格林美點評：原料戰(zhàn)略落地 鈷回收持續(xù)發(fā)力 鞏固領(lǐng)軍企業(yè)地位 事件：公司及全資子公司荊門市格林美新材料有限公司、格林美鈷業(yè)股份有限公司、香港凱力克有限公司近日與Glencore Internationa

格林美點評：原料戰(zhàn)略落地 鈷回收持續(xù)發(fā)力 鞏固領(lǐng)軍企業(yè)地位 事件：公司及全資子公司荊門市格林美新材料有限公司、格林美鈷業(yè)股份有限公司、香港凱力克有限公司近日與Glencore InternationalAG就動力電池原料粗制氫氧化鈷中間品的采購和雙方中長期合作等相關(guān)事宜簽訂了戰(zhàn)略采購協(xié)議。2018-2020 年鈷資源的戰(zhàn)略采購數(shù)量分別為1.38 萬噸，1.8 萬噸，2.1 萬噸。 鎖定原料，保障電池材料產(chǎn)銷進展順利：公司前驅(qū)體生產(chǎn)擁有超過3 萬噸產(chǎn)能，正極材料擁有鈷酸鋰產(chǎn)能2000 噸，鎳鈷錳酸鋰產(chǎn)能10000 噸。公司2017 年非公開發(fā)行用于新建6 萬噸/年三元前驅(qū)體原料項目和3 萬噸/年三元材料項目。照此測算，公司2018 年需求鈷原料折合金屬量近1.8 萬噸，隨著新能源汽車對三元正極材料和前驅(qū)體需求量不斷擴大，公司銷售規(guī)模不斷增長，原料需求不斷提升。多年與鈷行業(yè)巨頭嘉能可的良好合作關(guān)系也有望幫助公司在鈷供給緊張，價格上漲的過程中，原料得到比較充分的保障，穩(wěn)步提升盈利能力。 政策紅利下，鞏固公司廢舊電池與鈷鎳資源化回收利用的領(lǐng)軍企業(yè)地位： 公司現(xiàn)已有或正在構(gòu)建的共有六大再生資源回收體系，日前工信部等7 部委聯(lián)合發(fā)布《新能源汽車動力蓄電池回收利用管理暫行辦法》有望促進國內(nèi)回收體系的完善。建設(shè)廢舊動力鋰電池包的回收和再造一方面可以實現(xiàn)車用動力電池的再造和梯次利用，也可以通過對廢舊電池包的拆解利用實現(xiàn)鈷、鎳的循環(huán)再造，為三元正極材料生產(chǎn)提供原料，從而建立中國鈷鎳資源戰(zhàn)略需求的“城市礦山”供應(yīng)通道，能有效緩解中國新能源汽車發(fā)展對鈷鎳資源進口的依賴。 受益鎳鈷鎢價格上漲，業(yè)績有望不斷攀升：公司快報2017 年實現(xiàn)營業(yè)收入105.2 億元，同比增長34%，主要源于公司電池材料板塊、鈷鎳鎢板塊銷售規(guī)模增長。實現(xiàn)歸母凈利潤6.03 億元，同比增長128.6%，主要受益于產(chǎn)品價格上漲。2017 年MB 高級鈷均價近25 美元/磅，2018 年以來鈷價持續(xù)快速上漲，MB 鈷報價從年初的36 美元/磅達到40.4-41.95 美元/磅，國內(nèi)電鈷價格超過62 萬元/噸，公司回收原料體量和電池材料銷售規(guī)模有望繼續(xù)爬坡，受益量價齊升，業(yè)績不斷攀升。 盈利預(yù)測：參考年報業(yè)績快報公司電池材料銷售規(guī)模和產(chǎn)品價格上漲，2017 年業(yè)績由5.8 億元上調(diào)為6.03 億元，我們預(yù)測2017-2019 年的凈利潤分別為6.03 億、10.31 億和12.4 億，對應(yīng)轉(zhuǎn)增后股本EPS 分別為0.16 元/股、0.27 元/股和0.32 元/股，對應(yīng)當前收盤價8.12元，動態(tài)PE 分別為51.36 倍、30.06 倍和25 倍，維持公司“增持”評級。 風險提示：鈷原料進口的政策風險，剛果政治或政策帶來戰(zhàn)略協(xié)議量價執(zhí)行受阻風險，鈷價格大幅下跌的風險，前驅(qū)體產(chǎn)能過剩風險。 中來股份年報點評：背膜業(yè)務(wù)銷量再創(chuàng)新高 高效電池業(yè)務(wù)快速發(fā)展 事件 公司發(fā)布2017 年年度報告和2018 年第一季度業(yè)績預(yù)告3 月14 日公司發(fā)布2017 年年度報告，報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入32.43 億元，較上年同期增長133.68%；實現(xiàn)營業(yè)利潤3.40億元，同比上升58.84%。2017 年，是公司光伏輔材業(yè)務(wù)、高效電池業(yè)務(wù)以及光伏應(yīng)用系統(tǒng)業(yè)務(wù)三大業(yè)務(wù)模塊齊頭并進的第一個年度，三大業(yè)務(wù)板塊均呈現(xiàn)出了良好發(fā)展的態(tài)勢。 2018 年第一季度業(yè)績預(yù)告中，歸屬于上市公司股東的凈利潤比上年同期增長-72.57%至-52.00%，盈利2，000 至3，500 萬元。 簡評 公司17 年業(yè)績狀況較好，發(fā)展前景廣闊 報告期內(nèi)，實現(xiàn)利潤總額3.398 億元，同比上升62.15%；歸屬上市公司股東凈利潤2.79 億元，同比上升68.97%。報告期內(nèi)，公司基本每股收益1.52 元，較上年同期上升68.89%。主要因為：背膜募投項目全部建成投產(chǎn)，產(chǎn)能釋放；背膜產(chǎn)品銷量大幅提升，營業(yè)收入穩(wěn)步增長；N 型單晶雙面太陽能電池項目進展較好，產(chǎn)能逐漸釋放；公司控股子公司蘇州中來民生能源有限公司分布式光伏業(yè)務(wù)有所進展，貢獻了部分利潤。 2018 年第一季度業(yè)績預(yù)告略有降低 業(yè)績預(yù)告中，歸屬于上市公司股東的凈利潤比上年同期增長-72.57%至-52.00%，盈利2，000 至3，500 萬元，與上年同期盈利7291.31 萬元相比相差較大。主要原因是：上游原材料價格處于高位，影響下游投資意愿延期或降低，導(dǎo)致中游企業(yè)開工不足；一季度多雪天氣影響了大部分地區(qū)電站開工，直接影響公司電池、背膜產(chǎn)品銷售量及分布式電站的安裝量；由于行業(yè)競爭加劇，公司適度調(diào)整了銷售與價格策略，影響一季度公司業(yè)績。但公司整體產(chǎn)品和經(jīng)營等不存在問題，因此后期發(fā)展依然廣闊。 背膜技術(shù)持續(xù)進步，助力市場份額提升 公司加大背膜研發(fā)投入，不斷提升產(chǎn)品性能，從清潔、水汽阻隔等不同角度、不同層面對背膜產(chǎn)品進行了優(yōu)化，以滿足高效電池組件未來的發(fā)展需求。截至報告期末，公司已成功研發(fā)了多款新產(chǎn)品，實現(xiàn)了批量生產(chǎn)并銷往國內(nèi)主要大型組件客戶。報告期內(nèi)，公司在穩(wěn)定優(yōu)質(zhì)老客戶的同時，不斷開發(fā)新客戶并實現(xiàn)了批量供貨，背膜銷售收入達到了17.95 億元，同比增長38%，市場份額進一步提升。 實施精細化的管理，生產(chǎn)效率大幅提升 公司重新梳理管理組織架構(gòu)，完善了公司生產(chǎn)及品質(zhì)控制流程，持續(xù)保持了背膜產(chǎn)品較高的生產(chǎn)良品率。為有效追蹤背膜產(chǎn)品的生產(chǎn)流向、優(yōu)化生產(chǎn)流程，公司在年初啟動了MES 系統(tǒng)的導(dǎo)入，并于年內(nèi)成功上線，進一步實現(xiàn)生產(chǎn)的精細化管理。此外，公司強化了整理、整頓、清掃、清潔、素養(yǎng)、安全的6S 管理模式，大大降低了生產(chǎn)成本、提升了安全系數(shù)。公司生產(chǎn)效率大幅提升，為公司背膜產(chǎn)品市占率的進一步提升奠定了堅實的基礎(chǔ)。 加大各項投入力度，推動N 型電池發(fā)展 公司持續(xù)研發(fā)高效電池，截止報告期末，公司N-PERT 技術(shù)轉(zhuǎn)換效率已達到國際先進水平，N 型單晶雙面TOPCon電池片及IBC 電池片兩款新產(chǎn)品經(jīng)專家鑒定也已達到國際先進水平。此外，公司推出了N 型單晶多款組件形式以搭配高效電池來滿足客戶的差異化需求。與此同時，子公司泰州中來光電多次組織并參加國內(nèi)外研討會，吸取行業(yè)的智慧及創(chuàng)新理念，快速拓展N 型單晶雙面產(chǎn)品的市場，未來市場將會更加認可公司的電池技術(shù)及產(chǎn)品。 初步進入光伏市場，未來發(fā)展有望可期 公司已初步進入國內(nèi)戶用分布式光伏系統(tǒng)市場，子公司中來民生開發(fā)了一系列光伏系統(tǒng)解決方案，并在部分地區(qū)項目上進行了初步性試驗，目前已經(jīng)逐步形成規(guī)范化、標準化的運作模式。同時，子公司依托于公司高效雙面電池的技術(shù)優(yōu)勢來優(yōu)化自主開發(fā)的光伏電站戶用運維系統(tǒng)。此外，國家能源局在《2018 年能源工作指導(dǎo)意見中》提出計劃村級光伏扶貧項目規(guī)模約4GW，并且光伏行業(yè)前景較好，公司在技術(shù)依托下未來將會有較好發(fā)展。 預(yù)計公司2018、2019 年的EPS 為1.62、2.35 元，對應(yīng)PE 為22.8、16.5 倍，維持 “增持”評級，目標價44.00元。 風險提示： 1、背膜成本上升風險； 2、電池項目推進不及預(yù)期。 中國聯(lián)通公司事件點評：業(yè)績大幅改善 混改初見成效 1、事件：2017 年公司收入增長4.6%；歸母同比增長176.4%。剔除29 億光改相關(guān)的資產(chǎn)報廢凈損失后，公司凈利潤11.5 億元，同比增長647.1%。經(jīng)營業(yè)績成功實現(xiàn)反轉(zhuǎn)并得到大幅改善。 2、2B2C 業(yè)務(wù)發(fā)展順利，4G 快速滲透，拉動綜合ARPU 提升，銷售費用率降低：騰訊王卡等互聯(lián)網(wǎng)套餐拉動公司4G 用戶快速增長，新增市場份額追趕移動：4G 數(shù)據(jù)流量拉動移動綜合ARPU提升2 元；4G 滲透率61%遠低于同行，未來仍有很大空間。2I2C、2B2C 以低營銷成本高效觸達客戶，銷售費用降低。 3、混改資金注入以及出售鐵塔回款回收，負債率降低，資產(chǎn)質(zhì)量及現(xiàn)金流改善，財務(wù)費用有望持續(xù)降低。 4、互聯(lián)網(wǎng)巨頭深度合作，“泛互聯(lián)網(wǎng)化”業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型值得期待：公司未來將持續(xù)與混改合作伙伴、行業(yè)龍頭等公司開展業(yè)務(wù)層合作，積極打造外聯(lián)內(nèi)通新生態(tài)， 未來新業(yè)務(wù)占比將會持續(xù)提升。 5、瘦身健體計劃全面啟動，BATJ 股東入局董事會，有望帶來管理機制改善。 6、盈利預(yù)測與投資建議：繼續(xù)看好公司長期發(fā)展前景，預(yù)計公司18-20 年EPS 分別為0.06、0.11、0.16 元。持續(xù)“強烈推薦”。 7、風險提示：混改不及預(yù)期，4G 業(yè)務(wù)開展競爭力不足，資本開支不足。 志邦股份年報點評：業(yè)績符合預(yù)期 大定制戰(zhàn)略賦能高增長 事件： 公司公布2017 年報，實現(xiàn)營業(yè)收入21.57 億元，同比增長37.38%，歸母凈利2.34 億元，同比增長31.74%，基本EPS 為1.67 元；擬10 派6 元。同時公告子公司合肥志邦擬投資10 億元建設(shè)年產(chǎn)28 萬套整體衣柜生產(chǎn)線項目。 評論： 1、業(yè)績符合預(yù)期，四季度收入增長提速 年報業(yè)績基本符合我們預(yù)期。4Q17 收入增長41.51%，增速環(huán)比提升10.82pct，凈利增長34.52%。一方面，隨著公司17 年以來門店快速擴張，以及加強主動營銷等方式積極提升店效，帶動零售渠道收入快速增長；17 年公司廚柜、衣柜分別凈增223 家、242 家門店，分別至1335 家、395 家。另一方面，工程業(yè)務(wù)規(guī)模進一步擴張，收入占比升至15%以上。分產(chǎn)品看，17 年廚柜、衣柜收入分別同比增長32.25%、146.35%。截至2017 年底，公司預(yù)收賬款余額再創(chuàng)歷史新高達4.74 億元，表明在手訂單情況向好。 2、結(jié)構(gòu)調(diào)整&經(jīng)銷商返利拉低毛利，費用管控優(yōu)化17 年公司整體毛利率34.9%，同比下降1.9pct，其中櫥柜下降2.02pct 至36.78%，衣柜業(yè)務(wù)規(guī)模擴張毛利率提升6.52pct 至25.98%。Q4 單季毛利率同比下降4pct至32.37%，主要原因有二：一是公司持續(xù)重視主動營銷，經(jīng)銷商返利增加，且由此帶來的規(guī)模提升已成效漸顯；二是毛利相對偏低的柜、大宗等業(yè)務(wù)快速增長。我們認為，未來隨著衣柜規(guī)模擴張有望進一步提升毛利率，或?qū)⒁欢ǔ潭染徍痛笞谠黾訉γ实挠绊憽?7 年銷售、管理費用率分別下降1.18pct、0.49pct，財務(wù)費用率提升1.08pct；營業(yè)利潤增長35.39%，凈利率略降0.46pct 至10.86%。 3、設(shè)計領(lǐng)先、大定制戰(zhàn)略推進，維持“強烈推薦-A”評級。 看好公司“大定制+設(shè)計領(lǐng)先+強終端、供應(yīng)鏈、數(shù)字化、人才”的“1+1+4”發(fā)展戰(zhàn)略，以廚柜帶衣柜，“法蘭菲”延伸全屋定制、IK 系列擴大客戶群，延伸木門品類補充；拓展工程業(yè)務(wù)，形成重要增長點。重視股東回報，17 年分紅比例達40%。預(yù)計2018~2020 年EPS 分別為1.94 元、2.53 元、3.33 元，歸母凈利增長32%、31%、31%，目前股價對應(yīng)18 年35xPE，維持“強烈推薦-A”評級。 風險提示：行業(yè)競爭加劇，房地產(chǎn)銷量不達預(yù)期。 志邦股份年報點評：業(yè)績符合預(yù)期 大定制戰(zhàn)略賦能高增長 事件： 公司公布2017 年報，實現(xiàn)營業(yè)收入21.57 億元，同比增長37.38%，歸母凈利2.34 億元，同比增長31.74%，基本EPS 為1.67 元;擬10 派6 元。同時公告子公司合肥志邦擬投資10 億元建設(shè)年產(chǎn)28 萬套整體衣柜生產(chǎn)線項目。 評論： 1、業(yè)績符合預(yù)期，四季度收入增長提速 年報業(yè)績基本符合我們預(yù)期。4Q17 收入增長41.51%，增速環(huán)比提升10.82pct，凈利增長34.52%。一方面，隨著公司17 年以來門店快速擴張，以及加強主動營銷等方式積極提升店效，帶動零售渠道收入快速增長;17 年公司廚柜、衣柜分別凈增223 家、242 家門店，分別至1335 家、395 家。另一方面，工程業(yè)務(wù)規(guī)模進一步擴張，收入占比升至15%以上。分產(chǎn)品看，17 年廚柜、衣柜收入分別同比增長32.25%、146.35%。截至2017 年底，公司預(yù)收賬款余額再創(chuàng)歷史新高達4.74 億元，表明在手訂單情況向好。 2、結(jié)構(gòu)調(diào)整&經(jīng)銷商返利拉低毛利，費用管控優(yōu)化17 年公司整體毛利率34.9%，同比下降1.9pct，其中櫥柜下降2.02pct 至36.78%，衣柜業(yè)務(wù)規(guī)模擴張毛利率提升6.52pct 至25.98%。Q4 單季毛利率同比下降4pct至32.37%，主要原因有二：一是公司持續(xù)重視主動營銷，經(jīng)銷商返利增加，且由此帶來的規(guī)模提升已成效漸顯;二是毛利相對偏低的柜、大宗等業(yè)務(wù)快速增長。我們認為，未來隨著衣柜規(guī)模擴張有望進一步提升毛利率，或?qū)⒁欢ǔ潭染徍痛笞谠黾訉γ实挠绊憽?7 年銷售、管理費用率分別下降1.18pct、0.49pct，財務(wù)費用率提升1.08pct;營業(yè)利潤增長35.39%，凈利率略降0.46pct 至10.86%。 3、設(shè)計領(lǐng)先、大定制戰(zhàn)略推進，維持“強烈推薦-A”評級。 看好公司“大定制+設(shè)計領(lǐng)先+強終端、供應(yīng)鏈、數(shù)字化、人才”的“1+1+4”發(fā)展戰(zhàn)略，以廚柜帶衣柜，“法蘭菲”延伸全屋定制、IK 系列擴大客戶群，延伸木門品類補充;拓展工程業(yè)務(wù)，形成重要增長點。重視股東回報，17 年分紅比例達40%。預(yù)計2018~2020 年EPS 分別為1.94 元、2.53 元、3.33 元，歸母凈利增長32%、31%、31%，目前股價對應(yīng)18 年35xPE，維持“強烈推薦-A”評級。 風險提示：行業(yè)競爭加劇，房地產(chǎn)銷量不達預(yù)期。 信維通信：第二期員工持股購買完成 合伙人計劃持續(xù)踐行 事項： 公司公告，截至3 月14 日，公司第二期員工持股計劃中7 億規(guī)模的信托計劃-2 已通過大宗交易及集中競價方式購買完成，均價約為39.51 元/股，買入1750.1 萬股，占總股本1.78%。 主要觀點 1、公司持續(xù)打造合伙人平臺，促進公司持續(xù)高增長 通過2017 年2 月13 億第一期員工持股及本次第二期33 億員工持股計劃，將公司核心管理團隊的利益和全體股東的利益以及公司的發(fā)展長期綁定，彰顯了核心管理團隊對公司發(fā)展的信心，促進公司持續(xù)高增長。 2、面向5G，天線天花板遠未到達，天線料將迎來量價齊升，龍頭公司有望率先受益 5G 將帶來天線數(shù)量的增加。隨著移動通信技術(shù)2G/3G/4G 到5G 的發(fā)展，天線的數(shù)量一直是累加的，5G 低頻段的MIMO 以及毫米波段的陣列天線將帶來天線數(shù)目的大幅增加； 更多的內(nèi)置天線將會由射頻天線廠來做。4G 時代，由于大部分天線都在機殼或者中框上，天線廠商只能做wi fi 等內(nèi)置天線。隨著5G 時代來臨，內(nèi)置天線的增多，天線廠商的Available Market 增加。 天線升級料將迎來價值量提升。隨著5G 時代手機頻段增多，頻率升高，將帶來天線技術(shù)的升級，同時射頻環(huán)境復(fù)雜度提升，天線價值量也料將提升。 3、無線充電滲透率有望快速提升，公司顯著受益隨著三星蘋果采用無線充電，主要手機廠商將紛紛跟進，預(yù)計18 年無線充電功能手機將達5 億多部。公司作為無線充電領(lǐng)域的先行者，早在16 年就給三星供貨，公司未來有望在其他客戶方面獲得突破，迎來高增長。 4、CBU 事業(yè)部的產(chǎn)品拓展順利，彈性較大 公司CBU 主要包括攝像頭支架、射頻連接器、EMI/EMC 解決方案等。公司業(yè)務(wù)拓展順利，份額有望快速提升，業(yè)績增長可期。濾波器等射頻前端以及5G 帶來的應(yīng)用拓展和射頻創(chuàng)新有望打開長期成長空間。 5、濾波器等射頻前端以及5G 帶來的應(yīng)用拓展和射頻創(chuàng)新有望打開長期成長空間 濾波器方面，公司入股德清華瑩，與55 所深度合作，國產(chǎn)替代，再加上通信頻帶增加，多模融合、CA、MIMO 等新技術(shù)使濾波器需求數(shù)大增，以及未來5G 帶來行業(yè)性機會，料成長空間巨大。此外公司通過5G 前瞻性研究料將保障射頻產(chǎn)品實現(xiàn)長期成長。 6、投資建議 考慮到公司LCP 天線短期進展不及預(yù)期，故下調(diào)18 年業(yè)績，我們預(yù)計公司18-19 年歸母凈利潤分別為16.52/22.37 億元，當前股價對應(yīng)PE 27X/18X；公司作為射頻龍頭，積累深厚，并且積極投入研發(fā)，射頻產(chǎn)品有望穩(wěn)步推進，我們也看好CBU 和子公司業(yè)務(wù)的快速成長，未來三年有望持續(xù)保持50%以上增長，年初預(yù)計暫給35 倍估值，對應(yīng)股價55.3 元，維持“推薦”評級。 7、風險提示 下游需求不及預(yù)期；新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。 西藏珠峰年報點評：業(yè)績符合預(yù)期 新能源戰(zhàn)略布局獲重大突破 維持"推薦"評級 1.事件 西藏珠峰發(fā)布2017 年年報，公司2017 年實現(xiàn)營業(yè)收入24.67億元，同比增長67.02%；實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤11.14 億元，同比增長71.26%；實現(xiàn)每股收益1.71 元，同比增長71.26%。業(yè)績符合市場預(yù)期。 2.我們的分析與判斷 量價齊升，業(yè)績持續(xù)釋放 受鉛鋅精礦供應(yīng)收縮以及全球經(jīng)濟回暖影響，2017 年鉛鋅價格在高位的基礎(chǔ)上仍保持強勢上漲的態(tài)勢。2017 年LME 鋅現(xiàn)貨均價為2892.93 美元/噸，較2016 年均價同比上漲38.15%；LME 鉛現(xiàn)貨均價為2314.70 美元/噸，同比上漲23.94%。金屬價格的上漲以及公司對虧損冶煉產(chǎn)能的剝離使公司的盈利能力進一步提升，公司2017 年銷售毛利率水平同比增長2.45 個百分點至72.55%。此外，公司礦山采選產(chǎn)能繼續(xù)釋放，其主力金屬產(chǎn)品鋅精礦2017 年產(chǎn)量為9.28 萬噸，較2016 年同比增加25.21%；鉛精礦產(chǎn)量5.71 萬噸，同比增長6.77%。此外，公司5 萬噸的粗鉛冶煉產(chǎn)能項目投產(chǎn)，延伸了公司產(chǎn)業(yè)鏈，增加新的盈利點。 鉛鋅價格與公司礦山產(chǎn)量的雙重釋放、量價齊升，驅(qū)動公司2017年業(yè)績較去年同期同比大幅增長71.26%。 戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型新能源獲重大突破 報告期內(nèi)，公司擬通過持股45%的參股公司NNEL 出資13.65 億元參與對鋰資源勘探開發(fā)公司Li-X 進行協(xié)議安排收購其全部股份。Li-X 擁有SDLA 項目100%權(quán)益，控制資源量為103.7 萬噸碳酸鋰當量，推斷資源量為100.7 萬噸碳酸鋰當量，可支撐3 萬噸碳酸鋰產(chǎn)量20 年以上。該鹽湖鹵水含鋰品位高，鎂鋰比3.8，具有較高的孔隙度及良好的滲透性，周邊氣候條件與基礎(chǔ)設(shè)施條件都極其利于項目開發(fā)。如NNEL 順利完成本次收購，公司將切入新能源新材料領(lǐng)域，使公司“一體兩翼”的行業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略獲得重大突破，長期有利于公司持續(xù)性發(fā)展和提高核心競爭力。 3.投資建議 由于國外新投產(chǎn)鉛鋅礦山產(chǎn)能釋放或不及預(yù)期，國內(nèi)因環(huán)保制約中小鉛鋅礦復(fù)產(chǎn)，之前累積的鉛鋅精礦庫存原料已在過去一年消耗殆盡，鉛鋅精礦在2018 年仍將維持短缺狀況，且精礦緊缺將向冶煉端傳導(dǎo)，2018 年鉛鋅價格或?qū)⒕S持在高位。2018 年公司計劃采礦量330 萬噸，出礦量300 萬噸，選礦處理量300 萬噸，較2017 年提升7%左右。公司2018 年業(yè)績?nèi)杂刑嵘凉撃堋?此外，公司在對鋰資源的開發(fā)，在新能源新材料戰(zhàn)略上的布局也值得期待。我們預(yù)計公司2018-2019 年EPS 為2.13/2.31 元，對應(yīng)2018-2019 年P(guān)E 為18x、16x，維持“推薦”評級。 4.風險提示 1)經(jīng)濟大幅波動，下游需求低迷，鉛鋅價格大幅下跌；2)塔中礦業(yè)鉛鋅礦采選產(chǎn)能釋放進程慢于預(yù)期。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。