三季度國債發(fā)行3.97萬億元 長端收益率曲線季末變陡

鋼鐵快報(bào)：今年前9個月的債券牛市是曲線平坦化的牛市，長端利率下行幅度較大，短端利率則保持穩(wěn)定。短端利率此前下行的制約主要是匯率因素。而在美國開啟了降息周期之后，匯率約束消失，貨幣政策和短端利率下行空間完全打開。國內(nèi)債券牛市或?qū)⑦M(jìn)入到第二個階段，由短端利率下行帶來的曲線陡峭化的牛市。類似于美國降息周期開啟后，美債收益率曲線從此前的倒掛回到正掛的邏輯。預(yù)計(jì)未來幾個月，短端利率的下行空間較大，可能降幅達(dá)到50BPs以上。

鋼鐵快報(bào)：10月債市依舊是調(diào)整的概率相對較大，建議對長債和信用債市場保持謹(jǐn)慎。由于流動性較為充裕，10月資金和短端表現(xiàn)預(yù)計(jì)會偏強(qiáng)，債券收益率曲線預(yù)計(jì)會呈現(xiàn)“熊陡”格局，對前期的“牛平”曲線預(yù)計(jì)會有一定糾正。中期來看，這一輪10年期國債收益率上限或在2.40%-2.65%左右，2025年一季度開始債券市場有望逐步企穩(wěn)。

鋼鐵快報(bào)：債市劇烈調(diào)整行情或告一段落，但接下來10月是政策出臺密集期，債市仍面臨擾動風(fēng)險(xiǎn)，短期內(nèi)10年期國債收益率或在2.1-2.2%之間震蕩。后續(xù)債市逐漸企穩(wěn)，對股市行情的反應(yīng)鈍化；基本面修復(fù)需要低利率環(huán)境支持，目前仍在降息通道中，廣譜利率會隨之下行；若財(cái)政發(fā)力、年內(nèi)政府債增發(fā)2萬億元，四季度政府債供給規(guī)模預(yù)計(jì)為3.3萬億元，仍低于去年同期的3.7萬億元，預(yù)計(jì)不會對債市造成太大沖擊；近期配置盤買入力量較為積極，為債市提供一定下行動力。保險(xiǎn)等配置盤近期國債凈買入量有所上升，表明機(jī)構(gòu)對國債的需求仍存，為債市利率下行提供動力。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。