上周滬深A(yù)股市場(chǎng)由于春節(jié)假期因素只有兩個(gè)交易日

上周滬深A(yù)股市場(chǎng)由于春節(jié)假期因素只有兩個(gè)交易日，兩市大幅高開后沖高震蕩，只是成交仍顯不足。截至上周五收盤，上證綜指收?qǐng)?bào)3289.02點(diǎn)，一周累計(jì)上漲2.81%；深證成指收?qǐng)?bào)10662.79點(diǎn)，一周累計(jì)上漲2.21%；創(chuàng)業(yè)板指收?qǐng)?bào)1668.83點(diǎn)，一周累計(jì)上漲1.34%。 行業(yè)板塊表現(xiàn)方面，所有行業(yè)指數(shù)均實(shí)現(xiàn)上漲。其中，有色、采掘等板塊受益于國(guó)際大宗商品價(jià)格走高漲幅居前，受春節(jié)效應(yīng)帶動(dòng)的大消費(fèi)板塊也有不俗表現(xiàn)，電氣設(shè)備和家用電器等板塊漲幅相對(duì)落后。 中金公司： A股市場(chǎng)目前估值并不貴，調(diào)整之后更具吸引力。近期資金配置意愿也已顯露回升跡象。在改革預(yù)期升溫背景下，維持對(duì)A股市場(chǎng)短期逐步企穩(wěn)、中期展望依然積極的判斷。 招商證券： 當(dāng)前市場(chǎng)仍然處在投資價(jià)值較高階段，一季度良好的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期使得周期和金融板塊具備較高吸引力，而業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健、估值合理的稀缺科技行業(yè)龍頭則迎來(lái)了建倉(cāng)期。 中泰證券： 除了政策預(yù)期升溫導(dǎo)致市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升之外，市場(chǎng)仍然缺乏持續(xù)穩(wěn)定的上漲邏輯。建議嚴(yán)格控制倉(cāng)位，適當(dāng)參與主題投資，如漲價(jià)概念、高送轉(zhuǎn)等機(jī)會(huì)。 銀河證券： 目前外圍市場(chǎng)暫無(wú)不利因素，A股市場(chǎng)在經(jīng)歷大幅調(diào)整后向上修復(fù)動(dòng)力較強(qiáng)。疊加政策預(yù)期帶動(dòng)，我們對(duì)短期反彈行情較為樂(lè)觀。投資者可密切關(guān)注政策動(dòng)向，把握主題投資機(jī)會(huì)。 國(guó)元證券 近期海外市場(chǎng)的企穩(wěn)反彈有利于A股市場(chǎng)情緒修復(fù)。與此同時(shí)，政策預(yù)期加強(qiáng)進(jìn)一步提振了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，A股市場(chǎng)進(jìn)入溫和回升通道。行業(yè)選擇上，新消費(fèi)、人工智能、高端新材料、5G等值得重點(diǎn)關(guān)注。 中銀國(guó)際： 目前兩市成交額觸底回升，市場(chǎng)樂(lè)觀情緒有所積累，但投資者仍需謹(jǐn)慎，建議密切關(guān)注政策動(dòng)向以及將陸續(xù)公布的PMI等宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。 興業(yè)證券 春耕行情二次出發(fā) 市場(chǎng)在前期急跌至3100點(diǎn)以下后已經(jīng)反彈至3300點(diǎn)附近，春耕行情二次出發(fā)，反彈行情將繼續(xù)。 首先，2月底至3月初，市場(chǎng)將進(jìn)入政策預(yù)期加強(qiáng)階段，有助于提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。 其次，2月份是上市公司業(yè)績(jī)披露真空期，1、2月份的部分重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也要到3月中旬才合并公布，相關(guān)不確定性對(duì)市場(chǎng)的影響將暫時(shí)緩解。 再次，隨著對(duì)資管計(jì)劃及信托配資等的相關(guān)監(jiān)管政策的不斷完善，對(duì)市場(chǎng)的整體影響也在逐步消減。 最后，美股大幅波動(dòng)引發(fā)的全球市場(chǎng)震蕩加劇了A股市場(chǎng)的調(diào)整幅度，一度成為影響市場(chǎng)的主要矛盾。當(dāng)前美股在急跌之后開始逐步企穩(wěn)，并帶動(dòng)全球市場(chǎng)向上修復(fù)。目前來(lái)看，美股波動(dòng)對(duì)A股市場(chǎng)的影響已經(jīng)逐漸弱化，短期內(nèi)再度大幅震蕩概率有所下降，后市不排除對(duì)A股市場(chǎng)轉(zhuǎn)為正向拉動(dòng)。 策略方面，建議關(guān)注影視、航空板塊，持續(xù)推薦“大創(chuàng)新”主題。影視板塊：看好“美好生活”目標(biāo)下受益消費(fèi)升級(jí)的傳媒股，春節(jié)期間電影票房爆滿印證了消費(fèi)升級(jí)，建議關(guān)注影視板塊。航空板塊：一方面受益于消費(fèi)升級(jí)，另一方面受益于供給側(cè)改革，疊加票價(jià)改革提速，航空板塊具備較大彈性。“大創(chuàng)新”主題：此前調(diào)整相對(duì)充分，估值水平和倉(cāng)位結(jié)構(gòu)得到了顯著改善，在市場(chǎng)反彈窗口將更具彈性。建議關(guān)注行業(yè)創(chuàng)新基礎(chǔ)堅(jiān)實(shí)的電子、通信、機(jī)械、醫(yī)藥、新能源車等五大科技領(lǐng)域。 天風(fēng)證券 進(jìn)入超跌反彈窗口期 緊密跟蹤一指標(biāo) 隨著春節(jié)期間全球權(quán)益市場(chǎng)的企穩(wěn)反彈，A股市場(chǎng)也迎來(lái)了超跌反彈窗口期，然而目前還遠(yuǎn)沒(méi)有到可以掉以輕心的時(shí)候。引發(fā)本輪市場(chǎng)大幅震蕩的外因在于美國(guó)通脹水平超預(yù)期帶來(lái)的美債收益率快速上行。目前2.9%左右的10年期美債收益率反映了兩方面因素：一是1月份已經(jīng)超預(yù)期的通脹水平；二是美聯(lián)儲(chǔ)全年3次加息預(yù)期。如若美債收益率繼續(xù)向上，可能通過(guò)兩大渠道對(duì)A股市場(chǎng)產(chǎn)生影響： 一方面，美債利率上行將進(jìn)一步加大美股和海外市場(chǎng)的波動(dòng)率，導(dǎo)致全球權(quán)益基金產(chǎn)品降低多頭倉(cāng)位，從而影響A股市場(chǎng)上海外資金流向出現(xiàn)波動(dòng)。在過(guò)去一年多時(shí)間里，海外資金對(duì)A股市場(chǎng)上白馬龍頭股的影響力明顯提升，導(dǎo)致在2016年三季度利率開始趨勢(shì)性上行階段，海外資金持續(xù)流入板塊估值得到明顯提升。因此，一旦海外資金流入A股市場(chǎng)趨勢(shì)由于全球市場(chǎng)波動(dòng)加大而有所放緩，或許會(huì)影響相關(guān)板塊表現(xiàn)。 另一方面，從中美利差角度出發(fā)，中國(guó)貨幣政策環(huán)境一定程度受中美利差影響。靜態(tài)來(lái)看，雖然目前中美利差仍然有100BP，處于歷史上相對(duì)比較寬闊狀態(tài)，但是如果后續(xù)美債收益率連續(xù)上行，利差也會(huì)很快收窄。 我們認(rèn)為，美債收益率的變化方向?qū)⑷Q于對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹預(yù)期，也就是名義GDP變化。因此，向前看，在目前美債收益率已經(jīng)充分反映近期通脹上行和3次加息預(yù)期后，未來(lái)盯緊通脹預(yù)期和實(shí)際GDP增長(zhǎng)情況才是判斷美債收益率，進(jìn)而全球大類資產(chǎn)走向的關(guān)鍵。 湘財(cái)證券 維持震蕩反彈格局 上周市場(chǎng)高開高走大幅反彈。展望本周，我們認(rèn)為A股市場(chǎng)或?qū)⒕S持震蕩反彈格局。 首先，上周外圍市場(chǎng)持續(xù)上漲，A股市場(chǎng)有繼續(xù)跟漲動(dòng)力。 其次，從資金面來(lái)看，為對(duì)沖稅期、金融機(jī)構(gòu)繳存法定存款準(zhǔn)備金等因素影響，維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理穩(wěn)定，節(jié)后兩天公開市場(chǎng)凈投放了5800億元。 再者，從政策面來(lái)看，近日發(fā)布了多項(xiàng)利好政策，包括股票發(fā)行注冊(cè)制改革授權(quán)期限獲準(zhǔn)延至2020年、IPO被否后3年內(nèi)不能借殼上市等。 最后，從情緒面來(lái)看，近期政策預(yù)期加強(qiáng)，一定程度上有利于市場(chǎng)情緒的恢復(fù)。從融資融券數(shù)據(jù)來(lái)看，截至2月21日兩融余額為9876.1億元，較2月14日增加58.1億元，顯示投資者情緒在逐步回升。 此外，從技術(shù)面來(lái)看，前期向下跳空缺口目前已經(jīng)回補(bǔ)，并且指數(shù)站上了年線。 配置方面，建議圍繞結(jié)構(gòu)、聚焦業(yè)績(jī)，關(guān)注“補(bǔ)短板”受益板塊。2018年我國(guó)經(jīng)濟(jì)在保持平穩(wěn)增長(zhǎng)的同時(shí)將追求經(jīng)濟(jì)質(zhì)量的提升，促使經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，A股市場(chǎng)因此將出現(xiàn)結(jié)構(gòu)分化，相關(guān)優(yōu)勢(shì)行業(yè)板塊值得跟蹤。在市場(chǎng)流動(dòng)性保持穩(wěn)健中性、供給側(cè)改革已經(jīng)初見成效且進(jìn)一步深入推進(jìn)背景下，“業(yè)績(jī)?！焙汀把a(bǔ)短板”有望成為市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)，建議從結(jié)構(gòu)性、邊際性及轉(zhuǎn)型角度關(guān)注相關(guān)機(jī)會(huì)。 方正證券 市場(chǎng)情緒進(jìn)一步修復(fù) 全球經(jīng)濟(jì)同步復(fù)蘇，出口、制造和消費(fèi)升級(jí)對(duì)市場(chǎng)的支撐作用明顯。海外方面，本輪全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇趨勢(shì)仍在持續(xù)，從最新公布的美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策報(bào)告來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提供了有力支撐。國(guó)內(nèi)方面，除了與全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇密切相關(guān)的出口之外，制造業(yè)升級(jí)和消費(fèi)升級(jí)對(duì)市場(chǎng)的支撐作用也日趨顯著。 流動(dòng)性較平穩(wěn)，美債收益率抬升對(duì)市場(chǎng)的影響邊際減弱。國(guó)內(nèi)方面，票據(jù)直貼利率抬升20bp創(chuàng)出本輪利率抬升新高、1周shibor較之前小幅回落4bp、3個(gè)月shibor基本保持不變、10年期國(guó)債收益率回落1bp，顯示各項(xiàng)利率基本保持平穩(wěn)。此外，上周兩融余額在節(jié)前跌破萬(wàn)億元之后有所回升，滬股通和深股通資金也呈繼續(xù)流入態(tài)勢(shì)。海外方面，美聯(lián)儲(chǔ)公布的議息紀(jì)要釋放出較強(qiáng)烈的信號(hào)，年內(nèi)加息4次概率由19.7%上升至22.1%，3月加息概率由77.5%上升至86%，美債收益率重新突破2.9%。從股市反應(yīng)來(lái)看，市場(chǎng)先跌后漲，表明加息預(yù)期已經(jīng)逐漸被市場(chǎng)消化，美債收益率抬升對(duì)市場(chǎng)的影響邊際減弱。 政策暖風(fēng)不斷，進(jìn)一步修復(fù)市場(chǎng)情緒。股票發(fā)行注冊(cè)制改革授權(quán)期限獲準(zhǔn)延至2020年，企業(yè)IPO被否決后3年才可籌劃重組上市等信息受到市場(chǎng)關(guān)注。結(jié)合之前大股東減持、股權(quán)質(zhì)押等制度安排得到完善，市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)偏好有望繼續(xù)抬升。 配置方面，投資者可繼續(xù)關(guān)注相關(guān)政策預(yù)期，如涉及區(qū)域發(fā)展的雄安新區(qū)、粵港澳大灣區(qū)等主題。 國(guó)泰君安 看好反彈行情 關(guān)注通脹預(yù)期 海外因素影響弱化疊加資金面改善，反彈行情有望持續(xù)。擾動(dòng)過(guò)后，我們認(rèn)為春節(jié)后市場(chǎng)情緒有望持續(xù)修復(fù)，反彈行情開啟，核心邏輯有三：1）海外因素影響弱化。受1月FOMC申明、美國(guó)非農(nóng)薪酬增速數(shù)據(jù)等影響，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)通脹預(yù)期升溫，從而擔(dān)憂美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程加速，使得美股大幅調(diào)整。我們認(rèn)為，一方面，海外資金流入A股市場(chǎng)的速度暫時(shí)放緩對(duì)市場(chǎng)的影響邊際遞減，后續(xù)無(wú)須過(guò)分擔(dān)憂；另一方面，春節(jié)期間海外市場(chǎng)情緒顯著修復(fù)，美國(guó)零售銷售以及工業(yè)產(chǎn)出數(shù)據(jù)不理想緩解了市場(chǎng)的擔(dān)憂情緒。2）資金面出現(xiàn)改善跡象。上市公司業(yè)績(jī)“地雷”頻發(fā)、資管和信托等產(chǎn)品觸及平倉(cāng)線對(duì)市場(chǎng)的影響暫告段落，兩融凈流入由節(jié)前一周的流出456億元轉(zhuǎn)正為上周流入46億元，滬股通和深股通等數(shù)據(jù)也同樣有所改善。3）春節(jié)過(guò)后政策預(yù)期加強(qiáng)。綜合來(lái)看，春節(jié)前后市場(chǎng)流動(dòng)性階段性回暖，市場(chǎng)配置需求導(dǎo)致增量資金進(jìn)場(chǎng)概率較大。此外，相關(guān)數(shù)據(jù)披露處于真空期，以及市場(chǎng)對(duì)相關(guān)政策預(yù)期加強(qiáng)，反彈行情有望展開。 反彈而非反轉(zhuǎn)，后續(xù)要關(guān)注通脹預(yù)期。雖然反彈行情有望展開，但市場(chǎng)只是反彈而非反轉(zhuǎn)。短期是投資者情緒修復(fù)帶動(dòng)市場(chǎng)反彈，真正反轉(zhuǎn)行情的實(shí)現(xiàn)有賴于美國(guó)加息路徑明晰以及我國(guó)金融去杠桿政策基本落地，建議投資者重點(diǎn)關(guān)注通脹預(yù)期。2018年我國(guó)的通脹預(yù)期是影響貨幣政策強(qiáng)弱的核心因素，當(dāng)前市場(chǎng)普遍預(yù)期2月份是年內(nèi)通脹高點(diǎn)，全年通脹中樞在2.5左右。我們認(rèn)為，在原油和農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格走高背景下，下游需求不弱更易承接成本傳導(dǎo)，PPI向CPI的傳導(dǎo)將愈發(fā)順暢，同時(shí)輸入型通脹也不容忽視。4月前后，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹數(shù)據(jù)引發(fā)的不確定因素或?qū)?duì)市場(chǎng)帶來(lái)擾動(dòng)。 風(fēng)格配置上堅(jiān)守價(jià)值主線，成長(zhǎng)股仍需等待兩大契機(jī)。前期市場(chǎng)大幅回調(diào)是預(yù)期過(guò)分演繹及激進(jìn)交易過(guò)度透支的結(jié)果，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、企業(yè)業(yè)績(jī)持續(xù)提升等核心做多邏輯并未發(fā)生改變。在此背景下，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)邊際改善的龍頭企業(yè)盈利超預(yù)期可能性較大。因此，配置上要堅(jiān)守價(jià)值主線。對(duì)于成長(zhǎng)股，仍需靜待兩大契機(jī)，具備其一即可：1）自下而上跌出絕對(duì)性價(jià)比。2）金融、周期出清之后，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好系統(tǒng)性回升，成長(zhǎng)板塊盈利水平觸底回升。 看好周期板塊的右側(cè)機(jī)會(huì)，金融、地產(chǎn)股全年有絕對(duì)收益。周期板塊龍頭品種仍有盈利超預(yù)期可能，看好建材、鋼鐵、石化、有色、煤炭等板塊的右側(cè)機(jī)會(huì)。全年視角來(lái)看，金融、地產(chǎn)股仍有上行空間，回落是加倉(cāng)良機(jī)。主題投資方面，重點(diǎn)推薦鄉(xiāng)村振興、土地流轉(zhuǎn)等概念板塊。 東北證券 調(diào)整結(jié)束信號(hào)在增多 隨著海外市場(chǎng)的逐漸穩(wěn)定，A股市場(chǎng)節(jié)后表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，所有行業(yè)指數(shù)均實(shí)現(xiàn)上漲。從當(dāng)前市場(chǎng)狀態(tài)來(lái)看，調(diào)整結(jié)束信號(hào)在增多。 從成交水平來(lái)看，上周兩市日均成交金額維持在3300億元附近，結(jié)合春節(jié)前三個(gè)交易日與節(jié)后兩個(gè)交易日數(shù)據(jù)來(lái)看，博弈/存量指標(biāo)預(yù)計(jì)在0.29附近，均呈低位回升趨勢(shì)。而受春節(jié)效應(yīng)影響，市場(chǎng)資金在節(jié)前短暫流出，但在節(jié)后便開始回流。此外，節(jié)前市場(chǎng)成交和融資買入額均出現(xiàn)明顯的超季節(jié)規(guī)律的收縮調(diào)整現(xiàn)象。綜合來(lái)看，市場(chǎng)成交情況若能繼續(xù)維持目前水平，將是更佳的買入信號(hào)。 從市場(chǎng)漲跌結(jié)構(gòu)來(lái)看，滬深300樣本股的新高和新低比已經(jīng)在底部回升，全A股等權(quán)重漲跌擴(kuò)散指數(shù)也處在底部回升過(guò)程中。上證50指數(shù)此前回調(diào)幅度較大。從上證50期權(quán)數(shù)據(jù)來(lái)看，認(rèn)沽期權(quán)持倉(cāng)規(guī)模明顯減少，也顯示上證50指數(shù)此前的下跌存在超跌特征。 從基本面來(lái)看，在穩(wěn)中求進(jìn)的總基調(diào)下，政策面對(duì)A股市場(chǎng)的呵護(hù)態(tài)度仍然較為明顯，目前并未看到可能引發(fā)市場(chǎng)中期調(diào)整的因素出現(xiàn)。 此外，由于今年春耕行情提前，市場(chǎng)在1月份持續(xù)上行后在2月初進(jìn)行了震蕩調(diào)整，3月后市場(chǎng)上行壓力減輕。 配置方面，隨著政策預(yù)期強(qiáng)化，建議關(guān)注住房租賃、軍民融合和區(qū)域規(guī)劃等主題。此外，周期板塊的配置價(jià)值仍然較為明顯。 海通證券 復(fù)盤2638點(diǎn)以來(lái)行情：市場(chǎng)分化成四梯隊(duì) 2016年1月底以來(lái)市場(chǎng)分化成四個(gè)梯隊(duì) 隨著我國(guó)逐步進(jìn)入后工業(yè)時(shí)代，需求擴(kuò)張對(duì)企業(yè)盈利能力改善的邊際貢獻(xiàn)遞減，結(jié)構(gòu)優(yōu)化成為推動(dòng)企業(yè)盈利能力改善的主要因素，從而促使過(guò)去兩年成為A股歷史上結(jié)構(gòu)分化最大的一段時(shí)期。將2016年1月底至今的市場(chǎng)分化程度與A股市場(chǎng)最近兩輪震蕩市進(jìn)行比較，可以看到，中證100、中證500和中證1000指數(shù)漲跌標(biāo)準(zhǔn)差分別為29%、28%、36%，同期中信一級(jí)行業(yè)指數(shù)漲跌標(biāo)準(zhǔn)差分別為27%、33%、45%。顯然，市場(chǎng)特征指數(shù)和行業(yè)指數(shù)均顯示2016年1月底至今的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分化最為顯著。我們認(rèn)為，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分化大致可以分為四分梯隊(duì)，而分化本質(zhì)上源于盈利和估值匹配度差異。 第一梯隊(duì)：盈利估值雙擊，機(jī)構(gòu)持續(xù)加倉(cāng) 第一梯隊(duì)行業(yè)目前的估值水平接近甚至超越2015年6月牛市高點(diǎn)，呈現(xiàn)牛市格局。統(tǒng)計(jì)2016年1月底至今漲跌幅，白酒、家電、保險(xiǎn)、銀行等板塊表現(xiàn)居前。從盈利估值角度來(lái)看，這些板塊上漲其實(shí)是戴維斯雙擊過(guò)程，即盈利水平好轉(zhuǎn)推動(dòng)股價(jià)上行，進(jìn)而帶動(dòng)估值修復(fù)。白酒板塊凈利潤(rùn)同比增速?gòu)?016年一季度的16.8%升至2017年三季度的42%，PE從2016年1月底的19倍升至目前的36倍；家電板塊盈利增速?gòu)?4.3%升至25.0%，PE從17倍升至22倍；保險(xiǎn)板塊盈利增速?gòu)?26.1%升至33.4%，PE從1.0倍升至1.4倍；銀行板塊盈利增速?gòu)?.3%升至4.6%，PB從0.9倍升至1.1倍。 從機(jī)構(gòu)持倉(cāng)情況來(lái)看，以上四個(gè)行業(yè)自2016年初以來(lái)機(jī)構(gòu)持續(xù)加倉(cāng)。白酒板塊機(jī)構(gòu)持倉(cāng)水平從2016年一季度的2.2%升至2017年四季度的9.2%，目前相對(duì)滬深300權(quán)重超配4.0個(gè)百分點(diǎn)；家電板塊機(jī)構(gòu)持倉(cāng)水平從2.8%升至7.1%，超配2.1個(gè)百分點(diǎn)；保險(xiǎn)板塊機(jī)構(gòu)持倉(cāng)水平從1.1%升至6.8%，低配1.7個(gè)百分點(diǎn)；銀行板塊機(jī)構(gòu)持倉(cāng)水平從4.0%升至6.6%，低配10.3個(gè)百分點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)白酒板塊2017年以及2018年凈利潤(rùn)同比增速為25%和40%、家電板塊為25%和20%、保險(xiǎn)板塊為10%和45%、銀行板塊為5%和10%。綜合盈利估值匹配度和機(jī)構(gòu)持倉(cāng)情況，金融板塊特別是銀行股目前低估低配優(yōu)勢(shì)明顯。 第二梯隊(duì)：盈利回升，估值中位，機(jī)構(gòu)波段加倉(cāng) 第二梯隊(duì)行業(yè)震蕩中樞不斷抬升，估值逐漸靠近2015年底最后一輪下跌前水平。統(tǒng)計(jì)2016年1月底至今漲跌幅，處于第二梯隊(duì)行業(yè)的有鋼鐵、煤炭、有色、石化、建筑、建材、地產(chǎn)、汽車、食品、電子、醫(yī)藥等，股價(jià)上漲更多來(lái)自于盈利水平提升。 從機(jī)構(gòu)持倉(cāng)情況來(lái)看，第二梯隊(duì)中的周期板塊有明顯的機(jī)構(gòu)波段加倉(cāng)特征。鋼鐵板塊機(jī)構(gòu)持倉(cāng)水平從2016年一季度的0.3%升至2017年四季度的0.7%，目前相對(duì)滬深300權(quán)重低配0.6個(gè)百分點(diǎn)；煤炭板塊機(jī)構(gòu)持倉(cāng)水平從0.3%升至0.4%，低配0.8個(gè)百分點(diǎn)；有色板塊機(jī)構(gòu)持倉(cāng)水平從2.6%升至3.2%，低配0.2個(gè)百分點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)鋼鐵板塊2017年以及2018年凈利潤(rùn)同比增速為110%和10%、煤炭板塊為100%和0%、有色板塊為80%和30%。綜合盈利估值匹配度和機(jī)構(gòu)持倉(cāng)情況，汽車、電子板塊目前低估低配優(yōu)勢(shì)明顯。 第三梯隊(duì)：盈利回升，消化估值，多數(shù)機(jī)構(gòu)減倉(cāng) 第三梯隊(duì)行業(yè)基本屬于2016年1月底以來(lái)處于底部持續(xù)震蕩行業(yè)，從2016年1月底至今的漲跌幅來(lái)看，主要有交運(yùn)、化工、機(jī)械、電力設(shè)備、輕工、旅游、批零、農(nóng)業(yè)、通信、公用事業(yè)、券商等板塊。與第一、第二梯隊(duì)行業(yè)相比，雖然多數(shù)第三梯隊(duì)行業(yè)自2016年底以來(lái)盈利水平逐步回暖，但仍然處于估值消化過(guò)程中，因此股價(jià)呈底部波動(dòng)態(tài)勢(shì)。 從機(jī)構(gòu)持倉(cāng)情況來(lái)看，多數(shù)第三梯隊(duì)行業(yè)被機(jī)構(gòu)減持。我們預(yù)計(jì)交運(yùn)板塊2017年以及2018年凈利潤(rùn)同比增速為15%和15%，化工板塊為75%和20%，機(jī)械板塊為75%和20%，電力設(shè)備板塊為10%和15%，輕工板塊為42%和30%，旅游板塊為20%和19%，批零板塊為30%和18%，農(nóng)業(yè)板塊為-20%和25%，通信板塊為20%和25%，公用事業(yè)板塊為10%和15%，券商板塊為10%和18%。綜合盈利估值匹配度和機(jī)構(gòu)持倉(cāng)情況，券商板塊目前低估低配優(yōu)勢(shì)明顯。 第四梯隊(duì)：盈利估值雙殺，機(jī)構(gòu)持續(xù)減倉(cāng) 第四梯隊(duì)行業(yè)基本是2016年1月底以來(lái)持續(xù)走弱行業(yè)，統(tǒng)計(jì)2016年1月底至今漲跌幅，紡織服裝、計(jì)算機(jī)、國(guó)防軍工、傳媒等板塊表現(xiàn)落后。與第一梯隊(duì)行業(yè)的戴維斯雙擊剛好相反，第四梯隊(duì)行業(yè)屬于戴維斯雙殺，即2016年1月底行業(yè)估值處于歷史高點(diǎn)，而過(guò)去兩年盈利水平持續(xù)下滑，導(dǎo)致股價(jià)走低。 從機(jī)構(gòu)持倉(cāng)情況來(lái)看，機(jī)構(gòu)對(duì)第四梯隊(duì)行業(yè)呈持續(xù)減倉(cāng)態(tài)勢(shì)。我們預(yù)計(jì)紡織服裝板塊2017年以及2018年凈利潤(rùn)同比增速為10%和15%，計(jì)算機(jī)板塊為17%和18%，國(guó)防軍工板塊為20%和18%，傳媒板塊為10%和18%。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。