滬鋁逢低布局多單

近日，鋁價(jià)出現(xiàn)小幅上漲。美國總統(tǒng)特朗普推出的針對鋁產(chǎn)品的進(jìn)口關(guān)稅，LME升水創(chuàng)三年內(nèi)新高。整個(gè)2月份鋁價(jià)維持14300元/噸上下波動(dòng)，隨著傳統(tǒng)消費(fèi)旺季來臨，以及鋁價(jià)長期處于低位，庫存下滑拐點(diǎn)仍值得期待。

政策引領(lǐng)短期行情

根據(jù)“兩會”指示可知，電解鋁去產(chǎn)能工作將長期有效推進(jìn)，這與預(yù)期相符，但并不由政府部門通過指標(biāo)強(qiáng)制清退，按照行業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整和企業(yè)改革要求，有序地推進(jìn)去產(chǎn)能，因此電解鋁產(chǎn)能結(jié)構(gòu)優(yōu)化將是一個(gè)長期過程，單日鋁價(jià)拉漲反映些許過度，終將恢復(fù)至基本面，但長期依舊看好。關(guān)于美國對鋁產(chǎn)品進(jìn)口關(guān)稅的問題，根據(jù)阿拉丁公布的數(shù)據(jù)，美國國內(nèi)只有150多萬噸的電解鋁產(chǎn)能，2017產(chǎn)量不到80萬噸，全年總消費(fèi)量有900多萬噸。這意味著美國用鋁主要依靠進(jìn)口，若美國對所有鋁制品進(jìn)口均調(diào)控關(guān)稅，只會增加美國境內(nèi)終端企業(yè)的采購成本；若美國僅針對個(gè)別國家實(shí)施關(guān)稅策略，從全球資源流動(dòng)角度來講，仍然不影響我國鋁制品的正常出口，況且針對貿(mào)易戰(zhàn)爭，預(yù)計(jì)多國將會實(shí)施必要措施維護(hù)自身利益，全球鋁供應(yīng)偏緊狀態(tài)維持不變。

春節(jié)累庫符合預(yù)期

按照往年慣例，春節(jié)期間電解鋁冶煉廠不停產(chǎn)，華東地區(qū)下游加工企業(yè)在春節(jié)期間放假停產(chǎn)10天左右，華南地區(qū)放假約30天，加之鐵路運(yùn)力緊張和天氣給公路運(yùn)輸造成的影響，導(dǎo)致冶煉廠春節(jié)前后庫存累積，這些積壓的庫存在節(jié)后會大量釋放到庫存集散地。往年春節(jié)期間共五周庫存累計(jì)為30萬—50萬噸，今年春節(jié)期間4周半累計(jì)庫存為42.4萬噸，基本符合預(yù)期。春節(jié)后鋁錠現(xiàn)貨市場報(bào)價(jià)曾一度跌至13700元/噸，迫近全行業(yè)平均生產(chǎn)成本，明顯跌破河南地區(qū)電解鋁生產(chǎn)成本。而河南地區(qū)作為采暖季限產(chǎn)重點(diǎn)地區(qū)，目前準(zhǔn)備復(fù)產(chǎn)的積極性不高，全部復(fù)產(chǎn)困難較大。正月十五過后，下游加工企業(yè)陸續(xù)開工，鋁棒庫存開始下滑，電解鋁出庫量回溫，這都預(yù)示著鋁下游需求好轉(zhuǎn)。傳統(tǒng)消費(fèi)旺季仍值得期待，鋁庫存下滑拐點(diǎn)來臨為大概率事件。

低位支撐有力

電價(jià)方面，雖然進(jìn)入2月份動(dòng)力煤價(jià)格開始自高位回落，但根據(jù)《政府工作報(bào)告》的要求，2018年還要繼續(xù)退出煤炭產(chǎn)能1.5億噸左右，預(yù)計(jì)煤炭價(jià)格下浮空間可控，折算至電價(jià)成本影響甚微。

氧化鋁方面，2018年氧化鋁市場依舊維持長單銷售為主的局面，價(jià)格頻繁大幅波動(dòng)狀態(tài)或持續(xù)。近期，由于鋁價(jià)低位長期徘徊，電解鋁廠面臨虧損，在氧化鋁長單可供維持正常生產(chǎn)的情況下，現(xiàn)貨采購意愿不強(qiáng)，短期在氧化鋁議價(jià)方面，電解鋁企業(yè)占得先機(jī)，氧化鋁價(jià)格小幅度下調(diào)。但氧化鋁企業(yè)停復(fù)工成本較低，行業(yè)面臨虧損將會聯(lián)合停產(chǎn)挺價(jià)，目前氧化鋁生產(chǎn)成本約2400—2500元/噸，成本沒有下滑趨勢，料氧化鋁價(jià)格亦沒有明顯走低的可能。除此之外，當(dāng)電解鋁現(xiàn)貨市場價(jià)格跌破14000元/噸之際，下游企業(yè)及貿(mào)易商抄底采購意愿較強(qiáng)，并且近期市場上常有大型國營企業(yè)收貨以維持鋁價(jià)及現(xiàn)貨貼水，因此電解鋁價(jià)格在14000元/噸存在強(qiáng)有力的支撐。

綜上所述，鋁價(jià)受成本影響在14000元/噸存在強(qiáng)力支撐，傳統(tǒng)消費(fèi)旺季以及海外市場缺口終將消耗國內(nèi)鋁錠現(xiàn)貨庫存，鋁價(jià)將呈現(xiàn)振蕩走強(qiáng)趨勢。短期鋁價(jià)對消息層面反應(yīng)過度，價(jià)格回調(diào)將是良好的入場點(diǎn)，在無利空消息的前提下，可背靠14000元/噸逢低做多。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。