地緣風(fēng)險溢價回落后 原油驅(qū)動回歸基本面

引言：截至10月15日收盤，截至2024年10月15日收盤，WTI、布倫特及INE原油期貨均呈現(xiàn)顯著下跌趨勢，分別收跌3.72%、3.61%和4.97%。過去一周，三大原油期貨呈現(xiàn)先漲后跌的走勢，盡管地緣政治緊張局勢持續(xù)，但市場對全球石油需求預(yù)期持續(xù)下調(diào)，特別是OPEC連續(xù)第三個月下調(diào)2024年全球石油需求增長預(yù)期，導(dǎo)致油價承壓。

一、地緣沖突緩和后原油重回基本面分析

根據(jù)公開的媒體信息，以色列總理內(nèi)塔尼亞胡向美國表示，以色列將打擊伊朗的軍事目標(biāo)，而非核設(shè)施或石油目標(biāo)。伊朗通過秘密渠道向以色列傳遞消息稱，若以色列對伊朗襲擊的反應(yīng)是有限的，伊朗將認(rèn)為兩國之間的這輪交鋒已經(jīng)結(jié)束。市場交易邏輯隨即轉(zhuǎn)向原油基本面，國際油價開始回落。

而此前國慶節(jié)期間，歐美原油期貨飆升，伊朗于10月1日向以色列發(fā)射了180多枚導(dǎo)彈，增加了對伊朗石油設(shè)施進(jìn)行報復(fù)的可能性。市場越來越擔(dān)心以色列的盟友美國對其戰(zhàn)略幾乎沒有影響力。與此同時，聯(lián)合國部隊表示，以色列軍隊周四向聯(lián)合國維和部隊在黎巴嫩南部的兩個陣地開火，上周三（10月9日）已經(jīng)向另一個陣地開火，以色列部隊對伊朗支持的真主黨發(fā)動攻擊，并告訴黎巴嫩平民不要返回南部的家園。另外，波斯灣國家正在游說美國阻止以色列襲擊伊朗的石油設(shè)施，因為他們擔(dān)心如果沖突升級，他們自己的石油設(shè)施可能會遭到伊朗盟友的襲擊。

二、三大機(jī)構(gòu)下調(diào)未來原油需求預(yù)期，市場悲觀氛圍上升

歐佩克在其10月份《石油市場月度報告》中連續(xù)第三個月下調(diào)了對2024年和2025年世界石油需求的預(yù)測。該報告對全球日均石油需求預(yù)測比9月份預(yù)測降低10萬桶，預(yù)計2024年全球日均石油需求193萬桶，2025年為164萬桶。歐佩克報告表示，下調(diào)需求預(yù)測是由于一些地區(qū)的消費(fèi)低于預(yù)期。歐佩克報告仍定在2024年每日4280萬桶和2025年每日4320萬桶，這遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于根據(jù)二手資料估測的該減產(chǎn)聯(lián)盟9月份的原油日產(chǎn)量每日4010萬桶，特別是在利比亞和伊拉克減產(chǎn)后，該聯(lián)盟9月份的原油日產(chǎn)量較8月份減少了53萬桶。

美國能源信息署的《短期能源展望》報告也下調(diào)了對明年原油需求和油價預(yù)估。美國能源信息署認(rèn)為，最近幾周中東地區(qū)沖突不斷升級，且尚無任何潛在解決方案的時間表，增加了供應(yīng)中斷和價格波動的可能性。但是如果發(fā)生供應(yīng)中斷，大量過剩的原油產(chǎn)能可能會被釋放。預(yù)計到2025年，全球石油日均消費(fèi)量將增加130萬桶，低于9月報告中估計的150萬桶。預(yù)計今年消費(fèi)增長維持在90萬桶。供應(yīng)方面，預(yù)計明年全球原油日均產(chǎn)量增加200萬桶，達(dá)到每日1.045億桶，低于此前估計的1.046億桶；同時預(yù)計美國原油日產(chǎn)量將從之前的1370萬桶下降至1350萬桶。

同時，IEA月報顯示，2024年和2025年的石油需求增長分別預(yù)計為近900千桶/日和略高于1百萬桶/日，相較于2022-2023年疫情期間的大幅增長有所放緩。中國作為主要驅(qū)動力，其需求增長放緩貢獻(xiàn)了這一變化，從疫情高峰年的近70%貢獻(xiàn)率降至明后兩年的約20%。同時，全球石油供應(yīng)在2024年下降640千桶/日，主要受利比亞政治動蕩和中亞、挪威的維護(hù)工作影響。非OPEC+國家，尤其是美洲，將繼續(xù)主導(dǎo)供應(yīng)增長。煉油利潤因汽油、噴氣和柴油價格的惡化而進(jìn)一步下降，盡管原油價格因市場相對緊縮而改善。全球原油運(yùn)行率因此下調(diào)，2024年和2025年分別降至82.8百萬桶/日和83.4百萬桶/日。

三、9月份中國國內(nèi)原油進(jìn)口有所下滑

中國海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，9月份中國原油進(jìn)口量4548.8萬噸，比去年同期減少0.6%，成品油進(jìn)口量448萬噸，同比增加了7%。同期原油和成品油進(jìn)口總量同比增加了6000噸。今年1-9月份，中國原油進(jìn)口量42420.2萬噸，同比減少2.8%；同期成品油進(jìn)口量3479.1萬噸，同比增加6.3萬噸。1-9月份中國原油和成品油進(jìn)口總量45899.3萬噸，同比增加18.3%。

短期觀點(diǎn)

從供應(yīng)方面來看，盡管市場對原油供應(yīng)不足有所擔(dān)憂，但歐佩克及其盟友的減產(chǎn)行動以及產(chǎn)量平衡需求所需產(chǎn)生的潛在影響可能略有偏差，尤其是利比亞和伊拉克的減產(chǎn)進(jìn)一步減少了供應(yīng)，這對市場緊張態(tài)勢形成支撐。需求方面，歐佩克連續(xù)下調(diào)對2024年和2025年全球石油需求的預(yù)測，部分基于中國等主要市場的需求被質(zhì)疑。然而詳細(xì)分析中國海關(guān)數(shù)據(jù)可見其成品油進(jìn)口增加，表明需求仍有增長潛力。此外，地緣方面，中東局勢有所緩和，風(fēng)險溢價回落，整體來看，預(yù)計短期WTI運(yùn)行區(qū)間[70,75];Brent在[74,79];SC波動給到[540,580]，僅供參考。

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