替代品產(chǎn)能擴張鉗制棉花需求

雖然近年來全球棉花需求保持增長，但去年共計2624萬噸的需求量仍不及10年前的水平。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，近15年的棉花需求年均增幅僅1.39%，而同期紡織工業(yè)及下游需求卻以較高的復合增長率發(fā)展。產(chǎn)生這種背離關系的原因就是棉花替代品，如聚酯下游產(chǎn)品和粘膠的產(chǎn)出增加。

棉花，滌綸短纖和粘膠短纖組成了當前紡織行業(yè)的三大主要原料。國內(nèi)棉花產(chǎn)量停滯不前，滌綸短纖和粘膠短纖的產(chǎn)能卻不斷擴張。2009年，滌綸短纖的產(chǎn)量反超棉花。截至2016年年末，滌綸短纖的產(chǎn)量為963.92萬噸，粘膠短纖的產(chǎn)量為341萬噸。紡織行業(yè)主要原料的占比分別為滌綸短纖54%、棉花27%、粘膠短纖19%。棉花需求被化纖產(chǎn)品擠占是內(nèi)外棉價差高企、替代品優(yōu)勢明顯的必然結果。自2011年國內(nèi)實施棉花臨儲政策以來，內(nèi)外棉價差一度超過5000元/噸，國內(nèi)紡織和服裝企業(yè)希望通過改變原料結構的方式節(jié)省成本，以增強出口競爭力。

近十幾年棉花需求增速遠不及化纖及人造棉，紡織行業(yè)的原料成分，特別是用棉比例發(fā)生了較大變化。上世紀70年代初，紡織行業(yè)的原料是唯一的，只有棉花。在計劃經(jīng)濟政策的引導下，國內(nèi)棉花供需基本平衡。改革開放之后，大量引入化工設備，化纖制造行業(yè)開始快速發(fā)展。全國供銷總社棉麻局、中國棉紡協(xié)會等的有關資料顯示，1977年，紡織用化纖用量僅為11%，1990年達到22%，2000年更是升至38%。進入21世紀，我國加入WTO，紡織品出口需求大幅增加，紡織行業(yè)再次大跨步前進。其中，棉花和滌綸的混紡技術高速發(fā)展。由于棉花供應很難跟上井噴式增長的出口訂單需求，聚酯產(chǎn)量迎來黃金發(fā)展時期。終于，在2005年，化纖用量超過棉花。

從細處看，化纖替代棉花主要有兩方面原因。其一，對紡織產(chǎn)品的要求更加多樣化，化纖原料可以彌補棉花產(chǎn)品特性上的不足。其二，可紡化纖具有價格優(yōu)勢。2005年以前，用棉比例下降主要出于第一個原因。滌綸等化纖具備良好的力學性能、耐熱性和色牢度，密度小、織物輕、彈性好、耐疲勞破壞等優(yōu)點，雖不具備棉花吸濕親膚、柔軟的特性，卻彌補了棉花易褪色和變形等劣勢。

2005年前后，化纖紡織迎來發(fā)展的新契機。滌綸短纖和棉花的價差由正轉負，滌綸短纖更具成本優(yōu)勢。直到今日，滌綸短纖的價格也低于棉花。二者價差在2012年前后高達15000元/噸，近5年在5000—10500元/噸。粘膠短纖則是在2012年之后開始表現(xiàn)出明顯的替代優(yōu)勢，近5年，其與棉花的價差運行在-2600—7700元/噸。

各機構的調(diào)研表明，粘膠短纖和滌綸短纖行業(yè)仍在進一步擴建產(chǎn)能，并且在此過程中，行業(yè)集中度明顯提升。預計2018年化纖產(chǎn)能擴張將再度加速，這不失為解決棉花供需矛盾的一大途徑。理論上講，用化纖和人造棉等產(chǎn)品替代棉花，以此解決棉花市場230萬噸的供應缺口并不困難，新的混紡技術已經(jīng)創(chuàng)造出能同時兼顧棉花和化纖各自優(yōu)勢特性的超紡棉?？梢灶A見的是，未來，產(chǎn)業(yè)資金將獲得更大的自主權去調(diào)整用棉比例，而這個比例取決于棉花與化纖的價差。換句話說，化纖價格在一定程度上會持續(xù)成為棉花價格的天花板。在這條邏輯主線下，作為農(nóng)產(chǎn)品的棉花將被動地受化纖上游原油價格的影響，棉花與原油價格的相關性也將增強。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。