美國(guó)9月CPI數(shù)據(jù)前瞻：降息交易會(huì)否再迎通脹考驗(yàn)？

    9月，美聯(lián)儲(chǔ)以50個(gè)基點(diǎn)降息開啟了寬松周期，但因勞動(dòng)力市場(chǎng)超預(yù)期強(qiáng)勁，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)再度大幅降息的預(yù)期蒸發(fā)。北京時(shí)間10月10日（周四）20:30，美國(guó)將公布9月CPI通脹數(shù)據(jù)，或?qū)⒊蔀閿_動(dòng)美股和降息預(yù)期的又一重要變量。市場(chǎng)普遍預(yù)期，美國(guó)9月整體CPI數(shù)據(jù)將由上月的2.5%小幅降至2.3%，環(huán)比增速也由此前的0.2%降至0.1%；剔除波動(dòng)較大的食品和能源成本的核心CPI同比增速則維持在3.2%的水平。目前，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)降息預(yù)期波動(dòng)非常劇烈，今年年內(nèi)再度降息50個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期基本消失。根據(jù)芝商所（CME）美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具數(shù)據(jù)顯示，11月美聯(lián)儲(chǔ)降息50個(gè)基點(diǎn)的概率從此前的約60%降至0；降息25個(gè)基點(diǎn)概率升至82.7％；不降息的概率升至17.3％。再通脹會(huì)卷土重來(lái)嗎？美國(guó)銀行股票策略師Ohsung Kwon在最新發(fā)布的前瞻報(bào)告中表示，盡管美聯(lián)儲(chǔ)最近將注意力轉(zhuǎn)向了勞動(dòng)力市場(chǎng)的狀況，但在上周公布的就業(yè)報(bào)告超預(yù)期后，本周CPI的重要性有所上升，若CPI數(shù)據(jù)意外上行可能會(huì)給美聯(lián)儲(chǔ)的寬松周期帶來(lái)不確定性，并給市場(chǎng)帶來(lái)更多波動(dòng)。從整體通脹來(lái)看，分析師普遍認(rèn)為，能源價(jià)格9月持續(xù)下挫將推動(dòng)整體通脹延續(xù)放緩趨勢(shì)，摩根士丹利分析師預(yù)期9月整體CPI環(huán)比增速將降至0.09%。但從核心CPI數(shù)據(jù)來(lái)看，商品和服務(wù)通脹的走勢(shì)則呈現(xiàn)喜憂參半的情況，預(yù)計(jì)美國(guó)9月核心CPI環(huán)比增速將為0.26%，略高于市場(chǎng)普遍預(yù)測(cè)的0.20%。圖片來(lái)源：中金公司研報(bào)摩根士丹利分析師認(rèn)為，因二手車和機(jī)票價(jià)格上漲，商品通脹預(yù)計(jì)將有所上升，但服務(wù)通脹預(yù)計(jì)將持續(xù)放緩，主要受益于住房通脹回落。中金公司分析師李昭在報(bào)告中稱，預(yù)計(jì)9月核心CPI環(huán)比維持在0.25%以上，受三方面因素影響：高頻數(shù)據(jù)顯示二手車批發(fā)價(jià)格轉(zhuǎn)為上漲，推升核心商品通脹；房租通脹8月明顯上行，延緩房租通脹改善節(jié)奏；酒店價(jià)格9月超季節(jié)性上行，推升在外住宿通脹。李昭表示，預(yù)計(jì)核心CPI同比下行可能暫緩，維持3.2%左右。在9月非農(nóng)數(shù)據(jù)意外走強(qiáng)后，通脹風(fēng)險(xiǎn)可能重回市場(chǎng)視野。今年通脹異常數(shù)據(jù)增多，增大統(tǒng)計(jì)預(yù)測(cè)難度，實(shí)際通脹數(shù)據(jù)與市場(chǎng)預(yù)期多次背離。圖片來(lái)源：中金公司研報(bào)中金大類資產(chǎn)通脹分項(xiàng)預(yù)測(cè)模型顯示，CPI通脹今年大概率可以維持在2.5%-3%區(qū)間，PCE維持在2%-2.5%區(qū)間。中金公司認(rèn)為，通脹中樞相比疫情前有所上移，但并未出現(xiàn)明顯變化，其實(shí)已經(jīng)相當(dāng)接近聯(lián)儲(chǔ)2%的政策目標(biāo)。BOK銀行首席投資策略師史蒂夫·威特（Steve Wyett）表示，9月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告中平均時(shí)薪環(huán)比增長(zhǎng)0.4%高于預(yù)期，再加上美國(guó)港口工人達(dá)成的初步工資協(xié)議，這提醒投資者，通脹仍是美聯(lián)儲(chǔ)面臨的一個(gè)問(wèn)題。FX168金融分析師湯擎天對(duì)新華財(cái)經(jīng)分析稱，在美聯(lián)儲(chǔ)已將關(guān)注點(diǎn)轉(zhuǎn)向勞動(dòng)力市場(chǎng)之際，美國(guó)出現(xiàn)再通脹的概率較低，美國(guó)通脹仍然處于下行軌道。11月會(huì)否按下降息暫停鍵9月，美聯(lián)儲(chǔ)在議息會(huì)議上以50個(gè)基點(diǎn)降息開啟了寬松周期，這一“非常規(guī)”降息舉動(dòng)打破了美聯(lián)儲(chǔ)的“漸進(jìn)主義”，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)上表示50個(gè)基點(diǎn)降息不會(huì)是常態(tài)。從當(dāng)?shù)貢r(shí)間10月9日公布的美聯(lián)儲(chǔ)9月議息會(huì)議紀(jì)要可以看出，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)于是否降息50個(gè)基點(diǎn)的決策存在較大分歧，進(jìn)一步拉低了降息預(yù)期。考慮到四季度美國(guó)通脹數(shù)據(jù)的不確定性以及核心通脹的粘性，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)11月降息預(yù)期的爭(zhēng)議逐漸從究竟會(huì)降息25個(gè)基點(diǎn)還是50個(gè)基點(diǎn)，變?yōu)榱嗣缆?lián)儲(chǔ)會(huì)否跳過(guò)11月降息。有觀點(diǎn)認(rèn)為，如果9月CPI數(shù)據(jù)意外上行，那么美聯(lián)儲(chǔ)11月暫停降息的預(yù)期將進(jìn)一步走高。對(duì)此，中金公司認(rèn)為，通脹的不確定性可能降低美聯(lián)儲(chǔ)短期再次大幅降息的可能性，基準(zhǔn)情景為美聯(lián)儲(chǔ)11月與12月各降息25個(gè)基點(diǎn)，年內(nèi)累計(jì)降息100個(gè)基點(diǎn)。牛津經(jīng)濟(jì)研究院（Oxford Economics）首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家瑞恩·斯威特（Ryan Sweet）表示，9月會(huì)議紀(jì)要增加了2025年降息幅度可能低于市場(chǎng)以及其基準(zhǔn)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。到2025年，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)將降息暫停更久，以評(píng)估在本輪正?；芷谥刑崆敖迪⒌挠绊?。達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席洛根近期也表示，進(jìn)一步放松金融環(huán)境可能刺激支出并推動(dòng)需求超過(guò)供給，這一風(fēng)險(xiǎn)表明美聯(lián)儲(chǔ)不應(yīng)急于將聯(lián)邦基金目標(biāo)利率降至“正?！被颉爸行浴彼?。市場(chǎng)如何反應(yīng)因美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期持續(xù)受挫，使得有“全球資產(chǎn)定價(jià)之錨”之稱的10年期美債收益率升破了4%，強(qiáng)勢(shì)美元出現(xiàn)明顯復(fù)蘇的趨勢(shì)。10月9日，美元指數(shù)漲逾0.4%報(bào)102.89，逼近八周高位，非美貨幣普跌。巴克萊外匯策略師Skylar Montgomery Koning在最新發(fā)布的報(bào)告中稱，市場(chǎng)看跌美元的情緒出現(xiàn)了逆轉(zhuǎn)，如今美元看跌頭寸的持續(xù)平倉(cāng)可能會(huì)進(jìn)一步支撐美元。中金公司表示，如果通脹再次高于市場(chǎng)預(yù)期，可能繼續(xù)打壓降息交易，對(duì)全球股、債、商、金等大類資產(chǎn)形成壓制，支撐美元表現(xiàn)。因?qū)?jīng)濟(jì)前景并不確定，中金公司稱其對(duì)海外股票前景持中性態(tài)度，市場(chǎng)可以等待美聯(lián)儲(chǔ)政策支持后再增加布局。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。