橫盤月半 白糖行情山雨欲來

盡管大宗商品市場跌宕起伏，但白糖期貨近期一直不溫不火，已橫向盤整一個半月之多。以鄭糖期貨1805合約為例，其波動區(qū)間大致在5700-5800元/噸之間，并未出現方向性突破。

筆者認為，3月份市場或難有明顯的反彈機會，但持續(xù)的橫盤可能預示著更大行情的醞釀。國際上而言，印度、泰國的產量變化依舊存在變數，比如最終產量并未達到市場預期，或巴西4月進入新榨季，糖醇比存在持續(xù)下滑契機，也給市場提前打了預防針。國內而言，配額外許可證并未塵埃落定，最終產量的大致情況也將在3月給出定數，夏季消費旺季也是后續(xù)炒作的題材。

國際市場方面，由于我國是食糖凈進口國，雖然近幾年受關稅政策和配額制度等影響，國際糖價波動對國內市場的影響有所削弱，但仍存較大影響。基本面來看，全球供應過剩早在一年前就已是共識，即便是最保守的ISO，每次公布的過剩數據都有擴大調整，而最近預估2017/2018年度全球糖量將過剩512萬噸。但這都不是關鍵，關鍵在于由于單產的意外提高，第二大生產國印度最近的市場估產大幅高于此前預估，整整多出300萬噸。

國內方面，供應端而言，每年的10月、11月至次年的4月、5月是壓榨期，也就是白糖的供應期。但由于今年廣西開榨的推遲，導致2017年12月和2018年1月集中供應的大幅增加，使得白糖期價在12月份出現了一波續(xù)跌行情。

對于消費端而言，今年春節(jié)在2月中旬，時間偏晚，市場普遍認為1月可能出現旺季反彈行情，但現實情況卻是旺季不旺，現貨市場并沒有出現火爆情況，相對來說，更為平淡。從1月產銷數據中可以看到，盡管全國產銷率(今年為46.79%，去年同期為42.7%)同比有明顯增長，但作為主產區(qū)的廣西地區(qū)產銷率僅為44.28%，低于去年同期的44.86%。同時，2017年12月、2018年1月的進口量都不大，12月僅有13萬噸，而1月更是只有3萬噸。如果將1月進口量偏少歸結為2018年配額外許可證尚未確定所導致，那么從去年四季度開始到現在，臺灣從泰國進口量的持續(xù)遞減就說不通了。在進口等下滑的情況下，產銷率的總體上升也就很正常，但糖價沒有出現反彈也就是說明總的消費出現了問題。而糖價之所以未曾繼續(xù)下跌主要在于成本面支撐。

回到當下，正式進入春節(jié)周期后，旺季消費期也隨之過去，整個3月份被視為完完全全的淡季，因為2月份是北方甜菜糖的集中收榨期，而從3月開始，南方糖廠開始陸續(xù)收榨，到了4月，大部分糖廠都已收榨，因此3月和4月是庫存累積最厲害的時候，而從4月份下旬開始，下游部分飲料企業(yè)則已開始為夏季旺季進行備貨，因此3月的工業(yè)庫存往往都是最高的。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。