍繞成本變動(dòng)或跌至成本線下等待產(chǎn)能出清達(dá)到再平衡。從供應(yīng)角度來(lái)看，5月工業(yè)硅產(chǎn)量預(yù)計(jì)繼續(xù)增長(zhǎng)，一方面，5月新疆有10萬(wàn)噸工業(yè)硅產(chǎn)能計(jì)劃投產(chǎn)，新增產(chǎn)能釋放將帶來(lái)一部分產(chǎn)量增長(zhǎng)；另一方面，5月適逢西南地區(qū)進(jìn)入豐水期，電力供應(yīng)充裕，四川地區(qū)企業(yè)陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，開(kāi)工率回升明顯，6月云南生產(chǎn)恢復(fù)，產(chǎn)量將繼續(xù)創(chuàng)歷史新高。從需求角度來(lái)看，多晶硅作為此前工業(yè)硅需求的核心增長(zhǎng)點(diǎn)增速將下降或?yàn)樨?fù)增長(zhǎng)。隨著產(chǎn)能釋放價(jià)格快速下跌，目前已跌至幾乎全行業(yè)虧損。5月多家多晶硅企業(yè)檢修減產(chǎn)，雖然5月通威保山產(chǎn)能釋放能給到市場(chǎng)一定的產(chǎn)量補(bǔ)充，但隨著價(jià)格走弱，夏季又適逢檢修期，價(jià)格跌破成本線后，6月更多頭部企業(yè)傾向于提前檢修，預(yù)計(jì)后期檢修企業(yè)將進(jìn)一步增加。對(duì)于工業(yè)硅的需求端來(lái)講，未來(lái)需求增速放緩甚至可能下滑。

多頭認(rèn)為，近期宏觀轉(zhuǎn)暖，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)刺激政策出臺(tái)，美國(guó)降息預(yù)期增強(qiáng)，金屬價(jià)格普遍走強(qiáng)，工業(yè)硅期貨價(jià)格經(jīng)歷長(zhǎng)期持續(xù)下跌后，價(jià)格跌至成本端附近的低位，向下空間較小，愿意布局多單。其次，未來(lái)新能源行業(yè)或可能考慮通過(guò)供給側(cè)改革出清產(chǎn)能，或抓實(shí)能耗指標(biāo)，限制部分小產(chǎn)能或落后產(chǎn)能也是多頭傾向于做多低估值產(chǎn)品的支持。此外，工業(yè)硅去年的下跌也與成本端的大幅下降有關(guān)，若總體商品價(jià)格上漲，中樞上行，也將在成本端為工業(yè)硅價(jià)格帶來(lái)支撐。

總的來(lái)看，空頭關(guān)注現(xiàn)實(shí)的高供應(yīng)高倉(cāng)單壓力，多頭更關(guān)注未來(lái)的政策支持利好以及整體經(jīng)濟(jì)向好帶來(lái)的成本端的支持。

重點(diǎn)關(guān)注：政策端的支持和套利窗口的影響

雖然宏觀利好預(yù)期支撐期貨價(jià)格走強(qiáng)，但實(shí)際上近期現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)下跌，基差也快速走弱，已經(jīng)打開(kāi)套利窗口，需關(guān)注套利窗口打開(kāi)后對(duì)期價(jià)的影響。

后市展望：

總體來(lái)看，現(xiàn)實(shí)與預(yù)期的差異導(dǎo)致現(xiàn)貨下跌的同時(shí)期貨走強(qiáng)，帶動(dòng)基差大幅走弱，目前套保盤增加給盤面帶來(lái)一定的向下壓力。工業(yè)硅市場(chǎng)目前雖然現(xiàn)貨端因?yàn)楣?yīng)增加需求走弱而維持弱勢(shì)，但在宏觀預(yù)期向好的影響下期貨端向上空間打開(kāi)，目前基差走弱后，套保利潤(rùn)增加和倉(cāng)單持續(xù)增加將施壓盤面?？紤]到倉(cāng)單和持倉(cāng)量較高，多空博弈下，價(jià)格波動(dòng)或加劇，投資者需要注意頭寸管理。

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