美國非農(nóng)數(shù)據(jù)大超預期 國內(nèi)金銀節(jié)后補跌

行情導讀：受到上周五美國非農(nóng)新增人數(shù)大超預期的影響，貴金屬自高位大跌，6月11日端午節(jié)后國內(nèi)金銀開盤補跌，滬銀期貨主力低開超4%跌至7800元/千克下方最多跌超6%，滬金期貨亦一度下跌超3%。

驅(qū)動分析：美國非農(nóng)強勁未如市場預測走弱，美聯(lián)儲難言寬松

進入6月，宏觀政治擾動的因素影響持續(xù)上升，盡管加拿大央行和歐洲央行在通脹基本受控且經(jīng)濟承壓的情況下相繼宣布開始降息，但美國經(jīng)濟就業(yè)市場保持強勁使美聯(lián)儲難言寬松，歐美央行的貨幣政策呈現(xiàn)分化。

5月美國非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)為27.2萬人，高于預期的18萬人和前值的16.5萬人，3月和4月的數(shù)據(jù)有所從就業(yè)崗位的行業(yè)結(jié)構(gòu)來看，服務行業(yè)新增20.4萬人，其中教育保健、休閑和酒店業(yè)、專業(yè)和商業(yè)服務的新增崗位較多，特別是旅游相關的酒店服務業(yè)新增就業(yè)人數(shù)在經(jīng)過4月短暫的低增后5月再次顯著多增，結(jié)合5月制造業(yè)PMI景氣度大幅提升，反映服務業(yè)的需求的韌性。值得注意的是，失業(yè)率當月進一步反彈到4%創(chuàng)2021年11月以來的高位，失業(yè)率與強勁的新增非農(nóng)人口背離或由于5月的勞動力參與率從62.7%回落至62.5%有關，不同于后者企業(yè)的口徑，失業(yè)率和勞動力參與主要統(tǒng)計家庭的數(shù)據(jù)樣本，由于勞動力人口的分母端下降，在分子端相對穩(wěn)定情況下，失業(yè)率上升，另外部分進入就業(yè)市場的人暫時未能找到工作也被納入了失業(yè)人口。薪資增速方面，5月時薪同比增4.1%，高于預期3.9%和前值4.0%，環(huán)比增速則為0.4%，較快的薪資增長對通脹形成支撐。事實上，在非農(nóng)數(shù)據(jù)公布前，有官方機構(gòu)調(diào)查情況顯示美國就業(yè)市場實際情況并不如官方數(shù)據(jù)那么強勁，“勞工統(tǒng)計局最新公布數(shù)據(jù)預示，去年每月新增就業(yè)人數(shù)平均比該機構(gòu)公布的約25萬人少了6萬左右。數(shù)據(jù)為季度的就業(yè)和工資普查（QCEW），覆蓋了美國逾95%就業(yè)崗位，最終用于對月度數(shù)據(jù)的年度修正”，有分析認為，非農(nóng)數(shù)據(jù)將非法移民就業(yè)也納入統(tǒng)計，使結(jié)果被高估，目前企業(yè)倒閉情況難以支撐強勁的數(shù)據(jù)。

美聯(lián)儲降息預期再次被打壓，其6月議息會議或保持相對鷹派，市場預測首次降息時點仍在11月，這使金融市場前期對寬松的樂觀情緒被扭轉(zhuǎn)，上周五晚國際黃金在兩周高位大幅下跌3.4%，白銀下跌近7%創(chuàng)2021年2月以來最大單日跌幅。

展望后市：

貴金屬6月受到宏觀消息面變量增多的影響走勢較為反復將維持箱體波動，暫時缺少新的利多驅(qū)動。一方面，宏觀層面盡管美國經(jīng)濟在財政刺激退坡后一季度呈現(xiàn)增長不及預期的情況，強勁就業(yè)市場持續(xù)松動，通脹結(jié)束反彈再度回落，但接下來美國CPI等數(shù)據(jù)依然存在不確定性，美聯(lián)儲出于就業(yè)市場韌性和核心通脹仍較頑固等原因的對降息態(tài)度較為謹慎打壓市場情緒。此外在黃金價格維持相對高位的情況下，近期中國等央行暫停購金，同時實體消費需求亦受到影響，期貨交易所黃金庫存出現(xiàn)顯著上升，黃金期貨價格相對于現(xiàn)貨出現(xiàn)顯著升水，短期供應相對充足可能抑制黃金走勢，國際金價短期在2280-2400美元區(qū)間波動，建議謹慎操作。

白銀方面，全球央行即將轉(zhuǎn)向?qū)捤商嵴袷袌鲲L險偏好形成金融屬性的利好，未來白銀則在國內(nèi)庫存持續(xù)走低、光伏和新能源汽車生產(chǎn)較穩(wěn)定工業(yè)用銀量保持增長的情況下仍有上漲機會，國際銀價短期波動較大沖高至32美元阻力位進一步上行驅(qū)動有限，行情維持在29-32美元區(qū)間波動，可運用期權(quán)把握波動放大機會。

風險提示：美國經(jīng)濟維持強勁、美聯(lián)儲貨幣政策緊縮超預期

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