這個(gè)周五證監(jiān)會(huì)沒(méi)有發(fā)布會(huì)

這個(gè)周五證監(jiān)會(huì)沒(méi)有發(fā)布會(huì)，但是卻見(jiàn)一招重拳，這一拳讓企業(yè)、讓投行們，這個(gè)周末都不能淡定了。 本周五，證監(jiān)會(huì)發(fā)布并購(gòu)重組審核新規(guī)，區(qū)分交易類型，對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)IPO被否的重組項(xiàng)目加強(qiáng)監(jiān)管，“對(duì)于重組上市類交易，企業(yè)在IPO被否決后至少應(yīng)運(yùn)行3年才可籌劃重組上市”，這一新規(guī)，最戳中痛處。 與券商中國(guó)記者交流的多位從業(yè)人士認(rèn)為，擬申報(bào)企業(yè)、殼公司和三年內(nèi)被否IPO項(xiàng)目企業(yè)都將受新規(guī)影響。 最新數(shù)據(jù)是，截至本周末，今年以來(lái)已有22家企業(yè)終止IPO排隊(duì)。新規(guī)實(shí)施后，一批在會(huì)項(xiàng)目將撤材料，有望進(jìn)一步化解“IPO堰塞湖”。 200字的“關(guān)于IPO被否企業(yè)作為標(biāo)的資產(chǎn)參與上市公司重組交易的相關(guān)問(wèn)題與解答”，將帶來(lái)哪些影響，市場(chǎng)又將出現(xiàn)哪些變化？本報(bào)道從五個(gè)方面細(xì)作分析。 三大提法，嚴(yán)控IPO被否項(xiàng)目繞道重組 在證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于IPO被否企業(yè)作為標(biāo)的資產(chǎn)參與上市公司重組交易的相關(guān)問(wèn)題與解答》中，區(qū)分交易類型，對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)曾申報(bào)IPO被否決的重組項(xiàng)目加強(qiáng)監(jiān)管： 1．對(duì)于重組上市類交易，企業(yè)在IPO被否決后至少應(yīng)運(yùn)行3年才可籌劃重組上市。 2.對(duì)于不構(gòu)成重組上市的其他交易，證監(jiān)會(huì)將加強(qiáng)信息披露監(jiān)管，重點(diǎn)關(guān)注IPO被否的具體原因及整改情況、相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及經(jīng)營(yíng)情況與IPO申報(bào)時(shí)相比是否發(fā)生重大變動(dòng)及原因等情況。 3.證監(jiān)會(huì)將統(tǒng)籌滬深證券交易所、證監(jiān)局，通過(guò)問(wèn)詢、實(shí)地核查等措施，加強(qiáng)監(jiān)管，切實(shí)促進(jìn)上市公司質(zhì)量提升。 某北方券商投行人士對(duì)券商中國(guó)記者表示，第一條就意味著對(duì)按照最嚴(yán)IPO標(biāo)準(zhǔn)從嚴(yán)監(jiān)管借殼交易了。根據(jù)規(guī)定，股票發(fā)行申請(qǐng)未獲核準(zhǔn)的，自中國(guó)證監(jiān)會(huì)作出不予核準(zhǔn)決定之日起6個(gè)月后，發(fā)行人可以再次提出股票發(fā)行申請(qǐng)。而如果發(fā)行人曾向證監(jiān)會(huì)提出發(fā)行申請(qǐng)，但報(bào)送的發(fā)行申請(qǐng)文件有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏；或者不符合發(fā)行條件以欺騙手段騙取發(fā)行核準(zhǔn)；或者以不正當(dāng)手段干擾中國(guó)證監(jiān)會(huì)及其發(fā)行審核委員會(huì)審核工作；或者偽造、變?cè)彀l(fā)行人或其董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員的簽字、蓋章等情形，發(fā)行人則要36個(gè)月后才能重新申請(qǐng)，“這就是按最嚴(yán)尺度執(zhí)行重組上市標(biāo)準(zhǔn)。” 誰(shuí)受影響最大？擬IPO企業(yè)還是“殼” 根據(jù)慣例，監(jiān)管問(wèn)答發(fā)布當(dāng)日起生效。與券商中國(guó)記者交流的多位從業(yè)人士認(rèn)為，擬申報(bào)企業(yè)、殼公司和三年內(nèi)被否IPO項(xiàng)目企業(yè)都將受新規(guī)影響。不過(guò)，大家對(duì)影響大小存在不同看法。 前述投行人士表示，對(duì)于殼公司而言，能借殼的標(biāo)的減少了些。2017年10月第17屆發(fā)審委亮相以來(lái)，IPO過(guò)會(huì)率一直保持低位。與此同時(shí)，并購(gòu)重組的過(guò)會(huì)率一直保持高位。據(jù)券商中國(guó)記者了解，這使得一些企業(yè)左右搖擺，特別是IPO被否后，面對(duì)IPO低過(guò)會(huì)率短期不變的現(xiàn)狀，符合條件企業(yè)通過(guò)重組上市的意愿更加強(qiáng)烈。 新規(guī)實(shí)施后，2015年2月23日以來(lái)被否的IPO項(xiàng)目也將受影響，這些被否標(biāo)的資產(chǎn)將不能適用重組上市，“對(duì)于殼公司而言，可能是利空?！?不過(guò)東南地區(qū)一家券商人士認(rèn)為，新規(guī)主要是心理層面的深度影響。他指出，除了個(gè)別企業(yè)，大多被否擬IPO企業(yè)不具備借殼上市的條件和體量，“凈利潤(rùn)過(guò)2億的被否名單可以拉出來(lái)篩一下，多數(shù)不是主動(dòng)注水就是行業(yè)周期被動(dòng)注水?！? 他的說(shuō)法得到了一些同行的認(rèn)同。多位投行人士都對(duì)券商中國(guó)記者表示，借殼的優(yōu)勢(shì)在于時(shí)間快，但弊端也很明顯。首當(dāng)其中的便是殼費(fèi)問(wèn)題，“當(dāng)前殼公司市值幾個(gè)億到幾十個(gè)億，上市成本高，按PE換算后對(duì)企業(yè)凈利潤(rùn)要求很高?！?a href="http://www.wqcgm.cn/sell/qita/" target="_blank">其他的弊端還包括股權(quán)稀釋嚴(yán)重，殼公司質(zhì)量不穩(wěn)定、優(yōu)質(zhì)殼稀缺， 整合難度大等問(wèn)題。 事實(shí)上，近年來(lái)在IPO被否后，走重組上市的案例成功的案例的確不多。券商中國(guó)記者在梳理證監(jiān)會(huì)最新公布的并購(gòu)重組審核名單中，未發(fā)現(xiàn)IPO被否后申請(qǐng)重組上市的案例。同時(shí)，在廣證恒生2018年發(fā)布的《A股IPO申請(qǐng)被否后企業(yè)資本市場(chǎng)路徑選擇分析》研究報(bào)告中，也僅以江西天施康在2007年11月17日IPO審核未通過(guò)后，先后三次被康恩貝并購(gòu)共計(jì)60.96%的股權(quán)為例。 也有市場(chǎng)人士指出，不妨反過(guò)來(lái)操作。先借殼不成再排隊(duì)IPO。比如易點(diǎn)科技就曾依靠借殼方式登陸新三板，在試圖35億賣身上市公司無(wú)果后，今年1月又重新踏上了IPO的征途。此外，目前正在IPO排隊(duì)的拉卡拉也是類似情形。對(duì)此，不少投行人士都再次強(qiáng)調(diào)，規(guī)模是關(guān)鍵。 加速化解堰塞湖？今年已有22家終止IPO 根據(jù)證監(jiān)會(huì)公布的最新數(shù)據(jù)，截至2月22日，證監(jiān)會(huì)受理首發(fā)企業(yè)438家，其中，未過(guò)會(huì)411家企業(yè)中正常待審企業(yè)404家，中止審查企業(yè)7家。 同時(shí)，截至本周末，今年以來(lái)已有22家企業(yè)終止IPO排隊(duì)，延續(xù)了去年四季度以來(lái)終止審核企業(yè)家數(shù)保持高位的常態(tài)。2017年全年，終止審查的企業(yè)數(shù)量為149家，僅12月份有45家終止審查，其中35家終止審查時(shí)間發(fā)生在后半月。 終止審查企業(yè)數(shù)量的大幅增加與此前監(jiān)管層的表態(tài)不無(wú)關(guān)系。對(duì)于此次新規(guī)的影響，深圳一位長(zhǎng)期從事企業(yè)上市服務(wù)業(yè)務(wù)律師表示，估計(jì)又有一批在會(huì)項(xiàng)目將撤材料，擬申報(bào)企業(yè)對(duì)于帶病申報(bào)也會(huì)有所忌憚，或?qū)⒓铀倩庋呷皵MIPO公司需要掂量下，不行還不如撤材料?！鼻笆霰狈饺掏缎腥耸恳脖硎?。 被否后命運(yùn)如何？132被否企業(yè)將不適用重組上市 申請(qǐng)A股上市被否企業(yè)想要實(shí)現(xiàn)上市有四種選擇可能：再次A股IPO，海外上市，并購(gòu)上市，新三板掛牌上市。 券商中國(guó)記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)進(jìn)一步梳理出，近三年來(lái)共有146家企業(yè)被否，排除已經(jīng)再IPO申報(bào)和已經(jīng)再次申請(qǐng)IPO的14家企業(yè)，其他132家企業(yè)目前都將不能適用重組上市。 此前，預(yù)計(jì)募資超過(guò)十億元的企業(yè)10家，分別是：上海錦和商業(yè)經(jīng)營(yíng)管理股份有限公司、浙江天達(dá)環(huán)保股份有限公司、三達(dá)膜環(huán)境技術(shù)股份有限公司、四川安寧鐵鈦股份有限公司、云南神農(nóng)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)股份有限公司、安佑生物科技集團(tuán)股份有限公司、國(guó)金黃金股份有限公司、穩(wěn)健醫(yī)療用品股份有限公司、欣賀股份有限公司、天津立中集團(tuán)股份有限公司等。 多措并舉，切實(shí)促進(jìn)上市公司質(zhì)量提升 本次新規(guī)同時(shí)提到，對(duì)于不構(gòu)成重組上市的其他交易，證監(jiān)會(huì)將加強(qiáng)信息披露監(jiān)管，重點(diǎn)關(guān)注IPO被否的具體原因及整改情況、相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及經(jīng)營(yíng)情況與IPO申報(bào)時(shí)相比是否發(fā)生重大變動(dòng)及原因等情況。 這意味著，有些企業(yè)在IPO被否后，在沒(méi)有規(guī)范整改情況下，帶著重大問(wèn)題想重組出售給上市公司的路也被堵上了。 新規(guī)還提到，證監(jiān)會(huì)將統(tǒng)籌滬深證券交易所、證監(jiān)局，通過(guò)問(wèn)詢、實(shí)地核查等措施，加強(qiáng)監(jiān)管，切實(shí)促進(jìn)上市公司質(zhì)量提升。 當(dāng)前刨根問(wèn)底式監(jiān)管問(wèn)詢的事中干預(yù)和矯正作用日益顯現(xiàn)。 據(jù)介紹，2017年，深交所不斷加強(qiáng)監(jiān)管力度。深交所召開(kāi)重組會(huì)136次，審核230家次的重組信息披露文件，發(fā)出重組問(wèn)詢函件250余份，就37家次重組方案存在的問(wèn)題請(qǐng)示證監(jiān)會(huì)，其中有16家次重組方案在“刨根問(wèn)底”式監(jiān)管下終止。 同時(shí)，對(duì)于重組上市類方案，深交所表示，堅(jiān)決貫徹從嚴(yán)審查理念，針對(duì)上市公司控制權(quán)與主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定性、交易資金來(lái)源等進(jìn)行刨根問(wèn)底式問(wèn)詢，真正把好重組信息披露審查第一關(guān)。2017年以來(lái)“清殼式”重組問(wèn)題逐漸突顯，上市公司存在淪為“空殼”的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于此類方案，深交所快速反應(yīng)、充分問(wèn)詢，關(guān)注方案的合規(guī)性。 2017年，上交所按照中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的精神和證監(jiān)會(huì)的總體部署，將防控市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)中心任務(wù)，牢牢嵌入并購(gòu)重組方案信息披露問(wèn)詢中。全年累計(jì)審核重大資產(chǎn)重組預(yù)案99單，督促公司補(bǔ)充披露各類問(wèn)題1100余項(xiàng)，要求中介機(jī)構(gòu)發(fā)表意見(jiàn)800余次，監(jiān)管約談財(cái)務(wù)顧問(wèn)10余次。經(jīng)過(guò)監(jiān)管，十余單“類借殼”、標(biāo)的資產(chǎn)質(zhì)量疑點(diǎn)明顯和存在利益輸送嫌疑的重組方案主動(dòng)終止。 此外，A股IPO新的審核動(dòng)態(tài)機(jī)制也正在形成，一方面讓符合標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)可以IPO盡快上市；另一方面，讓質(zhì)量不足夠優(yōu)質(zhì)的企業(yè)知難而退，取消排隊(duì)或者撤回資料。既解決IPO“堰塞 湖”問(wèn)題，也提升過(guò)會(huì)企業(yè)質(zhì)量。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。