多重利空下 PX跌至上市以來新低

行情導讀：7月以來PX期貨整體呈現(xiàn)單邊下跌走勢。今日PX期貨主力合約跌至上市以來新低，PX09盤面最大跌幅接近5%，自7月4日以來累計下跌1114元/噸，累計跌幅12.7%左右，跌幅超出市場預期。

驅動分析一：宏觀偏空氛圍及成本端偏弱拖累PX市場整體心態(tài)

7月以來海內外宏觀情緒偏弱，日本央行加息預期導致日經指數(shù)大跌，疊加美國非農就業(yè)數(shù)據(jù)錄得疫情以來最弱水平，投資者擔心美國經濟可能硬著陸，市場恐慌情緒加劇，全球股市跌勢加劇，市場避險情緒拖累大宗商品走勢。從原油來看，一方面受到宏觀情緒拖累；另一方面，近期原油市場整體利空因素有所增加，美國大選的變局增加了全球環(huán)境的不確定性，成品油季節(jié)性需求旺季需求不及預期，四季度開始OPEC+部分成員國增產預期等，使油價承壓明顯。盡管在中東地緣升級，以及近幾周EIA數(shù)據(jù)顯示美國原油和汽柴油庫存整體下降明顯等利好提振下，油價有所反彈。但國內商品氛圍持續(xù)偏弱，黑色建材板塊持續(xù)新低，對國內商品心態(tài)形成拖累，國內化工品反彈不及油價，PX加工費持續(xù)壓縮，至288美元/噸。

驅動分析二：PX供應維持高位，下游PTA裝置檢修增加，供需格局偏弱

隨著亞洲PX檢修裝置逐步重啟，亞洲及國內PX負荷回升至歷史高位（7月中旬，國內PX負荷提升至88.1%，亞洲PX負荷提升至79%）。近期恒逸文萊重啟提負，后期金陵、FCFC、ENEOS檢修完畢提負或重啟。在秋檢到來前，國內外PX開工將維持高位。在供應寬松格局下，個別PTA大廠出貨動作增加，PX現(xiàn)貨價格亦承壓明顯。需求來看，隨著前期檢修裝置重啟，PTA開工率提升至85.6%附近，開工率達到年內新高。但漢邦220萬噸8月12日計劃外停車，恒力石化（大連）計劃8-9月對470萬噸PTA裝置進行年度檢修，對PX需求支撐轉弱。3季度PX整體存累庫預期，不過也要看PTA裝置檢修兌現(xiàn)情況。

展望后市：

OPEC+7月原油超產和OPEC月報下調石油需求，近期中東地緣溢價回落，國內商品情緒仍打壓市場心態(tài)，布油在83美元/桶附近承壓明顯，短期震蕩偏弱，雖EIA數(shù)據(jù)原油超預期累庫，但庫欣地區(qū)庫存和汽油庫存仍在下降，短期原油基本面不差，關注市場宏觀情緒及中東地緣變化。PX基本面來看，短期PX供應維持高位，但下游PTA檢修預期增加，對PX需求支撐轉弱，雖然聚酯環(huán)節(jié)在邊際好轉，但在油價無明顯支撐及國內宏觀情緒偏弱氛圍下對PX提振有限。另外，PX09和TA09臨近交割，交割邏輯對走勢有一定影響，今天結算時開始，PTA2409將提保至10%，PX2409提保至15%，疊加市場情緒及基本面等利空因素，PX短期難有明顯支撐，預計短期維持偏弱震蕩走勢。

中期來看，PX供需面矛盾不大，走勢仍受油價、市場宏觀情緒主導。三季度原油供需面良好，且隨著宏觀風險釋放，海外宏觀情緒較此前有所修復，布油在75美元/桶附近受到支撐；且金九銀十傳統(tǒng)需求旺季臨近，近期聚酯環(huán)節(jié)在邊際好轉，預計隨著終端需求好轉，PX價格或受到支撐，但反彈驅動仍不足；四季度市場面臨的不確定因素較多，比如美聯(lián)儲9月是否開啟降息以及降息幅度、OPEC+是否按計劃增產、中東地緣沖突的反復以及美國大選等，整體對四季度市場預期偏弱。策略上，短期觀望，不建議追空，關注市場情緒、油價走勢以及PX倉單注冊情況。關注逢高做縮TA01加工費機會（350以上）。

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