瀝青：面臨新一輪調(diào)整

2017年國(guó)產(chǎn)重交瀝青市場(chǎng)經(jīng)歷了快速發(fā)展的一年，重交瀝青產(chǎn)能產(chǎn)量持續(xù)擴(kuò)大。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年全年瀝青產(chǎn)量達(dá)到2729萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)13.44%，表觀消費(fèi)量達(dá)2880萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8.16%。中石油推進(jìn)與部分地方煉廠開(kāi)展馬瑞油代加工業(yè)務(wù)，擴(kuò)大市場(chǎng)份額，2017年產(chǎn)量達(dá)到773萬(wàn)噸，占比18.35%；中石化各主要煉廠發(fā)揮加工鏈條長(zhǎng)、邊際成本低、創(chuàng)效能力強(qiáng)的特點(diǎn)，增加原油加工量，茂名石化、鎮(zhèn)海煉化、金陵石化等主力煉廠瀝青產(chǎn)量同比均不同幅度增加。2017年，中石化瀝青銷量增長(zhǎng)10%，達(dá)807萬(wàn)噸。展望新一年度，在原油價(jià)格高企的情況下，國(guó)內(nèi)瀝青市場(chǎng)將面臨新的一輪調(diào)整，以下三大因素或會(huì)擾動(dòng)今年的國(guó)內(nèi)瀝青市場(chǎng)：

2017年下半年以來(lái)，柴油在需求恢復(fù)和國(guó)際油價(jià)上調(diào)的帶動(dòng)下一路走強(qiáng)。同時(shí)，燃料油對(duì)瀝青比價(jià)也在不斷擴(kuò)大。2018年，隨著下游機(jī)械銷售延續(xù)2017年走勢(shì)，柴油需求在持續(xù)疲軟后或會(huì)有所恢復(fù)。高企的原油價(jià)格也從原料端壓制了生產(chǎn)瀝青的利潤(rùn)，煉廠在高油價(jià)環(huán)境下更偏向輕餾分高附加值油品生產(chǎn)，焦化料產(chǎn)柴油的需求將分流部分瀝青產(chǎn)能。此外，國(guó)內(nèi)船燃市場(chǎng)近年來(lái)由于較高的消費(fèi)稅，企業(yè)利潤(rùn)情況較差，燃料油市場(chǎng)活躍度降低。但隨著國(guó)內(nèi)船燃市場(chǎng)的不斷發(fā)展，相關(guān)開(kāi)發(fā)政策不斷出臺(tái)，特別是舟山自貿(mào)區(qū)保稅加油試點(diǎn)的推進(jìn)，保稅船燃市場(chǎng)將迎來(lái)進(jìn)一步發(fā)展，也將從重質(zhì)油的部分進(jìn)一步分流煉廠瀝青產(chǎn)能。

去年8月開(kāi)始，中央環(huán)保督察組陸續(xù)進(jìn)駐山東、浙江、新疆以及四川省。但環(huán)保督察對(duì)于下游瀝青道路開(kāi)工需求影響相對(duì)較大，對(duì)于上游煉廠產(chǎn)能并未造成較大影響。山東和浙江8月重交瀝青產(chǎn)量分別同比增加22.9%和21.8%，瀝青季節(jié)性需求旺季延后，市場(chǎng)瀝青供應(yīng)過(guò)量，進(jìn)而壓低瀝青期現(xiàn)價(jià)格。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，瀝青煉廠庫(kù)存在9月達(dá)到35%的相對(duì)高位，華東瀝青現(xiàn)貨價(jià)格從2700元/噸價(jià)位回落至2450元/噸。2018年中央督察組暫告段落，但之后常態(tài)化的專項(xiàng)環(huán)保督察如果與瀝青需求旺季沖突，會(huì)繼續(xù)抑制瀝青需求的釋放。

委內(nèi)瑞拉國(guó)內(nèi)局勢(shì)持續(xù)惡化，據(jù)彭博新聞社報(bào)道，2017下半年馬瑞原油品質(zhì)問(wèn)題不斷，第四季度出現(xiàn)含水量過(guò)高，造成國(guó)內(nèi)煉廠馬瑞油原料供應(yīng)一度緊張。委內(nèi)瑞拉局勢(shì)持續(xù)惡化，其國(guó)內(nèi)CPI指數(shù)一路飆升。國(guó)有石油公司PDVSA面臨債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)，融資能力嚴(yán)重削弱，支付油服公司服務(wù)費(fèi)用大幅削減。目前其國(guó)內(nèi)原油產(chǎn)量已下滑至不足170萬(wàn)桶/天的歷史低位。與此同時(shí)，美國(guó)務(wù)卿表示將在近期對(duì)委石油公司開(kāi)展新一輪制裁。馬瑞油是否能夠保證供應(yīng)，成為2018年瀝青供應(yīng)是否會(huì)出現(xiàn)短缺的主要風(fēng)險(xiǎn)。

委內(nèi)瑞拉原油產(chǎn)量持續(xù)下降，但對(duì)中國(guó)的出口量整體在正常區(qū)間波動(dòng)。去年11月以來(lái)，委內(nèi)瑞拉馬瑞原油不斷曝出品質(zhì)問(wèn)題，有石油公司面臨經(jīng)營(yíng)困境。中海油是綏中36-1原油，出率在56%，中石化用的中東油，出率在10%—30%，中石油和地?zé)捴饕捎民R瑞原油，出率在60%。若馬瑞原油出現(xiàn)斷供，中石油和地?zé)拰⒚媾R選擇新油種的問(wèn)題，50%—60%將會(huì)受到大幅度沖擊。

整體來(lái)看，2018年進(jìn)入“十三五”計(jì)劃中期，中西部下游道路施工投入增加。預(yù)計(jì)2018年受限于原料供應(yīng)和輕組分利潤(rùn)走好，煉廠瀝青產(chǎn)量進(jìn)一步擴(kuò)大空間有限。瀝青主力合約期價(jià)預(yù)計(jì)單邊將在2400—2800元/噸區(qū)間振蕩，重心向下移動(dòng)。建議廣大投資者關(guān)注以上擾動(dòng)市場(chǎng)因素，及時(shí)調(diào)整倉(cāng)位。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。