美國農(nóng)業(yè)部：阿根廷大豆庫存有助于緩沖大豆減產(chǎn)的影響

據(jù)美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的3月份全球油籽市場貿(mào)易報告顯示，阿根廷大豆庫存規(guī)模龐大，可能有助于緩沖干旱導致大豆顯著減產(chǎn)的沖擊。

上周，美國農(nóng)業(yè)部在供需報告里將2017/18年度阿根廷大豆產(chǎn)量預測數(shù)據(jù)調(diào)低700萬噸，阿根廷大豆的貿(mào)易、加工和庫存數(shù)據(jù)也做了相應下調(diào)。

但是美國農(nóng)業(yè)部預計2018年4月1日的阿根廷大豆期初庫存將達到創(chuàng)紀錄的1840萬噸，這將緩沖大豆減產(chǎn)的影響。2019年3月31日的大豆庫存數(shù)據(jù)下調(diào)240萬噸，為1350萬噸。

一些人士對美國農(nóng)業(yè)部的阿根廷大豆期末庫存數(shù)據(jù)持有異議，認為期初庫存數(shù)據(jù)過于樂觀。但是，基于最終的貿(mào)易和壓榨數(shù)據(jù)以及公開的產(chǎn)量數(shù)據(jù)，供需平衡表的調(diào)整余地很小，使得期末庫存不太可能低于當前預測水平。盡管有小道消息說阿根廷大豆的國內(nèi)用量較高，或者貿(mào)易數(shù)據(jù)夸大，從而造成庫存數(shù)據(jù)低于當前預期，但是這些小道消息無法得到證實，也就無法在美國農(nóng)業(yè)部的官方預測中得到采納。

阿根廷大豆庫存增長也存在經(jīng)濟刺激的因素。阿根廷以前的經(jīng)濟及農(nóng)業(yè)政策鼓勵大豆生產(chǎn)以及貯存。通脹高企、政策不確定以及人為保持比索匯率強勁等宏觀因素也使得農(nóng)戶不愿積極參與國際市場。為了在這種動蕩環(huán)境中實現(xiàn)保值，農(nóng)戶將可交易的商品貯存在農(nóng)場，尤其是中小型農(nóng)場。這些因素對美國農(nóng)業(yè)部的阿根廷大豆期末庫存預估值構(gòu)成支持。目前的庫存相當于2017/18年度大豆用量的34%。相比之下，過去五年巴西的大豆庫存相對偏低，庫存用量比只有1.5%，2018年的比例不足1%

進一步而言，在巴拉圭、烏拉圭、玻利維亞、巴西和阿根廷等主要南美大豆生產(chǎn)國，2009年到2016年期間，南美的大豆庫存平均相當于消費的7%左右，相比之下，美國的庫存用量比約為5%。2012年到2016年期間南美庫存用量比穩(wěn)步增加，支持阿根廷大豆庫存提高的預測。

總體而言，上述分析表明阿根廷大豆庫存可能超過1000萬噸，這將彌補2017/18年度的產(chǎn)量損失，前提是出口和加工穩(wěn)定在上年水平。不過，阿根廷大豆的最終產(chǎn)量規(guī)模以及庫存規(guī)模仍存在不確定性。另外，考慮到經(jīng)濟形勢瞬息萬變，鼓勵農(nóng)戶出售大豆所需的價格激勵也存在不確定性。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。