在過去半個世紀(jì)的大部分時間里

在過去半個世紀(jì)的大部分時間里，日元兌美元匯率要么被嚴(yán)重低估，要么被嚴(yán)重高估，導(dǎo)致日本經(jīng)濟(jì)陷入極具破壞性的盛衰周期。但現(xiàn)在，因經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織的購買力平價測算確定，日元終于在接近公允價值的某處顯示出穩(wěn)定的跡象，可能是幾十年來企業(yè)和投資者最健康的配置。 外匯市場的問題在于，貨幣的波動幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于常規(guī)水平。國家基本面——意味著購買力平價隨著時間的推移會慢慢變化，但金融市場會對各種暫時性因素作出反應(yīng)。此外，貨幣本身具有政治性。日元兌美元匯率受到美國和日本關(guān)系的影響，這就是日本財政部長和其他高級官員覺得有必要就市場波動做出公開評論的原因。 要了解日元現(xiàn)在處于怎樣的水平，知曉它來自何處很有幫助。二戰(zhàn)后，日本實際上成為了美國的保護(hù)國;支持其經(jīng)濟(jì)發(fā)展對美國與蘇聯(lián)的對峙意義非凡。在固定匯率的布雷頓森林體系下，日元兌美元的匯率是360。到20世紀(jì)60年代末，這一匯率被低估了40%，極大地提升了日本的競爭力。 1971年的“尼克松沖擊”使美國放棄金本位制，并宣告布雷頓森林體系的終結(jié)。在未來14年的大部分時間里，日元大幅升值，但在購買力平價方面仍被低估。與日本的貿(mào)易摩擦日益成為一個“丑陋”的政治問題，尤其是在美國制造業(yè)的中心地帶。美國國會議員們曾在國會大廈的臺階上用掄起大錘砸向東芝的音箱。 在1985年9月的《廣場協(xié)議》中，為了遏制美元下跌，日本和西德不得不忍受巨額貨幣升值的背景。 日元迅速升值并在1995年達(dá)到最高點，日元的市場匯率是其購買力平價的兩倍多，這是任何經(jīng)濟(jì)體難以承受的驚人的壓力水平。只有隨著互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的出現(xiàn)，明顯的證據(jù)表明日本的經(jīng)濟(jì)模式陷入了嚴(yán)重的困境，作家Bill Emmott稱之為“恐日癥”。到那時，冷戰(zhàn)已經(jīng)結(jié)束，日本作為盟友的價值消失殆盡，競爭被冷淡所取代。 在此過程中，日元與黃金和瑞郎一起，在動蕩時期獲得了避險的地位。如果世界上發(fā)生了什么可怕的事情，比如金融危機(jī)或災(zāi)難，日元就會升值。即使日本本土發(fā)生什么災(zāi)情的話，比如2011年的地震、海嘯和福島核泄漏事故，日元匯率也會變得更加堅挺。 理由是日本是世界上最大的債權(quán)國，凈對外資產(chǎn)相當(dāng)于GDP的60%以上。因此，恐懼或必然性可能會引發(fā)資本的回流。日本央行的量化寬松計劃使避險屬性削弱，但并未摧毀它。不過，隨著日本央行行長黑田東彥將留任至2023年，任何嚴(yán)重的金融市場動蕩都有可能遭遇另一輪非常規(guī)貨幣政策的沖擊。 當(dāng)前的地緣政治狀況也表明，日元被嚴(yán)重高估的時代已經(jīng)結(jié)束。作為一個有價值的美國盟友，美國需要一個自信、成功的日本，不然維護(hù)其影響力將會更加困難。因為美國總統(tǒng)特朗普似乎已經(jīng)意識到了這一點，盡管他在競選過程中發(fā)表了激烈的反日言論。 想法有些聳人聽聞，但若日元只是停留在接近公允價值的地方，這對外匯交易員來說是一場災(zāi)難，但對其他人來說都是好消息。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。